摘要:

我們認為國際市場玉米大豆小麥都進入高估值區域，不過也不意味著高估值馬上就要被打掉，伴隨著2021年燃料肥料的漲價，需要維持高價讓農民的盈利能力提升，以便于增加作物的種植面積，并通過增加單產來使得庫存增加，在庫存沒有順利重建完，高價狀態會延續到市場認為庫存重建成功為止伴隨著化肥的漲價，一方面作物的種植成本也在抬升另一方面我們擔心有的國家因為肥料供應不充分影響單產印度是一個肥料供應不充分的市場所以我們擔心國際小麥市場存在階段性驅動向上因素，給于給多的溢價去鼓勵種植，同時小麥的漲價也會帶動玉米和大豆市場進口豆會影響國產大豆的定價，但是因為消費領域存在差異，國產大豆完全可以走出較大的獨立行情我們預計在庫存沒有見到大幅增長之前，高價狀態繼續延續，直至市場預期庫存重建成功，而這期間也容易帶來高波動的風險，波動范圍也非常大，注意控制高波動風險伴隨著價格進入高估值狀態，價格容易率先進入大區間進行波動，期間有很多不確定性題材，如果期間庫存重建證偽，要防范價格再次拉升，甚至區間價格的上沿被打破的概率發生另外也要防范2022年的宏觀市場的風險

國產豆的年度結余偏低，而國內玉米的平衡表也較為緊張，因此2022年大豆和玉米之間存在面積之爭，加之國際市場也有驅動題材，內外矛盾均存在的情況下，價格仍有驅動因素，只是在高價格背景下，價格波動風險會加大，注意控制風險。

一，2021年豆一價格表現

國產大豆價格繼續創新高，主要的原因是:一方面國內大豆播種面積大幅下滑，盡管單產好于2020年，但仍不能彌補面積下滑的影響，國產大豆減產共識存在同時大豆種植成本增加，地租成本以及農藥化肥等農資成本上漲推動另外各類主體積極入市收購，競相提價大豆價格強勢上漲，農戶惜售心理較強，大豆上市量少，從而共同推升了價格

圖1:國產大豆走勢圖

二，豆一市場分析

1．國產豆的產量情況

根據國家統計局數據預計2021年全國大豆產量1840萬噸，同比減少120萬噸，減幅為6.1%，其中黑龍江大豆產量823萬噸，同比減少10.6%2021年國內大豆六年來首次減產2021年大豆播種面積為920萬公頃，同比下降7%2021年豆類單產2000公斤/公頃，單產同比增長0.8%黑龍江大豆蛋白含量普遍在39%以上，好于2020年，處于中等偏上水平2021年農民種植玉米的意愿強于大豆，使得大豆面積下降

圖2:國產大豆產量

圖3:國產大豆畝產

圖4:國產大豆面積

2．國產豆的消費情況

根據國糧信息中心預估，21/22年度中國大豆的食用和工業消費為1738萬噸，同比增加5萬噸大豆的食用消費主要集中在國產豆方面，國產大豆最大的消費是食用領域，食用消費對國產大豆的價格彈性不大

國產豆的壓榨消費預計在160萬噸，高的國產豆和進口豆價差，壓榨消費同比下降40萬噸。

3．國產豆的年度結余情況

根據統計局和國家糧食中心數據分析，2021/22年度國產大豆產量下降至1840萬噸，同比減少120萬噸，需求絕對量在1738萬噸，同比增加5萬噸進口大豆方面同比供給增加121萬噸，消費同比增加225萬噸所以使得2021/22年度結余量很少，比上一年度的結余狀態大幅收縮

4．大豆拍賣情況

關于中央儲備拍賣進口豆情況:2021年為了平抑豆價，中央儲備在8—10月份拍賣了5輪大豆，拍賣總量120萬噸，成交總量為104萬噸，平均成交比率為86%拍賣成交均價為4432元/噸

圖5:中央儲備大豆拍賣量和成交量

中儲糧油脂公司從9—12月10日拍賣了18輪國產大豆，拍賣102萬噸，成交31萬噸，平均成交率36%，拍賣平均低價是4643元/噸，拍賣平均成交價是5852.3元/噸進入11月10日之后，流拍的次數增加，11月份進行了6次拍賣，流拍了5次國產豆11月份拍賣底價維持在5850~6350元/噸區間內，基本呈現的是流拍狀態進入12月份，出現小量的成交，成交均價在6145元/噸

圖6:油脂公司大豆拍賣量和成交量

黑龍江省儲大豆從7—8月對大豆進行了9輪拍賣，拍賣42萬噸，成交8萬噸，平均成交率16.08%，拍賣平均低價是4493元/噸，拍賣平均成交價是4508元/噸，平均溢價為18元/噸，高溢價為40元/噸。2022年，供應端出發，印尼，馬來西亞的錫礦供應陸續恢復，盡管2021年限產擾動大，但安泰科全年樣本精錫產量達到14萬噸，同比增加17%。受高價刺激，外部擾動在新的一年減輕后，礦與錠的供應都會延續復蘇。。

