上能電氣的主要產品有光伏逆變器和儲能逆變器，僅這兩項21年營收占比分別為80.91%/12.97%。

儲能成為公司今年業務的一大亮點，第三季度收入終于開始增長報告顯示，公司儲能板塊營收僅為0.38億元，但三季報后，相應營收激增至2.58億元，較去年營收增長80%

得益于儲能板塊放量，前三季度收入占比超過40%，業務結構調整得力，收入同比增長65%逆變器領域基本沒有增長

但是儲能板塊占比的提升并沒有帶來毛利率的修復雖然國內大存儲市場空間廣闊，但競爭也足夠激烈公司從儲能變流器開始，逐步發展到系統集成層面，材料成本高使得毛利率進一步下降3季度單季度毛利率為12.84%，較上季度下降8個百分點

明年有什么值得期待的。

電可以不溫不火的光伏逆變器業務，或許已經看到了曙光。

目前，上能的光伏逆變器產品已覆蓋從家用，工商業到大型地面電站主營國內集中式光伏，下游客戶包括中核集團，華電集團等發電企業

在21年硅價上漲的壓力下，終端電站裝機需求放緩，較高的組件價格限制了公司逆變器的交貨節奏，導致下半年收入不足20年。

今年年底，伴隨著光伏產業鏈價格進入拐點，國內光伏電站有望在今年年底迎來小波安裝高峰而且風景基地的項目陸續加碼，招標量較去年大幅增加集中式地面電站明年有望迎來安裝高潮

目前需求旺盛的家用光伏市場一直是公司的弱項2021年，公司推出上能悅家系列家用逆變器，兩大型號九個規格針對海外家用光伏市場，公司有相關產品進行認證，四季度后可銷往歐洲，東南亞等國家，預計明年一季度推出家用儲能逆變器產品

儲能業務方面，借助風光互補的趨勢和原有逆變器業務積累的客戶渠道，公司將儲能業務作為新的增長點，并取得了不錯的業績雖然華為，陽光電源，金朗科技在光伏逆變器方面排在公司前面，但只有國產儲能逆變器去年市場份額排名第一，今年上半年繼續領先

該公司還不遺余力地擴大其生產能力以前，儲能轉換器與轉換器共同生產去年年底，公司擁有約30GW光伏逆變器容量，500MW儲能變流器和300MWh儲能系統集成容量今年公司投資建設5GW儲能變流器及儲能系統集成項目

同時儲能業務毛利率高于光伏，未來儲能占比有望繼續提升業務結構的調整可以給利潤端帶來改善

到今年上半年，公司在手訂單超過20億元截至第三季度，公司實現收入10.66億元，同比增長+64%由于下半年的出貨速度將會加快，公司的收入增長預計會更高

估值貴嗎。

根據機構一致性的預測，今年同比增速將達到103.82%，營收22億，明年45億，繼續翻番22 /23年的凈利率將分別達到5%/8%左右

按照去年第四季度的營收水平，今年基本達不到一致預期但第四季度以來，股價上漲了28%，領先于同行業其他公司市場普遍對公司年末業績增長給予高度信心

目前市場普遍給予同行業變頻企業較高的估值，但相比其他企業，對上能電氣利潤增長的需求最為苛刻可是，當公司的業務量不斷增加時，其盈利能力卻落后于其他逆變器公司

這體現在幾個方面首先，公司的主營業務來自于集中式電站的逆變器和儲能業務終端議價能力強，價格和成本兩頭擠壓，毛利持續走低，其次，公司業務規模仍然較小陽光電源，金朗科技等規模超過20億的企業相比，費用率較高，規模效應一般

更重要的是，上能電氣的運營效率與其他企業存在明顯差距原因可能是國內地面電站從招標到安裝有一定的時滯，組件價格成為安裝需求的約束一旦安裝需求放緩，就阻礙了其他配件廠商的庫存處置

國內主營集中式光伏業務的上能電氣，無論是從上下游的溢價能力，還是周轉效率，都遠不如海外家用光伏存貨和應收賬款增加，公司一季度現金流打了一個巨大的窟窿，現金流被陽光電源拖累

雖然明年外需可能放緩，但伴隨著十四五的有序推進，國內新能源+儲能建設仍將保持較高增速對于以國產光伏和大儲為主的上能電氣來說，估值確實包含了對業績體量的樂觀預期

但僅與競爭對手相比，盈利能力還是有差距的有機構根據23年平均預測40倍給出了50倍估值如果他們不能致力于利潤恢復，他們的力量可能仍然是起重機的尾巴

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