核心觀點

資金價格跟蹤:主要發達經濟體國債期限利差普遍下行

l國內利率:短端利率普遍上行，國債利率有上有下2021年12月17日當周，隔夜Shibor上行6BP至1.86%，1天回購利率上行5BP至1.90%，7天回購利率上行2BP至2.30%，各期限Shibor基本穩定10年期國債利率上行1BP至2.85%，10年期國開債利率維持在3.09%從中國國債利率期限利差來看，利差收窄4BP至0.53%，中美10年期國債利差走闊8BP至1.44%信用利差方面，各期限信用利差普遍下行，僅AAA級5年期信用利差回升

l外匯市場:美元指數升高，CRB指數回落2021年12月17日當周，美元指數上升至96.68，CRB指數回落至225.14，澳元兌歐元維持0.63，澳元兌日元下降至81.03人民幣匯率方面，離岸人民幣匯率小幅升至6.39，1年期NDF上升到6.56，貶值預期上升至2.70%

l海外利率:各國國債期限利差普遍下行2021年12月17日當周，美國10年期國債利率下行7BP至1.41%，德國10年期國債利率下行1BP至—0.39%，日本10年期國債利率維持在0.06%上述國家的國債期限利差均有所下降，美國期限利差下行7BP至1.14%，德國期限利差下行4BP至0.55%，日本期限利差下行1BP至0.17%

微觀資金流入:北上資金流入放緩

l基金份額:偏股型基金對新發基金占比回落2021年12月17日當周，合計發行偏股型基金166.7億元，對全部新發基金占比從26.6%下降至26.5%股票ETF總份額為5979.8億份，較前周增加74.9億份，本周新發ETF13只，發行份額達57.4億份

l杠桿資金:融資余額占市場成交額比例小幅上升2021年12月17日當周，融資余額為17260.67億元，較前周減少27.35億元，融券余額為1158.79億元，較前周減少25.63億元融資余額占市場近5個交易日的比例從28.68%上升至29.64%

l海外資金:北上資金流入放緩2021年12月17日當周，美聯儲加速Taper，點陣圖顯示2022年將加息三次，英國央行意外宣布加息，海外流動性邊際收緊，疊加證監會從嚴監管假外資，北上資金流入放緩陸股通凈流入51.30億元，全A成交占比為9.94%，較前一周有所回落食品飲料獲北上資金集中加倉

微觀資金流出:解禁規模大幅下降

l一級市場:新增12家IPO2021年12月17日當周，A股新增12家IPO，首發募集規模合計約為151.36億元，首發融資規模環比下降76.45億元，單次IPO募集均值為12.61億元，環比下降8.10億元

l產業資本:解禁壓力下降，凈減持規模回升2021年12月17日當周，解禁總規模為965.9億元，環比下降1798.1億元2021年12月17日當周，產業資本凈減持總量135.2億元，環比增加68.0億元

市場風險偏好:換手率上升，漲跌停個股數比值下降

l換手率上升，漲跌停個股數比值下降2021年12月17日當周，A股的周度換手率提升到7.24%，漲跌停個股數比值由上期的6.69下降到6.40萬得全A股權溢價升至2.16%，VIX指數上升2.9至21.6

風險提示:關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。

正文

資金價格跟蹤:各國國債期限利差普遍下行

1.1 國內利率:短端利率普遍上行，國債利率有上有下

銀行間利率:短端利率普遍上行，各期限Shibor基本穩定

2021年12月17日當周，短端利率普遍上行，其中隔夜Shibor上行6BP至1.86%，1天回購利率上行5BP至1.90%，7天回購利率上行2BP至2.30%。

3個月期Shibor維持在2.49%，6個月期Shibor維持在2.59%，9個月期Shibor維持在2.66%，1年期Shibor維持在2.74%。

國債利率:國債利率有上有下，中美利差走闊

2021年12月17日當周，國內國債利率有上有下其中，1年期國債利率上行4BP至2.32%，5年期國債利率下行1BP至2.72%，10年期國債利率上行1BP至2.85%1年期國開債利率上行2BP至2.40%，5年期國開債利率下行8BP至2.85%，10年期國開債利率維持在3.09%

從中國國債利率期限利差來看，利差收窄4BP至0.53%，中美10年期國債利差走闊8BP至1.44%。

信用利差:各期限信用利差普遍下行

2021年12月17日當周，各期限信用利差普遍下行，僅AAA級5年期信用利差回升。

1年期各評級信用利差均下行，AAA級下行3BP至0.40%，AA級下行5BP至0.70%，A級下行5BP至7.64%。

5年期各評級信用利差大多下行，AAA級上行1BP至0.63%，AA級下行7BP至1.50%，A級下行6BP至8.45%。

10年期各評級信用利差均下行，AAA級下行4BP至0.83%，AA級下行9BP至1.74 %，A級上行7BP至8.69%。

1.2外匯市場:美元指數上升， CRB指數回落

2021年12月17日當周，美元指數上升至96.68，CRB指數回落至225.14，澳元兌歐元維持0.63，澳元兌日元下降至81.03人民幣匯率方面，離岸人民幣匯率小幅升至6.39，1年期NDF上升到6.56，貶值預期上升至2.70%

1.3 海外利率:各國國債期限利差普遍下行

2021年12月17日當周，美國10年期國債利率下行7BP至1.41%，德國10年期國債利率下行1BP至—0.39%日本10年期國債利率維持在0.06%美國期限利差下行7BP至1.14%，德國期限利差下行4BP至0.55%，日本期限利差下行1BP至0.17%

截至2021年12月20日，據芝加哥交易所公布的加息預期分布表，2022年1月加息概率僅為7.0%，而3月加息的概率上升到47.4%，5月加息的概率進一步上升到48.0%。

