選擇一只基金就是選擇這只基金的基金經理，而要事先找出一位優秀的基金經理，就必須要了解他在做事上的態度面對開放式的工作環境，廣發基金苗宇顯得格外特別在工位的大部分時間，苗宇都頭戴一款最新的降噪耳機用他自己的話說，是為了讓自己沉下心來，集中精力做研究

其實苗宇隔離的，不止是物理上的噪音，也是為了遠離市場的噪音他說，基金經理離市場太近，每天都能接觸到海量的信息，短期的，干擾的信息摻雜其中，有時候會影響到投資判斷，苗宇希望能讓自己遠離噪音，專注于研究股票背后的企業，把握企業的長期成長價值

銀河證券統計顯示，自2015年2月17日至今年7月30日，苗宇的累計任職回報228.66%，年化回報為26.54%，過去1年，2年，3年，5年都在560只靈活配置型基金中排名前1/3，獲得銀河證券三年期及五年期五星評級。

廣發基金 苗宇

從產業趨勢投資到價值投資

苗宇的同事習慣叫他苗博他是復旦大學數學系博士，讀博時研究的方向是偏微分方程盡管投資過程中用不到這么高深的數學知識，但求學經歷培養了他深度的研究能力和邏輯分析能力

2008年博士畢業后，苗宇進入廣發基金做行業研究員，一開始主要看周期股，研究鋼鐵，煤炭，建材等行業，這在當時都是熱門領域兩年后，憑借扎實的研究功底，他被提拔到投資部門擔任基金經理助理

彼時，伴隨時代的發展和經濟的轉型，苗宇意識到，從總量的角度，周期產業已經難有增長空間于是他開始研究更有發展潛力的行業，包括消費，科技，服務類等

2015年2月，苗宇正式成為一名基金經理，那一年，他親歷了以互聯網+為代表的產業趨勢投資從備受追捧到走向泡沫破滅這段投資經歷，讓苗宇深刻理解了價值投資的本質，并堅定走上價值投資道路自此，他重點關注二級市場股票背后的企業，著力于把握企業的成長價值

談到這五年的投資管理心得，苗宇表示，基金經理和企業家很像企業是在有限的約束下，實現最大化利潤，基金經理則是在特定的風險下，盡可能為投資者創造收益

為了實現這一目標，企業需要通過某種方式建立起自己的競爭優勢，它可能是品牌，可能是成本，也可能是研發同樣的，基金經理要有自己的利基市場，也許是在某些領域研究特別深入，或者是交易能力特別出眾

此外，基金經理也要像企業一樣，尋找自己的第二成長曲線，不能一招鮮吃遍天既要不斷拓展能力邊界，也要對原有的投資認知持續做正反饋

被問到基金經理最重要的品質是什么時，苗宇回答，好奇心和價值觀正因為行業變化很快，基金經理需要不斷更新自己的知識結構，總結哪里做得好，哪里做得不好，哪些帶有運氣成分，哪些是可持續的東西同時，要理解企業到底是如何經營，需要有閱歷和同理心，才能堅定持有，陪伴企業走得更遠

找到優質企業的十二字訣

如何發現值得長期持有的優質企業苗宇用12個字概括了他的理念和方法:長期主義，估值保護，適度多元

長期主義體現在做時間的真朋友，用更長期的視角去研究企業，并且，在看好的基礎上，長期陪伴企業成長。

這就涉及投資的可達性苗宇希望在自己的能力范圍內，盡量研究通，研究透，研究深，賺自我認知的錢研究不了的，他并不回避，他認為有兩種標的無法研究，一種是缺乏客觀規律，另一種是可以研究，但自身知識范圍達不到

投資大師查理芒格也曾將投資對象分為三類:可以投資，不能投資，太難理解的投資他提倡快速剔掉自己無能為力的部分，然后將精力全部集中于簡單且可以理解的投資標的正如苗宇所堅持的，可達，而后才能長久