圖7:黑龍江省儲大豆拍賣

5．國產豆和進口豆價差

2021年國產豆價格走勢仍然明顯強于進口豆，價差3月份高點到達過2150元/噸，目前國產豆和進口豆價差拉的仍然較大2021/21年度國產豆壓榨量預估為160萬噸，高的國產豆和進口豆價差對國產豆的壓榨消費量進行了抑制，壓榨消費同比下降40萬噸

圖8:國產豆和進口豆價差

三，外圍大豆的情況

1．全球油籽供需平衡狀態

美國農業部12月份報告顯示全球油料2021/22年庫存消費比是19.8%，上一年度為20.5%2021/22年度預計產量增速開始高于壓榨增速，產量增速為4%，壓榨增速為3.6%全球油料方面由于舊作的期初庫存增加，疊加產量大于需求，使得期末庫存開始累庫，庫存同比增加46萬噸，累庫力度不大總體看，全球油料尚未見到大幅累庫，庫銷比同比呈現下降的狀態

圖9:全球油料供需平衡表

2．全球大豆供需平衡狀態

美國農業部12月份預計2021/22年度全球大豆庫存消費比是27.05%，上一年度是27.49%從全球大豆庫消比看，2002—2003年集中在19.8—21.4%，平均約為20%，2006—2008年集中在19.2—23.1%，平均約為22%，2010—2012年集中在20.8—22%，平均約為20%2012/22年度的庫存消費比比上述的低水平年份的高出26%大豆期末庫存為1.02億噸，同比增加219萬噸，全球大豆屬于連續2年累庫

2021/22年度全球大豆的產量同比增加4.25%，同比增加1555萬噸，增量集中如下地區，阿根廷同比增加330萬噸，美國增加567萬噸，巴西增加600萬噸中國方面是同比減少320萬噸

2021/22年度全球大豆的壓榨量同比增加3.8%，同比增加1198萬噸，增量主要集中在中國，同比增加400萬噸，其次是美國增加134萬噸，阿根廷增加184萬噸，巴西增加95萬噸2021/22年度全球大豆方面由于舊作的期初庫存增加，疊加產量大于需求，使得期末庫存繼續累庫，庫存同比增加216萬噸，大豆方面連續兩年累庫，庫銷比同比呈現下降的狀態

圖10:全球大豆庫消比

3．全球大豆玉米小麥合計供需平衡狀態

美國農業部2021年12月份預計全球玉米大豆小麥合計庫存消費比為29.3%全球大豆玉米小麥合計庫消比來看，低庫消比年份2002—2003的庫消比為16—19.5%，2006—2008的庫消比為15—16.8%，2010—2012的庫消比為15—15.7%，平均為15%，目前的庫消比往年平均的低庫消比年份高出幅度為95%期末庫存同比增加4百萬噸，經過3年的去庫，期末庫存首次同比增加但是增加的絕對量不算大，后期需要關注預期能否順利兌現

圖11:全球大豆玉米小麥合計庫消比

圖12:全球小麥庫消比

圖13:全球玉米庫消比

四，豆一行情展望

2021/22年度國產大豆產量下降至1840萬噸，同比減少120萬噸，需求絕對量在1738萬噸，同比增加5萬噸進口大豆方面同比供給增加121萬噸，消費同比增加225萬噸所以使得2021/22年度結余量很少，比上一年度的結余狀態大幅收縮

2022年需要關注大豆面積的情況國內玉米2021/22年度結余量為786萬噸，上一年度的結余為1417萬噸，比上一年度的結余狀態大幅收縮，國內玉米的平衡表也較為緊張，因此2022年大豆和玉米之間存在面積之爭

我們認為國際市場玉米大豆小麥都進入高估值區域，不過也不意味著高估值馬上就要被打掉，伴隨著2021年燃料肥料的漲價，需要維持高價讓農民的盈利能力提升，以便于增加作物的種植面積，并通過增加單產來使得庫存增加，在庫存沒有順利重建完，高價狀態會延續到市場認為庫存重建成功為止伴隨著化肥的漲價，一方面作物的種植成本也在抬升另一方面我們擔心有的國家因為肥料供應不充分影響單產印度是一個肥料供應不充分的市場所以我們擔心國際小麥市場存在階段性驅動向上因素，給于給多的溢價去鼓勵種植，同時小麥的漲價也會帶動玉米和大豆市場進口豆會影響國產大豆的定價，但是因為消費領域存在差異，國產大豆完全可以走出較大的獨立行情我們預計在庫存沒有見到大幅增長之前，高價狀態繼續延續，直至市場預期庫存重建成功，而這期間也容易帶來高波動的風險，波動范圍也非常大，注意控制高波動風險伴隨著價格進入高估值狀態，價格容易率先進入大區間進行波動，期間有很多不確定性題材，如果期間庫存重建證偽，要防范價格再次拉升，甚至區間價格的上沿被打破的概率發生另外也要防范2022年的宏觀市場的風險

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