4月市場回顧:可轉債指數下跌可轉債指數下跌4月中證轉債指數下跌1.40%，4月日均成交1006.09億元，環比上漲10.67%我們計算的可轉債指數下跌1.22%同期滬深300指數下跌4.89%，創業板指數下跌12.80%，上證50下跌3.23%，國證2000下跌16.57%從板塊來看，大部分板塊下跌制造業，TMT，可選消費，周期，環保建筑，必需消費，醫藥下跌，估值上升，純債溢價率下跌截至4月29日，95~110元券平均折算溢價率為19.80%，較3月末上升3.17個百分點，純債溢價率平均為20.24%，環比下降0.68個百分點115元以下可轉債平均轉股溢價率為60.12%，環比上升9.73個百分點，15—125元可轉債平均轉股溢價率28.17%，環比上升4.52個百分點，25—150元可轉債平均轉股溢價率為15.93%，環比上升4.06個百分點，10—170元可轉債平均轉股溢價率21.36%，環比上升8.83個百分點，但受個券熱炒影響，170元以上的可轉債平均轉股溢價率為43.24%，環比上升29.77個百分點5月權益前瞻:關注布局時機，疫情將持續對經濟產生影響2022年4月份，全國制造業PMI較3月份回落2.1個百分點，連續兩個月位于臨界點以下收縮進一步加快，供需均明顯放緩3月份工業企業利潤增速穩中有升，中游利潤回升明顯短期利率回歸上行4月底政治局和中央財經委員會會議顯示，基建發展和房地產邊際放松趨勢持續，后續全年增長目標進度加快，經濟好轉預期強烈，此外，5月份將面臨美國加息和收縮的沖擊，寬松窗口越來越小供給端，資金面將受到5月份凈供給高峰的擾動，短期利率有望逐步向政策利率靠攏，而長期債券利率可能維持在一個區間內在市場底部震蕩，逐漸關注布局機會目前政策的底部已經實現，業績的底部需要等待政策的效果出現目前來看，伴隨著復工復產，市場會伴隨著企業利潤的增加而逐漸填補窟窿吸取歷史教訓，我們認為可以關注目前的市場布局期5月可轉債策略:震蕩補洞，關注條款博弈修改的增加，關注條款的機會4月份，伴隨著權益市場的調整，可轉債平價下跌，目前已被觸發向下修正的可轉債約占市場存量可轉債的44%從4月底開始，6只可轉債的董事會提出向下修正上周市場大跌后，也有4只可轉債集中公告未向下修正修改體現了公司推動轉股的強烈意愿，同時，比如正邦等也可能是出于緩解資金壓力，而新規不要求宣布不修改，或者主要是出于穩定預期的考慮我們認為目前可以關注相關條款的機會，但很難提前布局可以考慮董事會提議后再參與的策略22Q1利潤略好于21Q4，利潤增長低點可能出現在今年二季度目前，上市公司年報和季報已經公布Q1全部a股凈利潤同比增長3.6%，高于21Q4但今年第二季度受疫情影響較大據海通策略集團預測，a股利潤增速的低點可能出現在今年二季度，此后利潤增速將逐季上升此外，一季度上游資源利潤快速增長，利潤占比進一步提高目前可轉債仍然受到股債兩端的影響展望5月，權益市場:部分前期影響因素邊際改善，多地復產正在推進政治局會議后的穩定增長預計會增加經過上周的調整，雙底后反彈，短期的悲觀情緒可能會有一定程度的釋放，然后繼續下行的動力會很小或者不會，或者以底部震蕩補洞為主可轉債策略:5月份將進入業績窗口期，通常在年報后進入供給淡季可轉債主要以股票+條款為主，注意逢低吸納目前可轉債估值仍不便宜，平價下降導致溢價率較高，仍需消化圍繞穩增長+疫情后修復的邏輯，行業有很多成長調整，可以關注基本面高景氣的機會目標銀行:尹素，尹楠和殷誠，上游煤炭關注靖遠，運煤如大秦，光伏關注新基建中的Tong22數字經濟關注創維，養豬關注的是溫氏和木淵風險:基本面變化，股市波動，政策未能達到預期，價格和保險費率調整風險，信用風險

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