《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

賽升藥業(yè)終于結(jié)束了業(yè)績?nèi)赀B降，重營銷，輕研發(fā)可能是其業(yè)績低迷原因之一值得注意的是，過去三年該公司的研發(fā)投入占比在持續(xù)增加，期待其業(yè)績首增后能繼續(xù)向前

研發(fā)投入拖累扣非后凈利潤。

1月25日晚間，賽升藥業(yè)發(fā)布了2021年的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤在3.6億元至4.0億元之間，同比增長了130%—160%，同期扣非后凈利潤預(yù)計(jì)在8651萬元和12358萬元之間。

對(duì)于業(yè)績變動(dòng)的原因，賽升藥業(yè)表示，報(bào)告期內(nèi)，由于該公司按照新金融工具準(zhǔn)則確認(rèn)的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益及聯(lián)營企業(yè)投資收益所致，該公司投資的金融資產(chǎn)主要為生物醫(yī)藥，醫(yī)療器械等與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的公司以及醫(yī)藥健康專業(yè)投資基金，其中公司直接或間接投資的生物醫(yī)藥，醫(yī)療器械以及與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)公司按照新金融工具準(zhǔn)則確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益約為18，900—20，000萬元，聯(lián)營企業(yè)投資收益約為7，300—8，000萬元。。

另外，預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤比上年同期下降0%—30%，主要原因是該公司在報(bào)告期內(nèi)在研品種研發(fā)投入同比增長所致，全年研發(fā)費(fèi)用約10，615萬元。

盡管賽升藥業(yè)強(qiáng)調(diào)是研發(fā)投入金額拖累了該公司的扣非后凈利潤，但《電鰻快報(bào)》注意到，該公司的銷售費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其研發(fā)費(fèi)用，2021年前三季度賽升藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用為8047萬元，而其銷售費(fèi)用為4.29億元，前者幾乎是后者的零頭。

事實(shí)上，最近幾年來，賽升藥業(yè)的銷售費(fèi)用一直在下降在2019年和2020年，該公司的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用差距更大2019年該公司的研發(fā)費(fèi)用為5038萬元，而其銷售費(fèi)用為7.63億元，2020年該公司的研發(fā)費(fèi)用為7167萬元，而其銷售費(fèi)用為6.27億元不過值得肯定的是，最近幾年來該公司研發(fā)費(fèi)用確實(shí)在不斷上升，而且銷售費(fèi)用確實(shí)在下降

研發(fā)投入占比三年連升 業(yè)績首增后能否持續(xù)。

上升的研發(fā)費(fèi)用在未來能否帶來業(yè)績?cè)鲩L半年報(bào)顯示，賽升藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)為注射針劑的研發(fā)，生產(chǎn)及銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為生物生化藥品，涉及心腦血管類疾病，免疫性疾病和神經(jīng)系統(tǒng)疾病三大用藥領(lǐng)域

2020年，該公司有99.97%的收入來自醫(yī)藥制造，如果按產(chǎn)品劃分，該公司有52.61%的收入來自免疫系統(tǒng)用藥，11.76%的收入來自神經(jīng)系統(tǒng)用藥，34.44%的收入來自心腦血管用藥，1.19%的收入來自其他。500家企業(yè)研發(fā)費(fèi)用總額為7429億元，其中R&D投資最高的企業(yè)研發(fā)費(fèi)用為1419億元。

2015年賽升藥業(yè)登陸A股市場(chǎng)，從2018年至2020年，該公司扣非后凈利潤分別為2.62億元，1.29億元和1.24億元，同期增速分別為—0.46%，—50.8%和—4.26%由此可見，賽升藥業(yè)的扣非后凈利潤已連續(xù)三年下降，此次業(yè)績?cè)鲩L是該公司三年來首次

賽升藥業(yè)有超過一半的收入來自免疫系統(tǒng)用藥，最近幾年來我國自身免疫性疾病治療市場(chǎng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到1330億人民幣其中生物制劑將從2014年12億元增長到2030年87.8億元，占總自身免疫藥物市場(chǎng)份額從12.2%增長至66.0%

另外，從2019年全球藥物銷售額來看，前100名中有25種免疫疾病藥物，主要針對(duì)類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎，銀屑病，多發(fā)性硬化等自身免疫病，以及哮喘等2型炎癥。據(jù)了解，“2021R&D投資500強(qiáng)民營企業(yè)”入圍門檻為去年R&D投資37億元。

2018年，2019年和2020年，賽升藥業(yè)的研發(fā)投入金額分別為5272萬元，6632萬元和9672萬元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為3.69%，5.57%和8.84%過去今年研發(fā)投入占比在持續(xù)上升

從2022年1月4日至1月25日收盤，賽升藥業(yè)的股價(jià)下降了0.38%，同期所屬板塊下降了9.42%。

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