1Q22 業績符合預期，毛利率環比提升 華潤微發布2021 年報及2022 一季報:21 年實現營收92.49 億元，歸母凈利潤22.68 億元1Q22 實現營收25.14億元，符合我們此前預期的25.00 億元，歸母凈利潤6.19 億元，超出我們此前預期13%，主因毛利率環比提升，扣非歸母凈利潤6.00 億元我們看好公司產品結構持續改善帶來的業績成長，我們上調公司22/23 年歸母凈利潤預測11/20%至26.19/29.62 億元，24 年預測為33.02 億元，對應EPS 為1.98/2.24/2.50元，BPS 為15.08/17.33/19.83 元調整目標價至68 元，基于2022 年4.51 倍PB，考慮到華潤微功率半導體行業的龍頭地位，高于2022年行業Wind 一致預期均值，維持買入評級 20211Q22 回顧:功率半導體業務快速成長，代工業務產能維持滿載2021 年受益于功率半導體行業高景氣，公司功率器件事業群收入同比增長35%，主要受到IGBT 及MOSFET 收入快速增長驅動，分別同比+57%/33% 功率半導體毛利率同比提升12ppt，主因1)產品持續升級，緊抓高端功率器件國產化窗口期，高壓超結MOSFET 收入實現破億，2)推動市場應用升級，在通信，光伏，汽車電子等領域已形成億元規模產值代工業務實現量價齊升，21 年產能利用率飽滿且ASP 同比提升7%1Q22 收入利潤雙雙環比提升，實現淡季不淡毛利率環比+1.4ppt 至36.5%，主要因為4Q21公司安排產線歲修，而1Q22 產能利用率回升，同時對部分代工客戶漲價 2022 年展望:產品結構調整抵御消費疲軟，關注SiC 產品放量近期我們觀察到下游需求出現明顯分化，海外地緣政治及國內疫情影響使得手機等消費類呈現疲軟態勢，但工業，光伏，新能源汽車等需求維持旺盛，公司1Q22 來自以上領域的訂單依然飽滿公司根據下游需求積極調整，大力發力IGBT及第三代半導體業務IGBT2021年收入已達1.6 億元，SiC JBS已在充電樁，光伏逆變器，通信電源等工控領域獲得客戶端的廣泛認可，SiC MOSFET 也在和整車廠加大合作，建議關注公司SiC 業務逐漸放量 維持買入評級，目標價68 元 我們上調公司22/23 年營收預測9/18%至117.77/139.00 億元，24 年預測為156.84 億元上調22/23 年歸母凈利潤預測11/20%至26.19/29.62 億元，24 年預測為33.02 億元，對應EPS 為1.98/2.24/2.50 元，BPS 為15.08/17.33/19.83 元給予目標價68 元，基于4.51 倍22 年PB 風險提示:半導體行業進入下行周期風險，新技術及產品研發不達預期的風險

企查查顯示，潤西微電子有限公司成立于2021年6月24日，經營范圍包含:公司主要經營許可項目:貨物進出口，技術進出口，進出口代理。一般項目:集成電路設計，集成電路芯片及產品制造，銷售，科技中介服務，技術服務，技術開發，技術咨詢，技術交流，技術轉讓，技術推廣。

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