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此輪疫情貫穿整個(gè)4月，多點(diǎn)爆發(fā)，對(duì)國(guó)內(nèi)供需和經(jīng)濟(jì)實(shí)體預(yù)期造成極大沖擊可以說(shuō)這次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響僅次于第一次

PMI數(shù)據(jù)作為4月份第一個(gè)公布的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可以讓我們更好的一窺疫情沖擊下的整個(gè)經(jīng)濟(jì)。

我們先來(lái)簡(jiǎn)單概述一下4月份的PMI數(shù)據(jù)。4月份，制造業(yè)PMI指標(biāo)整體走弱:

需求方面，4月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)為42.6%，前值為48.8%，比上月回落6.2個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)為41.6%，較前值47.2%回落5.6個(gè)百分點(diǎn)。

生產(chǎn)方面，4月份生產(chǎn)指數(shù)為44.4%，比上月回落5.1個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格指數(shù)方面，4月份主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為64.2%和54.4%，分別比上月下降1.9和2.3個(gè)百分點(diǎn)，近期仍維持在較高水平。

此外，供應(yīng)鏈壓力加劇，4月份供應(yīng)商交貨時(shí)間指數(shù)為37.2%，比上月下降9.3個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期也從3月份的55.7%降至4月份的53.3%。

接下來(lái)，我們進(jìn)一步分析PMI分項(xiàng)指標(biāo)。

這次疫情的特點(diǎn)是點(diǎn)多，面廣，暴發(fā)頻繁在這種情況下，各地防疫措施收緊，很多地方采取封城或半封城措施，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成全面沖擊

一是伴隨著部分地區(qū)管控收緊，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈壓力凸顯一是疫情嚴(yán)重地區(qū)管控趨嚴(yán)，當(dāng)?shù)孛媾R運(yùn)輸人員出行難，運(yùn)輸車輛受限，運(yùn)輸企業(yè)倒閉等困難其次，伴隨著疫情的蔓延，很多地方加大了對(duì)外來(lái)車輛和人員的檢查力度，跨區(qū)運(yùn)輸?shù)碾y度大大增加

從高頻數(shù)據(jù)也可以看出，本月與疫情前相比，出現(xiàn)了道路運(yùn)輸受阻，園區(qū)物流運(yùn)輸放緩，快遞量下降，集裝箱吞吐量尤其是內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量大幅下降等現(xiàn)象反映在PMI數(shù)據(jù)中，4月份供應(yīng)商分布指數(shù)繼續(xù)下滑至37.2%，僅高于2020年2月份

運(yùn)輸不暢進(jìn)一步造成許多企業(yè)主要原材料和關(guān)鍵零部件供應(yīng)困難，成品銷售不暢，庫(kù)存積壓這體現(xiàn)在PMI數(shù)據(jù)上，即企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)從48.9%上升到50.3%

二是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序受阻，生產(chǎn)壓力顯現(xiàn)一是被封區(qū)企業(yè)直接減產(chǎn)或停產(chǎn)，并沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)一步擴(kuò)散，二是運(yùn)輸受阻，企業(yè)間正常的商品交換受阻，對(duì)生產(chǎn)造成影響

比如，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的報(bào)告，4月份，東北，江蘇，浙江，上海等地主機(jī)廠和零部件供應(yīng)商生產(chǎn)遭遇疫情，生產(chǎn)受阻可是，供不應(yīng)求進(jìn)一步影響了中國(guó)的整車生產(chǎn)和終端銷售，華中和華南的整車生產(chǎn)基地相繼停產(chǎn)反映在高頻數(shù)據(jù)上，汽車輪胎半鋼胎開(kāi)工率從3月底的74.52%下降到4月底的67.39%

制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)中，4月份生產(chǎn)指數(shù)降至44.4%。

三是在疫情沖擊下，實(shí)體需求下降，企業(yè)接單意愿也下降。

一方面，在一次次疫情下，線下消費(fèi)場(chǎng)景缺失，居民線下消費(fèi)意愿不足同時(shí)，部分居民收入減少，居民未來(lái)收入的不確定性增加，預(yù)防性儲(chǔ)蓄需求上升在這種情況下，實(shí)體需求開(kāi)始回落

服務(wù)業(yè)尤其是線下服務(wù)業(yè)必然首當(dāng)其沖，所以我們可以看到4月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)由上月的6.7%降至40.0%，其中服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為36.0%，環(huán)比下降8.7%。

另一方面，企業(yè)也不愿意接單一是在疫情沖擊下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈深受影響，運(yùn)輸和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性使得企業(yè)不愿盲目接單二是受疫情干擾的長(zhǎng)三角，東北等地區(qū)是汽車，電子，醫(yī)藥等制造業(yè)的聚集區(qū)，是我國(guó)主要的出口行業(yè)當(dāng)國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法或不愿接單，海外生產(chǎn)逐漸修復(fù)，部分海外訂單開(kāi)始向東南亞轉(zhuǎn)移

PMI數(shù)據(jù)中，新訂單指數(shù)降至42.6%，新出口訂單指數(shù)降至41.6%。

在供需疲軟的情況下，企業(yè)對(duì)原材料和員工的需求也有所下降，采購(gòu)量指數(shù)下降5.2個(gè)百分點(diǎn)至43.5%，員工指數(shù)下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至47.2%。

