IPO詢價機制作為注冊制改革的關鍵環節之一，一直備受市場各方關注。

日前，針對實踐中出現的部分線下投資者重策略輕研究，競價博入圍，干擾發行秩序等新情況，新問題證監會加強發行承銷監管，適當優化《創業板首次公開發行證券發行與承銷特別規定》

這一舉動是由于近期IPO，抱團壓價現象再次頻繁比如鄭源帝辛詢價階段，剔除無效報價后，報價區間為1.97元至28.12元，除最高報價28.12元外，所有報價均在3元以下，發行價為1.97元的采購數量占采購總量的93.58%比如讀者文化創下創業板開盤以來最低發行價紀錄，發行價1.55元/股

發行價格如此超低的根本原因在于注冊制下IPO詢價機制失效，機構投資者利用新股詢價的漏洞進行博弈，爭取利益最大化。

發行價越低，上市后股價漲幅越大，無風險收益越豐厚，甚至被一些媒體認為是機構在割上市公司的韭菜低價發行，上市后股價暴漲當發行價降至下限，二級市場再次暴漲時，機構投資者會賺很多錢

惡意降價同時損害了三方利益發行人，投資銀行和二級市場的投資者都非常不舒服最大的受益者無疑是詢價機構一位券商投行人士表示，以低于行業平均市盈率的低價發行新股，對新股公司來說，絕對不是一件好事如果發行價過低，募資金額達不到預期，上市后募資項目進度也可能達不到預期，直接影響公司未來業績

關于惡意競價，8月6日至9月5日期間，證監會公開征求對《創業板首次公開發行證券發行與承銷特別規定》部分條款的修改意見日前，滬深交易所開始就落地規則征求意見，包括三大變化:條一是調整最高報價拒絕率，二是調整四值)定價要求，三是加強對報價行為的監管

根據證監會公告〔2021〕21號，《特別規定》第八條修改為:條采用詢價方式且存在下列情形之一的，發行人和主承銷商應當在網上申購前發布投資風險專項公告，詳細說明定價的合理性，并提醒投資者注意投資風險:發行價格對應的市盈率超過同行業可比上市公司二級市場平均市盈率，(2)發行價格超過線下投資者剔除最高報價后的報價中值和加權平均值，基金公募，社保基金，養老基金，企業年金基金，保險基金剔除最高報價后的報價中值和加權平均值較低，(三)發行價格超過境外市場價格的，(4)發行人尚未盈利。

103010修訂的總體思路是平衡發行人，承銷機構，報價機構和投資者之間的利益，兼顧發行和承銷過程的公平和效率《特別規定》第八條規定此次進行了修訂，取消了創業板發行新股定價應與認購安排和投資風險專項公告數量掛鉤的要求關于刪除累計投標詢價發行價格區間的相關規定，由深圳證券交易所在其業務規則中予以明確上交所同步修訂了科創板業務規則，取消了科創板新股發行定價應與認購安排和投資風險專項公告數量掛鉤的要求

值得注意的是，科創板股票公開發行自律委員會和創業板股票發行監管委員會承諾

此外，中國證券業協會還發布了三項自律規則，加強IPO報價管理特別是明確了線下投資者的分類和評價標準，設置了關注名單，異常名單，限制名單，精選名單四大類，加強投資者管理在被列入異常名單和限制名單期間，線下投資者管理的所有配售對象不得參與科創板，創業板，主板相關項目的線下詢價和配售

根據CICC發布的《特別規定》，本次規則調整可能對IPO，認購行為和收益產生以下影響發行節奏穩定，上市初期漲幅有所下降，參與賬戶數量短期內無明顯變化，入圍率有所下降，整體中簽率略有回升，新增營收貢獻下降

數據顯示，2019年和2020年，注冊上市公司中，市盈率低于23倍的公司占比分別為1.49%和7.5%但2021年1—8月注冊上市公司中，市盈率低于23倍的公司有109家，市盈率低于23倍的公司比例高達47.59%

那么，滬深交易所征求IPO詢價新規能否防止詢價機構組團投標或使組團投標走向解體。

103010引入后，今年9月份注冊上市公司中，有19家公司市盈率不足23倍，占比59.38%。

文章《投行定價權提升，注冊制網下打新影響幾何》稱，IPO詢價新規出臺后，抱團壓價可能依然存在，但類似讀客文化的極端報價可能會減少原因是IPO詢價新規沒有觸及詢價機構的切身利益新股絕大部分份額流向了詢價機構這樣，新股發行價格越低，詢價機構承擔的風險就越小，新股上市后的利潤就越多

從IPO詢價新規來看，顯然沒有觸及到詢價機構的切身利益作為一個系統，我們不應該盲目引導市場報高價相反，詢價機構應該自己獨立判斷，可以報高價，也可以報低價關鍵是報價要規范因此，查詢機構的切身利益并沒有被觸及因此，在維護自身利益的基礎上，詢價機構降價仍是必然的顯然，因為每個人都是一個利益共同體，誰提供不同的價格，誰就會這樣做

意味著出局，在豐厚的回報前誰也不傻。

所以，IPO詢價新規并不能從根本上解決詢價機構抱團報價問題而要解決這個問題，IPO制度包括IPO詢價制度需要進一步加大改革的力度比如在新股網下詢價環節引入競價機制，切實觸碰到詢價機構的切身利益問題，動一動詢價機構的奶酪，如此一來，詢價機構就難以繼續抱團報價了

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