回顧:5月以來，板塊正從修復走向增長，資金配置仍有提升空間自2022年初以來，汽車板塊下跌4.9%，跑贏滬深300指數7.5%從3月初到5月，中國汽車行業(yè)面臨著一次次疫情的擾動伴隨著各級政府對行業(yè)穩(wěn)生產促消費政策的及時出臺和實施，汽車行業(yè)和板塊指數正逐步從修復走向增長一季度末汽車板塊基金倉位為2.7%，相比目前4.4%的市值仍有提升空間

銷量:政策充分發(fā)力，下半年車市走強1)政策:4月底以來，中央再次發(fā)布2017年以來的購置稅減免政策，45個地方各級政府發(fā)布促進汽車消費政策，30多個整車廠層面的汽車品牌配合推廣政策，2)基準銷量:受全社會促進汽車消費政策的啟發(fā)，我們的基準假設3Q22/4Q22實際需求同比+25%，對應全年同步+5.4%(接近經濟增長趨勢)在年凈庫存1.8的約束下，預計2022年乘用車批發(fā)銷量+14%(2H22+同比23%)，3)樂觀銷量:基準假設下，乘用車全年實際需求增長接近經濟增長趨勢假設2022年乘用車市場在推廣費政策下超過增長中樞800—110萬輛，對應2022年乘用車批量銷量17%—19%(2H22同比+29%至+33%)的增速

投資邏輯——基于銷量:此次汽車消費促進政策將全面惠及各大產業(yè)鏈主體1)新能源汽車方面，目前北上廣深等地方政府仍以新能源汽車為主，購置稅優(yōu)惠政策有望進一步延續(xù)(工信部)，電動汽車將受益于行業(yè)整體景氣度，2)自主方面，自主在新能源汽車領域布局加速，而燃油車領域品牌向上布局有望受益于行業(yè)景氣向上加速，3)合資方面，目前1.8—2.0L區(qū)間燃油車合資銷量占比仍高達45%，合資供應鏈將充分受益于購置稅減免政策綜合來看，我們建議在2022年下半年積極跟蹤各部門車企增量，及時安排相應的主機廠和零部件公司(請參考文中表10匯總零部件收入占比)

投資邏輯——基于利潤彈性:1)整車:2021年豐田，大眾，通用，福特等國際主機廠利潤和利潤率攀升至最近幾年來最高水平，受銷售結構改善和提價(折扣降低)提振2022年以來，中國汽車市場終端折扣一直在低位運行，中國汽車企業(yè)利潤彈性將逐步體現(xiàn)，2)零部件:至于原材料，從2022年開始，鋁，鋼，塑料等都呈現(xiàn)振蕩或下降趨勢，2H22零部件企業(yè)原材料成本壓力穩(wěn)中有降海外業(yè)務方面，2022年以來人民幣匯率走弱，海運費走弱，有利于外向型企業(yè)的利潤釋放

投資建議:我們認為汽車行業(yè)中期將受到政策的顯著提振，電動智能創(chuàng)新的良好發(fā)展格局中長期仍將延續(xù)1.長安汽車，比亞迪和長城汽車是整車推薦產品，在與SAIC和廣汽集團的合資企業(yè)中占比較高建議關注江淮汽車，江鈴汽車，2.電動智能增量零部件供應商推薦:伯特利，托普集團(底盤T 0.5供應商)，科博達(光控)，星宇(智能車燈)，德賽四維(域控)，鐘鼎(空氣懸架)，福耀玻璃，徐升等建議關注廣東宏圖，永貴電氣，盛藍

風險提示:政策效果不及預期，緩解缺芯進展不及預期，需求復蘇不及預期，汽車電動化，智能化發(fā)展不及預期。

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