2.65元/股，這是和輝光電的上市發行價格，3.08元/股，這是和輝光電12月31日的收盤價格，兩者已比較接近登陸科創板7個月間，和輝光電股價在上市當天短暫觸碰到5.14元/股的年內高位后，旋即下殺并一路震蕩下行至2.94元/股的低位，較高位跌幅達到了42.8%這家國內OLED面板龍頭公司股價距破發僅一步之遙

二級市場跌跌不休的背后，是和輝光電長期難以盈利的現狀與此同時，研發投入問題也在其登陸資本市場后隨之顯現而在經營方向的選擇上，相較于同行業對手紛紛發力柔性AMOLED面板，和輝光電獨愛小而美，選擇押注平板/筆記本剛性AMOLED面板

和輝光電12月29日公布的2021年限制性股票激勵計劃中，研發投入被列為業績考核的重要指標和輝光電這一動作有何深意打了個小盹的和輝光電能借此破局嗎

股價不能承受解禁，虧損之重

資料顯示，2021年11月29日，和輝光電有9672.47萬股首發機構配售股份解禁，占總股本比例為0.70%到2022年5月，總解禁的限售股數量將達到約35.16億股，占總股本比例也將增加到25.46%

解禁壓力之下，和輝光電的分時圖每日宛若織布，成交量也迅速萎縮以2021年12月20日以來的走勢看，截至2021年12月31日收盤，和輝光電股價10個交易日內累計漲幅0.98%，振幅僅有2.95%，成交量190.58萬手，成交額5.85億元相較于其超過400億元的市值而言，這樣的數據難言精彩，甚至有些乏悶

一邊是解禁壓力漸增，一邊是和輝光電的盈利情況尚無明顯好轉。

從2021年前三季度財報看，和輝光電分別實現營收8.09億元，18.78億元，28.50億元，分別同比增長190.32%，103.99%，67.43%，雖有增長，但增幅逐季度收窄而與之對應的凈利潤則分別虧損2.64億元，4.89億元，6.82億元，并無明顯好轉如果從扣非凈利潤角度看，和輝光電前三季度的虧損幅度分別進一步擴大到2.74億元，5.14億元，7.51億元

顯示面板行業內的上市公司暫時性的盈利承壓，并非和輝光電一家可能遇到的問題，但像和輝光電這般持續深陷盈利難漩渦的并不多OLED業務占比超過95%的維信諾，2021年前三季度出現了由盈轉虧不過，從毛利率數據看，截至2021年6月30日，維信諾OLED業務毛利率雖然由2020年年底的27.69%驟降，但仍余2.06%同期，和輝光電的毛利率卻依舊為負

速降的研發占比

和輝光電此前的招股說明書申報稿顯示，公司產品以剛性AMOLED半導體顯示面板為主其中，智能手機AMOLED面板，智能手表AMOLED面板出貨量均位列國內第一，分列全球第二，第三位

作為一家技術密集型企業，加之在科創板上市，創新理應被和輝光電擺在至關重要的位置，可是公司的財報中卻透露出不同信號相比于同業競爭對手京東方A，維信諾，深天馬A的研發支出逐年遞增，和輝光電選擇逆向而行——2019年至2020年，其研發支出由4.16億元降至3.53億元，研發支出總額占營業收入比例也從27.52%降至14.13%2021年半年報中，這一比例進一步下降至8.05%，當期研發支出為1.51億元，與去年同期基本持平

雖然京東方A，深天馬A的研發支出占總營收比重近幾年也只是在6%至7%徘徊，但它們的主營業務畢竟涉及多個行業若以主營業務同樣聚焦OLED的維信諾看，該指標近三年均在20%以上，甚至一度達到31.98%

值得一提的是，在招股說明書申報稿中，和輝光電曾以公司始終保持大額的研發投入，報告期內累計研發投入達到9.16億元，占營業收入的比重為23.77%等描述表達過對研發的重視可是上市后，公司的合計研發支出與研發支出總額占營業收入比例這兩項指標，隨即變臉

對此，和輝光電在2021年半年報中解釋研發投入占比速降的理由，為公司營業收入同比增長較快不過，上半年營收同比增長89.04%的京東方A當期的研發投入依然有51.11%的增長，維信諾雖然上半年營收只增長了20.52%，但研發投入增幅卻接近一倍顯然，和輝光電的解釋很難令市場滿意，盡管其同時表示，公司將在2021年下半年持續加大研發投入，但半年報公布后，和輝光電的股價還是一路向下，一度跌至2.94元/股

流失的技術人員

截至2021年9月底，和輝光電的研發投入同比增長了33.54%，但研發支出總額占營業收入比例卻下滑2.47%，為9.72%，相較于維信諾低了不少此外，和輝光電的資本化研發支出已然高企

