投資:我們認為2021年金融IT行業(yè)整體收入會很高，對金融IT公司來說是一筆不小的投資。整體從業(yè)人數(shù)增速接近行業(yè)營收，人才短缺進一步推高人力成本，因此行業(yè)毛利率和經(jīng)營活動現(xiàn)金流承壓。展望22年，金融IT行業(yè)一季度受疫情影響較小，而對于大部分披露21年末在手訂單增速的金融IT公司來說，金融IT相關合同增速均在20%以上。我們認為金融IT公司將重點消化21年招聘的員工，提質(zhì)增效，扣非凈利潤和現(xiàn)金流有望改善。資本IT建議關注恒生電子和頂點軟件；IT公司建議關注宇信科技和北京北方。行業(yè)資本市場IT:2021年證券行業(yè)信息技術投資仍保持高景氣，而券商自研分化進一步加劇。財富管理、機構服務、風控合規(guī)、數(shù)據(jù)治理等方面的信息化建設是券商投資的重點。2021年，8家資本市場IT公司收入同比增長24.1%，其中7家公司19~21年CAGR高于15%，體現(xiàn)出較高的景氣度。景氣中人員擴張、人力成本增加、社保復繳等因素，使得2021年毛利率、扣非凈利率、現(xiàn)金流都受到不同程度的挑戰(zhàn)。IT:六大國有銀行和股份制銀行整體IT投資和自有IT人員招聘增速放緩。結構方面，我們認為隨著新創(chuàng)正在從硬件生態(tài)向軟件層面轉(zhuǎn)變，相關軟件的增速有望快于整體IT投資的增速。在投資方向上，我們觀察到六大國有銀行在架構升級、核心技術自主、數(shù)據(jù)管理等方向進行了重點科技投入。2021年，27家銀行業(yè)IT公司收入同比增長12.2%，其中19家同比增長，11家同比增長超過20%。行業(yè)毛利率和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額因新創(chuàng)20年來帶來的綜合營收和人力成本增加而略有下降。20年扣非凈利潤的低基數(shù)使得21年扣非凈利潤同比增長25.8%。風險:1)疫情愈演愈烈，使得執(zhí)行和交付不及預期；2)公司人員成本控制不及預期；3)宏觀和政策變化對市場有影響

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