事件公司發(fā)布2022年第一季度報(bào)告報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.07億元，同比增長(zhǎng)17.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.45億元，同比增長(zhǎng)0.81%，扣非后凈利潤(rùn)3.31億元，同比下降1.6%經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流+2.91億元，同比下降35.95%簡(jiǎn)評(píng)主要單品快速增長(zhǎng)，終端網(wǎng)點(diǎn)滲透率持續(xù)提升1)產(chǎn)品方面，董鵬特飲產(chǎn)品收入19.07億元，同比增長(zhǎng)+15.9%，占比95.4%，其他飲料收入0.93億元，同比增長(zhǎng)+50.5%，占比4.6%2)按銷(xiāo)售模式分，分銷(xiāo)/直銷(xiāo)/網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售/其他銷(xiāo)售分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.12/1.51/0.28/0.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)+16.9%/+11.4%/+102.8%/+16.34%3)分地區(qū)，廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線(xiàn)上/直銷(xiāo)收入分別為+7.1%/+34.8%/+35.2%/+18.1%/+15.6%/+102.8%/+11.1%截至報(bào)告期末，公司銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)約216萬(wàn)家終端門(mén)店，較2021年12月31日增加7萬(wàn)家原材料漲價(jià)導(dǎo)致毛利率和凈利潤(rùn)率下降由于白糖，PET等原材料價(jià)格上漲，毛利率下降3.1個(gè)百分點(diǎn)至43.2%Q1公司增加了廣告和冰柜投放費(fèi)用，銷(xiāo)售費(fèi)用率上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至16.8%，管理費(fèi)用率上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.5%受毛利率和費(fèi)用率下降影響，凈利潤(rùn)率下降2.8pcts至17.2%PET原料的高水平可能會(huì)繼續(xù)影響毛利率，重點(diǎn)關(guān)注公司在省外的擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化目前PET價(jià)格處于高位，或?qū)⒗^續(xù)上漲，毛利率的巨大壓力短時(shí)間內(nèi)難以緩解目前公司在省外拓展順利，終端數(shù)量持續(xù)增加去年新品董鵬0糖特飲，低糖咖啡飲品董鵬大咖搖一搖拿鐵，奢能今年開(kāi)始在省外銷(xiāo)售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化預(yù)測(cè)及投資建議:國(guó)內(nèi)功能飲料的競(jìng)爭(zhēng)格局已發(fā)生巨大變化，董鵬有望進(jìn)一步穩(wěn)固第二梯隊(duì)的龍頭地位同時(shí)看好公司大單品500ml金瓶的未來(lái)成長(zhǎng)性，其極高的性?xún)r(jià)比和差異化將使其成為市場(chǎng)開(kāi)拓的有力抓手公司在全國(guó)范圍內(nèi)仍處于穩(wěn)步擴(kuò)張的過(guò)程中，還有提升滲透率的增長(zhǎng)空間華東和華中地區(qū)的擴(kuò)張是積極的考慮到今年P(guān)ET原料對(duì)利潤(rùn)的巨大壓力，我們下調(diào)公司2022年至2024年凈利潤(rùn)分別為13.6/17.8/22.4億元，是PE的36/28/22倍公司是飲料板塊的高增長(zhǎng)標(biāo)的，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):功能飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度緩慢，過(guò)度依賴(lài)單一產(chǎn)品，新增產(chǎn)能進(jìn)度低于預(yù)期，省外擴(kuò)張低于預(yù)期

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