最近低迷了幾個月的二級市場轉強，走出了一輪階段性的修復，尤其是港股的藍籌科技是這次行情的主角據蔡東choice terminal統計，本月以來，恒生科技指數累計漲幅超過30%，其中幾日漲幅單日超過7%，市場看漲熱情高漲

眾所周知，最近幾年來宏觀環境日益復雜嚴峻伴隨著最近三個季度的經濟數據，外界對中國經濟形勢難度的判斷進一步加劇上周，伴隨著大型科技公司的Q3財報陸續披露，可謂是百感交集，市場分歧開始再次凸顯

JD。COM的高質量增長:中國經濟的硬實力

1.收入持續穩定增長，高質量發展成效顯著。

2)在已經很低的市場預期之上，實際的利潤發布仍然是一個驚喜JD

接下來，我們來看看各項業務的經營質量變化。

2.3C和家用電器的表現好于市場預期，平臺用戶的規模和質量均為雙升。

此前市場普遍擔心房地產竣工會大幅萎縮，房地產后周期板塊家電銷售也會出現明顯疲軟沒想到實際數據還是出現了不錯的增長

2)2)第三季度，活躍用戶數達到5.883億，比上一季度凈增750多萬與上一季度相比，難得的是基本沒有增長

3.物流穩步提速，達達繼續減虧。

JDCOM的物流板塊本季度依然表現不俗，其中京東物流第三季度實現營收約358億元，同比增長近40%，增長明顯加快這主要是由于期間疫情減弱，物流行業明顯回暖，與德邦股份合并進一步增加收入

當然，即使剔除德邦合并的影響，京東物流的增長依然可觀。

就結構而言——加速破圈，一體化優勢顯著。

1)本季度京東物流外部客戶收入約249億元，同比增長約68%，占比約70%，其中，來自快遞，快遞等其他客戶的收入約175億元，同比翻番。

2)京東物流綜合供應鏈客戶收入約182億元，主要由量(客戶數量)和價(每客戶平均收入)共同上升帶動。

可見，京東物流的履約能力得到了市場的持續認可，尤其是在今年高度不確定的外部環境下，一體化供應鏈服務的價值和競爭力持續凸顯。

得益于營收規模的持續擴大，降本控費措施的實施和客戶結構的優化，規模經濟疊加降本增效，推動京東物流盈利能力顯著提升——Q3調整后凈利潤為4.5億元。

當然，德邦的合并也是一大助力有市場分析認為，德邦未來將充分發揮在大宗快遞和快遞領域的業務優勢，為京東物流注入更豐富的資源和渠道，逐步釋放協同效應

物流方面，眾所周知，相比外賣，超市多，SKU多，分揀難度大，即時配送成本更高，復雜程度成倍增加，而這恰恰是達達的優勢除了騎手的能力，過去幾年，達達與零售商建立了成熟的智能分揀和履行系統，深入到門店倉儲，揀貨，交接等履行轉化的各個環節，讓門店即使有上萬個SKU，也能高效實現小時甚至分鐘發貨

4.非核心業務減虧成績突出，送出最強助攻。

作為非核心業務，新業務是此次減虧的最大功臣從單季度虧損20億元左右，變為本季度營業利潤近2.8億元，直接扭虧為盈解鎖不僅是對京東的拖累COM的利潤，但也有助于一定的增量

在JD上。從復利效應看COM以實養實的長遠選擇

其實除了提振信心，我們也可以大致看到中國經濟未來的一個關鍵趨勢，從京東就可以看出來COM全新的戰略定位，最近幾年來的大力投資方向和成果，以及其資本市場的表現

第一，修煉內功，尤其是在供應鏈基礎設施領域，京東COM的堅持和投入一直是有目共睹的

如果把物流簡單分為兩個基本環節:存儲/運輸。

在交通方面，京東物流航空本季已正式投入運營目前，南通自有的往返北京全貨機已正式投入運營這不僅將強化京東物流一體化供應鏈的物流服務能力，也將持續推動全鏈條的降本增效

樂章結尾部

長期來看，消費仍將是一條坡長雪厚的軌道，也符合國家雙循環新經濟戰略方向，尤其是內循環。

此外，我們不得不承認，中國乃至全球經濟正處于一個重大的轉折點宏觀分析師認為，全球經濟在經歷了長期的熵增之后，經歷了一系列的危機和困境熵減是未來的必然趨勢，明年將是一個轉折點

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