業(yè)績符合預(yù)期，2022Q1業(yè)績大幅增長。2021年，公司實現(xiàn)營收306.52億元，同比增長101.79%，歸母凈利潤102.09億元，同比增長209.23%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額85.08億元，同比增長143.3%。2021Q4公司實現(xiàn)營收88.25億元，同比增長113.1%，歸母凈利潤18.05億元，同比增長119.38%，扣非歸母凈利潤17.66億元，同比增長110.21%。2022Q1公司實現(xiàn)營收88.41億元，同比增長125.16%，歸母凈利潤19.23億元，同比增長104.95%，扣非歸母凈利潤18.96億元，同比增長101.15%。HPV疫苗持續(xù)高速增長。2021年，公司代理產(chǎn)品收入209.31億元，同比增長49.99%，其中4價人乳頭瘤病毒疫苗批簽發(fā)880萬支，同比增長22%，9價人乳頭瘤病毒疫苗批簽發(fā)1020萬支，同比增長101%。預(yù)計人乳頭瘤病毒疫苗將貢獻170-180億元年收入；批量發(fā)放五價輪狀病毒疫苗731萬支，同比增長83%。預(yù)計年收入10-20億元。自主產(chǎn)品收入96.97億元，同比增長707.61%。據(jù)估計，新冠肺炎的疫苗投入約為84億元。盈利能力持續(xù)改善。2021年，公司整體毛利率為49.04%，同比增長10個百分點。自有產(chǎn)品毛利率為90.12%，代理產(chǎn)品毛利率為29.98%。公司整體凈利潤率為33.3%，同比增長11.57%。銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為5.99%、2.78%、0.07%，同比變化-1.89%、0.59%、0.79%，R&D投入較大，管道持續(xù)兌現(xiàn)。共有28家公司處于研發(fā)階段，其中流感病毒裂解疫苗和23價肺炎多糖疫苗已完成臨床試驗，正在準備應(yīng)用。五價肺炎球菌結(jié)合疫苗、凍干人用狂犬病疫苗、凍干人用狂犬病疫苗(Vero細胞)、四價流感病毒裂解疫苗、弗氏宋內(nèi)氏痢疾二價結(jié)合疫苗、ACYW135群腦膜炎結(jié)合疫苗共6個產(chǎn)品處于3期臨床試驗階段。3個品種處于臨床階段2，4個品種處于臨床階段1，13個品種處于臨床前階段。盈利預(yù)測及投資評級:預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入342.45、426.64、521.05億元，同比增長11.7%、24.6%、22.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤82.16、97.55、119.57億元，同比增長-19.5%、119.57億元催化劑:HPV疫苗批量發(fā)行大幅增加，微卡快速發(fā)行。風險因素:政策風險、人才管理風險、異常反應(yīng)風險。

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