投資要點

國務院關于發展個人養老金的意見:4月21日，《國務院辦公廳關于促進個人養老金發展的意見》印發主要內容包括:1)個人自愿繳費參加，賬戶完全積累，2)繳費上限:每人每年12000元，3)支付的養老金可用于購買成熟規范的金融產品，如銀行理財，儲蓄存款，商業養老保險，公募基金等，注重長期保值，4)享受稅收優惠政策，5)收藏:不能提前收藏可以在達到基本養老金年齡，失業或出國時按月，分批，一次性領取一旦確定了收款方式，就不能修改了參與者去世后，賬戶資產可以繼承目前，中國65歲以上人口的比例正在迅速增加個人養老發展意見的出臺，意在引導居民為養老做足儲蓄，應對日益嚴峻的人口老齡化形勢下的養老基金短缺我們認為，個人養老金賬戶中養老儲蓄的思路與普通年金中活著就是交錢的思路略有不同，但與目前市場上流行的增壽產品相似

增壽型產品:壽命增加的終身壽險，即保額逐年增加與傳統的終身保額不變的固定費率壽險相比，壽險的增額伴隨著被保險人年齡的增長而增加，因此在人均壽命提高的背景下，受到了保險消費者的廣泛青睞延壽產品具有保額大，收益完全確定，長期收益可觀，保單靈活等特點目前市場上大部分增壽型產品的長期IRR都在3%以上，部分中小保險公司的產品IRR伴隨著被保險人的年齡無限接近3.5%伴隨著監管的收緊和大型上市保險公司壽險的增加，我們預計未來上市保險公司壽險的市場份額會逐漸增加

個人養老金賬戶與增壽的比較:根據現行政策和產品形態，我們從支付限制，賬戶增值，賬戶支取，稅收政策四個方面對個人養老金賬戶與增壽進行比較。

相比較而言，增壽型產品的支付限制條件更寬松，賬戶增值更確定，更可觀，提現更靈活當然，個人養老金的具體發展還是要看后續出臺的政策細則我們在一定的假設下對個人養老金賬戶的內部收益率進行了定量分析，發現:1)賬戶的內部收益率在1.38%—7.48%之間，2)賬戶投資回報率越高，所得稅率越高，IRR越高

關于個人養老金與壽命延長的比較，我們認為:1)對于個人所得稅稅率為30%及以上的人群，個人養老金賬戶的IRR基本可以超過壽命延長的IRR，因此對于高收入人群，個人養老金賬戶的回報優于壽命延長，2)個人養老金賬戶每年繳費上限12000元，相比增加的終身每年保費上限100多萬，收入完全確定因此，當養老金水平較高，養老金支出較大時，可以在個人養老金支付達到上限后，繼續購買增加的年限作為補充

風險提示:本文僅從產品角度對個人養老金賬戶和增壽型產品進行比較所列產品僅為示例，并不構成購買任何產品的建議如有需要，請咨詢專業銷售人員

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