核心結論:俄羅斯是歐洲重要的成品油供應國2020年，歐洲39%的成品油將來自俄羅斯2022年，由于俄烏沖突，歐美成品油供需緊張，歐洲柴油庫存已降至2018年以來的最低水平，價格持續上漲由于成品油市場全球聯動性強，2021年上半年，盡管原油水平較高，但東亞地區成品油價差仍在繼續擴大PXMX作為一種原料，可以作為調油組分，在目前成品油價格水平下，具有較強的調油動力，對PX供需格局產生一定影響，帶動其價格上漲

東亞PX與成品油價差擴大今年以來，東亞地區PX與成品油價差持續擴大1月3日至5月17日，新加坡汽油/柴油/航空煤油裂解價差從11.40/11.71/7.53美元/桶上漲至42.18/28.07/28.85美元/桶，漲幅分別為270.00%/139.71%/285美元韓國PX價差從141.58美元/噸漲至362.43美元/噸，漲幅155.99%

俄羅斯是歐洲重要的成品油供應國中國證券網援引BP數據顯示，2020年歐洲39%的成品油進口來自俄羅斯IEA數據顯示，2021年歐盟平均每天從俄羅斯進口成品油120萬桶，其中42%的成品油為柴油2021年，俄羅斯出口汽油440.47萬噸，占本國汽油產量的10.82%，其中出口獨聯體國家140.75萬噸，出口非獨聯體國家299.72萬噸，共出口柴油4915萬噸，占其柴油產量的61.04%，其中出口獨聯體國家351.68萬噸，出口非獨聯體國家4563.32萬噸

俄烏沖突下，歐美成品油供需緊張中國證券報援引能源方面數據顯示，2022年4月，歐洲柴油庫存已降至2018年以來的最低水平根據國際能源署和歐盟統計局的數據，在不增加產量和進口的情況下，歐盟，英國和挪威的柴油庫存目前只能使用40天由于庫存地點分布不均，一些國家會更早出現柴油短缺比如英國的柴油庫存只能維持30多天美國方面，自2022年以來，美國汽油和餾分油庫存持續下降，汽油價差和餾分油價差明顯高于此前水平2022年4月，美國汽油價差已超過0.7美元/加侖，餾分油價差已超過1.3美元/加侖

成品油市場全球聯動性強2022年2—5月，全球柴油價格上漲約40%，如柴油離岸價從109.47美元/桶上漲至152.94美元/桶，離岸價從103.90美元/桶上漲至147.87美元/桶，離岸價從107.54美元/桶上漲至149.99美元全球汽油價格上漲35%—45%，如汽油離岸價從99.30美元/桶到142.90美元/桶，離岸價從103.09美元/桶到143.41美元/桶，離岸價從106.77美元/桶到145.76美元/桶

原料PXMX調油力度加大，PX供需偏緊MX是PX的上游原料，除了生產PX外，還可用作溶劑或作為調和汽油的組分近期歐美成品油價格大幅上漲，導致MX調油動力強勁，對PX供需格局產生一定影響此外，由于美國PX價差大于東亞，部分亞洲PX開始轉賣至美國，增加了市場對PX供應緊張的擔憂

投資建議俄烏沖突下，歐洲成品油供需緊張由于聯動，東亞地區成品油和PX價差持續擴大建議關注恒力石化，榮盛石化，恒益石化

風險:原油價格波動大，石化行業景氣度下降，成品油價格波動很大。

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