估值保護是指選股兼顧估值，在提高估值容忍度的同時，也要避免資產泡沫化。

數學專業出身的基金經理，往往格外看重投資的性價比苗宇不太一樣，他對估值數字沒有那么執著，愿意用合理乃至偏高的價格，去投資行業趨勢好，長期有前景的公司

他對性價比的理解是，哪怕短期PE或PB高一點，只要市值別太離譜，未來還是可以通過成長來消化估值，便宜是相對的概念，背后可能有看不到的瑕疵。

苗宇調研上市公司的時候，很少問數字，更側重研究生意的本質在他的標準里，行業趨勢和商業模式大于估值和治理結構

當下基金經理面臨的一個共同難題是，好東西都不便宜，而且很快會被市場發現如果沒有特別大的系統性風險，誰都不愿意放棄自己的籌碼

這樣的市場競爭環境下，如何才能獲得更多的超額收益苗宇的體會是，一是要發現得比別人早，二是要判斷得比別人準這取決于對長期本質的判斷

選好標的之后，組合的構建也很重要適度多元是苗宇的組合構建理念

同時，他很注重基金經理的持續進化能力，拒絕投資組合油膩化就像打星際爭霸游戲一樣，既要把原來的一畝三分地看好，也要不斷向外探礦，直到探到自己的能力邊界為止

在熟悉的人看來，苗宇時刻保持探礦的熱情基金經理之間的差別，直觀看是業績的差異，背后的本質在于對行業和企業的理解不同，包括愿意下多少工夫，愿意花多少時間，有多大意志力去挖掘，這決定了差別的大小

投資最終比拼的是心性

找到你最擅長的，然后集中精力不斷努力查理芒格曾說過這樣一句話苗宇的做法與芒格的理念有著異曲同工之妙從歷史持倉來看，在長期主義的引領下，苗宇專注于在消費，醫藥，科技等長期增長賽道深耕，通過精選個股，長期持有的方式來獲取超額收益

為什么選擇這三個方向苗宇的想法很明確:一個好的組合，既要有時代的烙印，也要符合社會歷史的發展趨勢

他研究海內外的股市發現，股票上漲的動力是由業績驅動，而消費，醫藥和科技是牛股集中營在這三個方向選，盡管短期可能存在波動，但長期的勝率很高

很多時候，市場的短期波動，主要來自于各個行業和各個公司不同周期的波動，有時則是來自于投資人善變的內心苗宇認為，投資到最后比拼的是心性，不做交易比做交易的難度更大

在訪談中，苗宇并不避諱談自己走過的彎路回想起今年二月份的下跌，難受的感覺記憶猶新當時核心資產大幅回調，周期股逆勢而上為了降低組合波動，苗宇增加了一點周期股，事后回想起來，這個操作被他視為今年最大的錯誤，因為這不是基于對基本面的理解做出的決策，而是交易行為

回歸當下，他比任何時候都更堅定在消費，醫藥，科技的三大方向選股，在交易上做博弈，最后可能什么錢都賺不到從這三個方向選股，長期來看不會錯，無非是短期難受一點

目前，苗宇的組合中，消費類公司占比相對較多對此，他有自己的考量:消費行業的增速不算很高，但比較穩定，投資周期可以看得很長醫藥既有消費品屬性，也有科技屬性科技屬性的公司，行業變化比較快，可能存在階段性顛覆的風險因此，需要增速高一點，才有投資價值

為了研究年輕人青睞的新消費，苗宇也是小紅書的資深用戶他從中得到了不少啟發，比如，原來消費品的投資邏輯是基于渠道壟斷，信息相對封閉，現在有了互聯網和KOL，信息傳播速度變快，原來的投資策略也需要及時更新，升級

與此同時，他也發現投資新消費存在兩大挑戰第一個挑戰在于，當渠道對所有人開放后，消費者轉移注意力的速度很快，可能前兩天，幾個女孩還喜歡吃王飽飽麥片，這兩天又出來一個李飽飽，消費者切換的成本很低

如果畫一條收入成長曲線，傳統消費爬坡相對緩慢，然后衰退，新消費爬坡速度很快，衰減速度也很快，如果競爭壁壘不夠，可能最終銷售為零。

另一個挑戰是，新消費的項目在一級市場比較多，二級市場比較少，且往往選在增長高點的階段上市二級市場很難賺到新消費品牌最佳成長期的錢，這也是困擾基金經理的一個問題

盡管現階段研究新消費，很難落到為組合賺錢上，但苗宇的心態始終樂觀，沒有白研究的東西，多了解一點知識，說不定哪天就用到了。

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