本報(bào)告簡(jiǎn)介:

二季度疫情影響明顯，5—6月量?jī)r(jià)恢復(fù)良好，呈現(xiàn)逆勢(shì)盈利疫情不會(huì)改變利潤(rùn)回升的趨勢(shì)預(yù)計(jì)單季業(yè)績(jī)?cè)鏊偾案吆蟮?，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確認(rèn)，維持增持

摘要:

快遞量:二季度觸底，逐月回升，6月同比增長(zhǎng)超5%二季度疫情影響明顯，線(xiàn)上消費(fèi)疲軟，全國(guó)物流不暢快遞量同比下降1.7%，明顯低于1—2月近20%的同比增速其中，除大云因當(dāng)?shù)匾咔閷?dǎo)致份額短期下滑外，頭部企業(yè)受益于份額提升，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)伴隨著疫情好轉(zhuǎn)，6月份行業(yè)快遞量恢復(fù)到同比增長(zhǎng)5.4%其中，童淵快遞6月份貨量同比增長(zhǎng)5.6%，預(yù)計(jì)中通的增速也高于行業(yè)，大云同比下降1.7%，降幅較5月明顯收窄預(yù)計(jì)大云份額將繼續(xù)修復(fù)近期快遞量持續(xù)穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)下半年頭部企業(yè)將恢復(fù)兩位數(shù)增速

快遞價(jià)格:疫情下價(jià)格策略堅(jiān)定，預(yù)計(jì)下半年樞紐保持穩(wěn)定二季度頭部企業(yè)價(jià)格策略堅(jiān)定，單票收入穩(wěn)中有升其中，6月單場(chǎng)門(mén)票收入環(huán)比小幅上漲，童淵上漲0.06元，大云上漲0.08元市場(chǎng)繼續(xù)擔(dān)心疫情會(huì)導(dǎo)致新一輪價(jià)格戰(zhàn)事實(shí)上，頭部企業(yè)的利潤(rùn)恢復(fù)目標(biāo)是堅(jiān)定的，價(jià)格策略保持穩(wěn)定預(yù)計(jì)下半年單票收入中樞將繼續(xù)保持穩(wěn)定

業(yè)績(jī):逆勢(shì)，顯示盈利單季增速前高后低，全年增長(zhǎng)是一定的疫情不改盈利修復(fù)趨勢(shì)在疫情的重大影響下，童淵預(yù)計(jì)第二季度仍將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9億元，同比增長(zhǎng)227%，凈利率僅較一季度小幅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示出盈利能力逆勢(shì)回升全年利潤(rùn)回升得到確認(rèn)，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)肯定得到改善考慮到2021年盈利能力前低后高的基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2022年單季業(yè)績(jī)同比增速將前高后低，全年仍將實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)

快遞行業(yè)中長(zhǎng)期觀點(diǎn):競(jìng)爭(zhēng)階段放緩，長(zhǎng)期自然集中行業(yè)監(jiān)管信號(hào)持續(xù)釋放，內(nèi)生網(wǎng)絡(luò)需求穩(wěn)定2022年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將放緩從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)擔(dān)心政府管制可能會(huì)阻礙行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和長(zhǎng)期集中我們認(rèn)為目前的監(jiān)管更加理性和克制，旨在保證行業(yè)回歸良性競(jìng)爭(zhēng)快遞行業(yè)具有顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)期來(lái)看將繼續(xù)自然集中階段休養(yǎng)生息有助于修復(fù)加盟商的長(zhǎng)期信心和資本支出意愿，龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期崛起仍將可期

投資策略:市場(chǎng)復(fù)蘇或催化樂(lè)觀預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)自2021年8月底起，郭俊交通提出增持行業(yè)監(jiān)管下，頭部非龍頭企業(yè)排名風(fēng)險(xiǎn)降低，基本面持續(xù)改善催化第一波估值修復(fù)2022年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將逐漸放緩，疫情的短期影響不會(huì)改變盈利能力修復(fù)的趨勢(shì)近期快遞市場(chǎng)穩(wěn)步持續(xù)回暖，有望繼續(xù)催化頭部企業(yè)利潤(rùn)回暖確定性的樂(lè)觀預(yù)期維持ZTO快遞，大云，YTO快遞增持評(píng)級(jí)，受益順豐控股

風(fēng)險(xiǎn)提示消費(fèi)下行風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管干預(yù)過(guò)度，電子商務(wù)資本行為

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