微觀資金流入:偏股型基金對新發基金占比回落

2.1基金份額:偏股型基金對新發基金占比回落

2021年12月17日當周，被動指數型基金，偏股混合型基金，普通股票型基金和增強指數型基金分別發行41.1億元，67.6億元，27.2億元和30.8億元，合計發行偏股型基金166.7億元，偏股型基金對全部新發基金占比從26.6%下降至26.5%。

2021年12月17日當周，股票ETF總份額為5979.8億份，較前周增加74.9億份，本周新發ETF 13只，發行份額達57.4億份。

2.2 杠桿資金:融資余額占市場成交額比例小幅上升

2021年12月17日當周，融資余額為17260.67億元，較前周減少27.35億元，融券余額為1158.79億元，較前周減少25.63億元融資余額占市場近5個交易日的比例從28.68%上升至29.64%

2021年12月17日當周，從行業的凈買入來看，食品飲料，銀行，基礎化工，電力及公用事業和家電的凈買入居前，分別為14.2億元，13.5億元，8.2億元，7.6億元和3.7億元，而有色金屬，國防軍工，電力設備及新能源，非銀行金融和計算機板塊凈賣出靠前，分別為13.2億元，4.1億元，3.2億元，2.9億元和2.8億元。

2.3 海外資金:北上資金流入放緩

北上資金流入放緩，成交活躍度有所回落美聯儲加速Taper，點陣圖顯示2022年將加息三次，英國央行意外宣布加息，海外流動性邊際收緊，疊加證監會從嚴監管假外資，北上資金流入放緩截至2021年12月17日，陸股通累計凈流入16211.30億元，其中滬股通累計凈流入8046.35億元，深股通累計凈流入8164.94億元，港股通累計凈流入18726.21億元恒生AH溢價指數小幅上升1.4個點至147.64

2021年12月17日當周，陸股通凈流入51.30億元，其中滬股通凈流入35.78億元，深股通凈流入15.52億元，港股通凈流入146.92億元，較上周有所回落期間成交額合計5786.85億元，全A成交占比為9.94%，較前一周有所回落

配置盤，交易盤與中資機構同步加倉2021年12月17日當周，分資金類型來看，配置盤凈流入191.77億元，交易盤凈流出53.14億元，中資機構凈流入8.31億元配置型，交易型與中資機構2021年以來累計凈流入規模分別為4140.16億元，278.46億元和—50.94億元

2021年12月17日當周，非銀金融獲北上資金集中加倉。北上資金上周主要流入非銀金融，鋼鐵和公用事業，凈流入規模分別為69.91億元，26.78億元和19.67億元，主要流出汽車，有色金屬和醫藥生物，凈流出規模分別為9.19億元，20億元和31.07億元，分類型看:

配置型外資:主要凈流入電氣設備，非銀金融和化工，凈流入規模分別為55億元，44.85億元和33.01億元，主要凈流出建筑材料，汽車和醫藥生物，凈流出規模分別為5.55億元，6.59億元和10.31億元，

交易型外資:主要凈流入非銀金融，公用事業和鋼鐵，凈流入規模分別為25.81億元，21.13億元和14.14億元，主要凈流出醫藥生物，食品飲料和電氣設備，凈流出規模分別為21.65億元，30.35億元和45.68億元，

中資機構:主要凈流入化工，傳媒和食品飲料，凈流入規模分別為1.44億元，1.42億元和1.35億元，主要凈流出計算，有色金屬和電氣設備，凈流出規模分別為2.23億元，3.57億元和3.72億元。

2021年12月17日當周，在個股層面，北上資金整體主要凈流入東方財富，寧德時代，中國平安，五糧液和寶鋼股份，凈流入規模分別為40.15億元，14.79億元，13.83億元，12.65億元和12.23億元，主要凈流出藥明康德，平安銀行，國電南瑞，山西汾酒和貴州茅臺，分別凈流出22.35億元，18.6億元，10.7億元，9.81億元和8.8億元。

微觀資金流出:解禁規模大幅下降

3.1 一級市場:新增11家IPO

2021年12月17日當周，A股新增12家IPO，首發募集規模合計約為151.36億元，首發融資規模環比下降76.45億元，單次IPO募集均值為12.61億元，環比下降8.10億元。

3.2 產業資本:解禁規模大幅下降，凈減持規模有所提升

2021年12月17日當周，解禁總規模為965.9億元，環比下降1798.1億元其中，首發，定增，其他解禁的規模分別為92.7億元，147.7億元和725.5億元

2021年12月17日當周，產業資本凈減持總量135.2億元，環比增加68.0億元其中，主板凈減持76.6億元，科創板，創業板和北證分別凈減持43.2億元，12.3億元和3.2億元

2021年12月17日當周，凈減持最多的五個行業分別是醫藥，汽車，計算機，機械和基礎化工凈減持規模最少的五個行業分別是石油石化，商貿零售，綜合，家電和交通運輸

市場風險偏好:換手率升高，漲跌停個股數比值下降

4.1換手率升高

換手率可以間接反映市場的活躍度和風險偏好情況2021年12月17日當周，A股的周度換手率升至7.24%

4.2漲跌停個股數比值下降

漲跌停個股數比值同樣可以反映市場的活躍度和風險偏好情況2021年12月17日當周，漲跌停個股數比值由上期的6.69下降到6.40

4.3 萬得全A股權溢價升高

萬得全A股權溢價可以間接反映投資者對經濟和市場的風險判斷及定價情況2021年12月17日當周，萬得全A股權溢價升至2.16%

4.4 VIX指數:呈上升趨勢

2021年12月17日當周，VIX指數上升2.9至21.6，意味著投資者對未來市場的恐慌大幅上升，風險偏好減弱。

風險提示

關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。

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