a股上市失敗后，瀾滄古茶現轉港股。

最近幾天，普洱瀾滄古茶股份有限公司提交招股說明書擬在HKEx主板上市，保薦人為中信建投國際和招商證券國際。

《國際金融報》記者發現，瀾滄古茶的銷售模式以經銷為主，對經銷商的依賴程度較高但與此同時，經銷商經營的門店數量在逐年減少，公司毛利率出現波動

從屬經銷商

根據消息顯示，瀾滄古茶是一家集R&D，生產，銷售為一體的綜合性茶葉企業其產品以普洱茶為主，根據原料和工藝的不同可分為生茶，熟茶和風味茶三大類在中國設立了1000多家茶葉店網點，進行各種服務和銷售

目前公司已經開發建設了1966和奶茶媽媽兩條產品線，并預計在2022年6月推出面向新中產階級消費者的新產品線冷艷不同的產品線是為了滿足不同消費群體的需求而設計的

根據Jost Sullivan的報告，基于2021年普洱茶產品產生的收入，瀾滄古茶的市場份額為2.8%，是中國第二大普洱茶公司。

財務數據方面，2019—2021年，瀾滄古茶營收分別為3.77億元，4.05億元，5.59億元，年復合增長率21.7%，凈利潤分別為8138.8萬元，12303.2萬元和12896萬元，年復合增長率約為25.88%。

可以看出，公司業績呈現持續上升趨勢。

分產品來看，公司收入主要來自1966，分別占報告期收入的71.8%，73.8%和74.1%其次是茶媽媽，收入占比分別為24.3%，23.4%，22.7%此外，該公司還在商店出售各種茶具和泡茶用具，并向消費者提供茶館服務最近幾年來，其收入約占3%—4%

從渠道來看，瀾滄古茶的銷售模式以經銷為主，對經銷商的依賴程度較高。

招股書顯示，報告期內，公司對經銷商的銷售收入分別為3.15億元，3.2億元和4.44億元，占總收入的比例分別為83.5%，79%和80.3%，同時期的直銷收入占比分別為16.5%，20.8%和16.8%。

此外，瀾滄古茶通過線上線下銷售產品，線下渠道包括自營店，經銷商經營的門店和大型連鎖超市截至招股書最后可行日，瀾滄古茶擁有線下門店534家，其中自營門店26家，經銷商經營門店508家，僅占總數的4.87%

但記者發現，經銷商經營的門店數量在逐漸減少，報告期內分別為649家，566家和531家。

對此，公司解釋稱，經銷商經營的門店減少主要是由于其經營的專柜數量減少，主要是由于公司在業績未達到公司提高的經銷商選擇標準的前提下，主動終止了這些經銷商的關系。

與客戶和供應商重疊

此外，公司毛利率波動較大，報告期內分別為58.7%，70.4%，65.9%。

對于毛利率的大幅波動，公司解釋稱，影響毛利率的因素主要包括各具體年度推出的產品組合差異。

最近幾年來，該公司推出了許多種茶產品，價格跨度很大。

2021年，1966品牌生產的主要普洱茶葉的建議零售價為每公斤500元至60290元左右，茶媽媽銷售80多種產品，包括普洱茶，白茶，紅茶，風味茶和其他種類的茶葉，價格從每公斤606元人民幣到23600元人民幣不等。

2020年，1966牌普洱熟茶產品毛利率達到81.7%。

招股書顯示，一般來說，普洱熟茶產品的毛利率高于普洱生茶產品熟茶的發酵過程會改變茶葉的化學和物理特性，產生與生茶截然不同的口感成熟的發酵技術需要幾十年的研發經驗，發酵會提高普洱茶產品的價值，使得普洱茶熟茶產品的毛利率普遍較高

記者發現，該公司仍存在客戶與供應商重疊的現象。

報告期內，公司來自該類重疊客戶和供應商的收入分別為410萬元，720萬元和860萬元，分別約占同期總收入的1.1%，1.8%和1.5%，向此類重疊客戶和供應商采購商品和服務金額分別為2100萬元，1810萬元和1660萬元，約占同期采購總額的8.9%，7.9%和4.2%。

事實上，早在本次赴港上市之前，公司就試圖登陸深交所主板。

2020年，瀾滄古茶向證監會提交了招股書。

根據當時的招股書，2017年至2019年和2020年1月至6月，瀾滄古茶分別實現營業收入24975.43萬元，29912.88萬元，38046.72萬元和18816.11萬元，凈利潤分別為5932.91萬元，7559.45萬元和8116元。

可是，就在會議召開的前一天晚上，2021年6月2日，中證協網站發布公告稱，瀾滄古茶已向中國證監會申請撤回申請材料，決定取消對公司發行申請文件的審核。

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