《電鰻快報》文 / 李瑞峰

日前，毛戈平化妝品有限公司IPO成功過會招股書顯示，毛戈平主要從事MGPIN與至愛終生兩大品牌彩妝，護膚系列產品的研發，生產，銷售與化妝技能培訓業務

在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，毛戈平的主要生產外協廠家，而且該公司的研發投入少，研發投入占比沒超過1%，與同行公司差距明顯。

可是，在研發投入不及同行公司的情況下，毛戈平化妝的產品的毛利率為82.82%，異常高于同行公司，同行公司資生堂和歐萊雅的同期毛利率分別為75.59%，71.58%。

最后，九鼎系如股毛戈平化妝也引起了監管部的質疑，市場不免擔心這會不會對該公司的IPO產生影響，因為攜帶九鼎系基因的IPO項目通常存在著不確定性。

生產靠外協 研發投入少

從2014年至2016年，廣告投放金額分別是1132.71萬元，1142.96萬元和1441.25萬元2016年公司營業收入3.42億元，廣告投放占比營收約4%

廣告費用如此低，這似乎與整個化妝品行業特點不同，而同行公司卻在廣告上投入較多同行百雀羚曾經砸下1.8億元奪得2015年第四季《中國好聲音》的特約贊助權，以及后續不斷的市場推廣活動，終于坐上了國產化妝品品牌的頭把交椅，剛剛過會的珀萊雅也擬拿出3.6億元投入到品牌建設中

目前，尤其毛戈平股份旗下的品牌MGPIN，直接對標芭比布朗和魅可，可是，高端市場早就被海外品牌壟斷，毛戈平股份目前的市場份額僅有0.3%。長三角地區有企業391家，研發總支出2466億元，平均R&D強度19%。

更讓人擔憂的是，該公司產品全部來自于外協工廠，也就是說，該公司本身不生產化妝產品可是雖然自己不生產產品，毛戈平的化妝品賣著國際大牌的價格

從招股書來看，毛戈平股份對研發也不太重視截至2017年6月30日，公司研發人員只有15人，占比公司總人數1321人的1.14%對比上海家化，其2015年研發人員數量162人，占公司總人數比例為7.79%

從2014年至2017年上半年，公司研發費用分別為244.69萬元，305.11萬元，342.27萬元和157.17萬元，占營業收入比例分別為0.88%，0.95%，1.00%和0.78%，而2016年丸美股份的研發投入占比是3.65%，珀萊雅的研發投入占比為4.57%。

此次IPO，毛戈平擬發行不超過2000萬股，擬募集近5.12億元，其中2.29億將用于渠道建設項目，7158.42萬元用于研發中心建設項目，6094.68萬元用于形象設計培訓機構建設項目，其余1.5億元用于補充流動資金。

同期毛利率異常高

最近幾年來伴隨著直播電商的快速發展，毛戈平的研發投入占比是否有所提高這些數據與當前毛戈平化妝的發展是否存在一定的差距，但由于該公司的財務數據只披露到2017年，很難得到該公司目前的詳細發展狀況

目前毛戈平化妝的業務主要分成兩個部分:彩妝護膚產品的的研發，生產，銷售和化妝技能培訓，其中，MGPIN和至愛終生兩大品牌負責彩妝，護膚產品。。

招股書顯示，從2014年至2017年上半年，MGPIN和至愛終生二者合計的營業收入分別為2.38億元，2.65億元，2.84億元和1.64億元。

值得注意的是，毛戈平化妝報告期內的毛利率已超過70%，高于同行業的公司以2016年為例，招股書顯示，毛戈平化妝的產品毛利率為82.82%，而資生堂和歐萊雅的同期毛利率分別為75.59%，71.58%

雖然MGPIN和至愛終生兩個品牌為毛戈平化妝創造大量的營收，但是毛戈平化妝并無自建生產設施，也無化妝品生產許可證，而是全部依賴于外協加工，其中，外協加工分為委外加工，外協定制和外購產品。

以定位為高端品牌的MGPIN為例，招股書顯示，從2017年1—6月，委外加工，外協定制和外購產品的成本分別為0.11億元，0.049億元和0.043億元，而委外加工在成本中所占比重最高，達到53.89%。

毛戈平化妝在申報稿中披露外協加工的風險，包括產品供應不足，產品質量問題等，毛戈平化妝認為嚴格的質量控制體系可以降低風險。

九鼎系入股引質疑

招股書顯示，毛戈平化妝歷史上經歷過七次增資，而浦申九鼎便是在第七次增資中出現在毛戈平化妝的股東名單中。

據申報稿顯示，2015年9月，昆吾九鼎投資管理有限公司從新開發聯合創業投資企業手中以12.22元每股的轉讓價格取得杭州匯都化妝品有限公司10%的股權，由此，昆吾九鼎以7330萬元的價格成為杭州匯都的第四大股東。

可是，這場認購維持不到一個月，昆吾九鼎便以同樣的價格將其手中的股權轉讓給浦申九鼎。從重點領域來看，在R&D投資的前1000家民營企業中，粵港澳大灣區有92家，研發總支出2723億元，R&D平均強度為77%。

至此，浦申九鼎頂替昆吾九鼎成為杭州匯都第四大股東，這也是杭州匯都在IPO之前的最后一次增資。京津冀地區共有企業79家，研發總支出1246億元，平均R&D強度59%。

交易所要求毛戈平補充說明昆吾九鼎受讓又轉讓股權的原因對此，毛戈平化妝稱，浦申九鼎在新開發進行股權受讓時未能夠募集資金尚未募夠，不滿足新開發對于財務狀況和支付能力的要求，因此由昆吾九鼎先行參加上海聯合產權交易所組織的網絡競價，待其成功受讓標的股權且浦申九鼎籌集資金到位后，昆吾九鼎再將其股權轉讓至浦申九鼎

其中，浦申九鼎的執行事務合伙人是西藏昆吾九鼎投資管理有限公司，而西藏昆吾的唯一股東正是昆吾九鼎。

此外，在毛戈平化妝的外部投資者中，還包括浙江天易投資管理有限公司，而天易創投與浦申九鼎的股權結構，是否與發行人存在關聯關系也遭到了監管層的問詢。

值得一提的是，自九鼎集團在2018年3月遭到證監會立案調查后，其所參與的擬IPO項目幾乎停滯，直至2021年年中，九鼎系旗下IPO項目—美能清潔在7月底成功過會，九鼎系參投的IPO項目終于得以順利推進。

但是，九鼎系參投的另一個IPO項目—德納化學卻在今年九月底被否，其中九鼎系的出資問題成為發審會上被關注的焦點，這或許也意味著攜帶九鼎系基因的IPO項目依舊存在著不確定性。

對于以上問題，《電鰻快報》向毛戈平發去了求證函，但截止發稿前沒有收到該公司的回復。

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