同時(shí)，一再出現(xiàn)的疫情也進(jìn)一步打壓了企業(yè)對(duì)未來(lái)的預(yù)期可以看到，4月份企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期也下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)，為53.3%

另外需要注意的是，4月份國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)高位震蕩一是海外地緣政治沖突加劇，部分商品供應(yīng)受阻，二是國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈不暢，部分商品供需錯(cuò)配，推高價(jià)格，在基建發(fā)展預(yù)期下，部分商品需求旺盛

PMI數(shù)據(jù)中，石油，煤炭及其他燃料加工，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等上游行業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別超過(guò)70.0%和60.0%。

整體來(lái)看，4月份的經(jīng)濟(jì)和2020年2月份非常相似突發(fā)的疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了全方位的沖擊，當(dāng)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觸底

但我們也相信，就像去年一樣，面對(duì)疫情的外部沖擊，國(guó)內(nèi)政策積極，疫情得到有效快速控制后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)強(qiáng)勁反彈。

一是我國(guó)疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，全國(guó)每日新增人數(shù)持續(xù)下降得益于國(guó)內(nèi)的動(dòng)態(tài)出清政策，目前，全國(guó)新診斷和無(wú)癥狀病例總數(shù)已從4月22日的高點(diǎn)連續(xù)下降疫情最嚴(yán)重的上海也宣布多個(gè)區(qū)實(shí)現(xiàn)社會(huì)出清

當(dāng)國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制后，疫情帶來(lái)的影響將逐漸減弱，后續(xù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈秩序有望逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期有望逐步改善。

二是供應(yīng)鏈逐步修復(fù)4月下旬，部分地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始有針對(duì)性地復(fù)工，復(fù)產(chǎn)，復(fù)運(yùn)例如，自4月20日起，上海666家重點(diǎn)白名單企業(yè)再次開(kāi)工或被保證開(kāi)工隨后4月27日，上海也推動(dòng)快遞物流復(fù)運(yùn)，生活生產(chǎn)進(jìn)一步修復(fù)

從圖2中，我們也可以看到陸路運(yùn)輸物流正在慢慢改善4月末整車貨運(yùn)物流指數(shù)恢復(fù)至3月末的98.2%

4月29日的政治局會(huì)議也強(qiáng)調(diào):要堅(jiān)持全國(guó)一盤棋，保障交通物流暢通，保障重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，防疫企業(yè)，關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施正常運(yùn)行后續(xù)政策會(huì)統(tǒng)籌考慮疫情防控和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，減少抗疫對(duì)供應(yīng)鏈的擾動(dòng)

第三，政策發(fā)力，基建跟進(jìn)將對(duì)經(jīng)濟(jì)形成重要支撐4月，政治局會(huì)議明確，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，并再次強(qiáng)調(diào)全力擴(kuò)大內(nèi)需，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，加強(qiáng)土地，能源利用，環(huán)境影響評(píng)價(jià)等保障，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

我們預(yù)計(jì)在相機(jī)調(diào)控和更多增量政策下，后續(xù)基建仍將是主要投資方向，基建對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引領(lǐng)作用仍值得期待同時(shí)，4月份的PMI數(shù)據(jù)也顯示，在疫情的沖擊下，基建的韌性并不低統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，土木工程和建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為61.0%，連續(xù)兩個(gè)月處于高景氣區(qū)間，新訂單指數(shù)為52.3%，仍處于擴(kuò)張區(qū)間

第四，供應(yīng)鏈壓力對(duì)出口的影響是暫時(shí)的伴隨著供應(yīng)鏈的修復(fù)，出口有望保持一定的韌性

目前國(guó)內(nèi)對(duì)中國(guó)出口的擔(dān)憂不僅僅是海外需求的下降，還有很重要的一點(diǎn):國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的壓力和海外產(chǎn)能的修復(fù)，會(huì)加速國(guó)內(nèi)部分訂單向海外的轉(zhuǎn)移。

但一方面，伴隨著疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈正在逐步修復(fù)，疫情給出口企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的壓力正在逐步得到有效緩解。

另一方面也要看到，受疫情影響的出口行業(yè)主要是汽車，電子，醫(yī)藥制造業(yè)但這些行業(yè)主要是高端制造業(yè)，具有資本支出大，生產(chǎn)線建立時(shí)間長(zhǎng)，配套設(shè)施多，磨合時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)海外訂單粘性強(qiáng)，短期震蕩很難造成明顯的訂單轉(zhuǎn)移這也可以從特斯拉再次在中國(guó)增加產(chǎn)能上看出來(lái)

第五，政策積極刺激消費(fèi)內(nèi)需是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的最堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)消費(fèi)要在經(jīng)濟(jì)周期中發(fā)揮主導(dǎo)作用

目前上層已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)政策，比如對(duì)受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)，中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶實(shí)施一攬子救助政策，比如北京，云南，海南等地通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券促進(jìn)消費(fèi)我們可以預(yù)計(jì)，疫情后部分居民消費(fèi)需求的釋放將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生推動(dòng)作用

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