2021年半年報中，和輝光電的資本化研發支出達到了1.01億元，占研發投入比例已高達66.82%京東方A，維信諾，深天馬A雖未在半年報中公布該數據，但以2020年年底的數據看，三家分別僅為20.54%，11.99%，2.01%從降低當期費用緩解凈利潤壓力的角度看，和輝光電的盈利壓力似乎已經傳導到了研發端

和輝光電的研發投入失速，從其技術人員分布數據中或也能得到佐證2021年上半年，公司共有技術人員1343人，占員工總數比例為33.91%，其中碩士及以上學歷人員556人，占技術人員比例為41.40%而在2020年，和輝光電的技術人員共1438人，占員工總數比例為36.32%，其中碩士及以上學歷人員630人，占技術人員比例為43.81%

記者據此計算，和輝光電一年內流失技術人員95人，碩士及以上學歷人員流失74人，占流失人員比例高達77.89%。和輝光電第三季度實現營業收入9.71億元，同比增長233%，環比下降9.16%，是自2020年一季度以來公司單季度營收環比首次下降；歸母凈利潤虧損93億元。

就公司目前是否正在遭遇高層次技術人才流失的問題，記者致電和輝光電證券部，工作人員表示:公司有4000多名員工，近100名技術人員的變動屬于正常的人員流動現象。

押注平板/筆記本面板

研發上的另辟蹊徑進一步體現在和輝光電的主營產品構成上——與京東方A，維信諾，深天馬A紛紛選擇加碼柔性AMOLED面板不同，剛性AMOLED面板依舊是和輝光電的出貨主力。

在最近一次投資者調研紀要中，和輝光電回復有關在剛性，柔性技術方面的戰略規劃和考量的提問時，從需求端，供需匹配調整，產能利用率，市場供需邏輯四個方面，解釋了公司側重剛性AMOLED面板的理由。

不過，市場研究機構Omdia一組數據顯示，預計到2025年，剛性AMOLED和柔性AMOLED面板的出貨量將分別達到4.40億片和6.01億片柔性AMOLED面板似乎更具成長性與此同時，伴隨著越來越多的市場玩家涌入剛性AMOLED面板賽道，一場價格戰儼然山雨欲來

和輝光電對此似乎并不擔心在2021年9月的投資者調研紀要中，和輝光電對如何保持產品價格優勢充滿信心，回答中更是重點道出了在平板/筆記本電腦領域的布局優勢

記者根據和輝光電半年報不完全梳理發現，截至2021年6月30日，公司在研的主要項目中涉及平板，筆記本的多達5個，預計總投資規模2.8億元。。

來自Omdia的另一組數據顯示，預計到2025年，全球平板/筆記本電腦AMOLED面板出貨量將達1680.01萬片不過，相較于柔性AMOLED的6.01億片而言，市場規模差距較大

而市場研究機構Strategy Analytics發布的2021年Q3全球平板電腦出貨量報告顯示，前三季度，全球平板電腦出貨量為4540萬臺，同比下滑10%其中，蘋果iPad以38%的占比位居第一，同比增長15%，除聯想，小米，榮耀外，其余廠家均出現不同程度的下滑

從此前財報披露的信息看，和輝光電的平板面板客戶主要包括步步高和聯想，蘋果并未出現在相關公告中，而就記者提出的公司平板面板產品是否供貨蘋果的問題，前述工作人員表示，公司目前暫無相關數據，需要去下游供應商處了解。

限制性股票激勵計劃欲破局。

押注平板/筆記本電腦AMOLED面板的結果尚不可知，和輝光電持續虧損和研發投入不斷下滑的問題卻急需解決此時，公司突然推出了一份限制性股票激勵計劃這份計劃能破解和輝光電眼下的困局嗎

在和輝光電2021年12月29日發布的限制性股票激勵計劃公告中，董秘李鳳玲與森本佳宏，梁逸南，鄒忠哲等10名核心技術人員的名字出現在了激勵對象名單中，他們與另外759名其他核心骨干共獲授37382.25萬股限制性股票。

從獲授限制性股票數量看，森本佳宏，梁逸南，鄒忠哲，王俊閔4人獲授數量在100萬股以上，其中，梁逸南，鄒忠哲主要負責手機/平板/筆電產品技術研發。

而公告中最惹眼的莫過于業績達標條件，其中除了規定2022年至2024年，營業收入增長額較此前一年增長分別不低于16億元，17億元，18億元外，研發投入赫然在列根據公告所述，2022年至2024年，和輝光電的研發投入分別不得低于5億元，6億元，7.3億元，且研發投入占營業收入比率均不得低于8%

在研發失速近一年后，和輝光電此番對癥下藥正是奔著破局而去，但是，顯示面板賽道里的競爭對手顯然不是《龜兔賽跑》里驕傲的兔子，會放慢腳步擺在和輝光電面前的這道題并不好解，而對于和輝光電的盈利困局何時緩解，平板/筆記本面板業務未來成色幾何，本報將持續關注

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