文/伊登

生產/節點財務

作為生命科學和醫療創新領域的數字化解決方案提供商，海爾生物自上市以來就備受資本市場關注伴隨著新冠肺炎疫情的爆發，公司也憑借自身的科技實力和渠道優勢，多次搶占市場先機從最初的疫苗存儲解決方案，到后來的移動接種車，再到今年爆發的核酸采樣艙業務，公司股價最高峰時一度達到150元/股

但伴隨著疫情逐漸消散，生活恢復正常，海爾生物的股價也出現了一定程度的下跌。

在這樣的背景下，投資者難免會滋生焦慮:海爾生物未來的增長點在哪里。

事實上，就支撐和考驗股價這一最基本的表現而言，海爾生物在疫情前后一直保持著穩步上升的態勢。

2017年至2021年，公司營收從6.21億元增長至21.26億元，歸母凈利潤從6000萬元增長至8.45億元，年均復合增長率分別為36%和94%2022年前三季度，其營收增長36.52%，扣除股權激勵費用產生的非經常性損益和對關聯企業的持有及處置收益后，凈利潤增長29.56%

通過數據和業務，本文將從基本面，成長性和ESG三個角度分析海爾生物的前瞻布局能力，技術創新能力，組織彈性和商業初心。

基本面:物聯網生態能力打開利潤天花板。

在《愛麗絲鏡中奇遇記》中，紅方王后對愛麗絲說:在這個國家，你必須不停地奔跑才能待在原地。

美國芝加哥大學進化生物學家范·瓦倫提出了紅皇后假說，該假說恰如其分地描述了自然界中激烈的生存競爭法則:自然選擇只導致生物當前的適應，而進化的功能是潛在的適應或適應未來的能力。

其實恢復到商業社會也是一樣的道理企業只有不斷奔跑，不斷進步，才能在行業的大潮中脫穎而出

觀察海爾生物就是這種情況。

長期以來，外界對海爾生物公司的認知還停留在醫療器械公司上，這源于其低溫存儲設備。

事實上，從早期專注于生物醫藥低溫存儲設備的研發，生產和銷售，到2018年基于物聯網的戰略轉型升級，再到如今專注于生命科學和醫療創新兩大領域，海爾生物早已在不斷進化的過程中完成了轉型。

財務報告數據可以得到證實2020年，2021年和2022年上半年，海爾生物來自物聯網場景解決方案的收入分別為2.81億元，6.68億元和4.88億元，對應同比增速分別為90.61%，138.11%和109.68%，占總收入的比重分別為20.01%，31.42%和38%

2022年前三季度，該業務營收繼續保持高增長，達到98.35%，營收占比進一步擴大其中，生命科學數字場景增長46.31%，醫療創新數字場景增長29.52%

提到醫療物聯網的高度繁榮，按照目前的發展速度，物聯網業務在公司的權重勢必上升換句話說，如果還是用老眼光看海爾生物，顯然是不合適的，伴伴隨著估值邏輯的變化

與傳統醫療器械公司的線性增長模式不同，物聯網的萬物屬性和生態組織決定了其增長是指數級的，在往復循環中可以自我更新，自我代謝，通過主動創造需求達到更遠更高。

以海爾生物的場景業務為例告別過去單向的業務，一次性的產品買賣，固定的位置，有限的邊界交易，形成從用戶需求，技術產品迭代，場景規劃，生態聚合到應用拓展的生態閉環，相當于一次性清除了痛點和盲點，重塑了整個系統

在這些場景中，海爾生物的身份，或者說出發點和落腳點，不僅僅是一個簡單的設備供應商，而是集硬件制造商，方案設計師，技術開發商，鏈路運營商于一身。

以血液安全場景為例海爾像泥鰍一樣穿梭在各種具體場景中借助物聯網技術，打通血液采集，制備，儲存，血液配送，臨床用血等各個環節，構建了全流程溯源，冷鏈監管的閉環，不僅解決了傳統臨床用血中普遍存在的采血周期長，不合理用血率高的問題，還有效保障了手術用血安全，降低了患者就醫成本

其中，海爾生物扮演著多面手的角色，也是多重實力的生成者和見證者。

結合增速，占比數據和業務水平，不難看出，海爾生物最近幾年來的高速增長，并非因為短期疫情利好而拋售低溫存儲設備，而是得益于物聯網生態能力的加持，打開了利潤天花板，鞏固了面向未來，前瞻性布局的優勢。

成長:技術創新+組織靈活性，構建動態護城河

如果說專業的產品+服務場景解決方案的交付，給了海爾生物強大的營收增長引擎，聚焦生命科學和醫療創新兩大領域，則給海爾生物裝備了不斷乘風破浪的船槳。

美國著名投資機構紅杉資本的創始人唐·瓦倫丁曾經說過:投資一個有巨大市場需求的公司，不如投資一個需要創造市場需求的公司。

簡單解釋就是選擇景氣度高的賽道，大水養大魚。

日前，國家發改委發布《生物經濟發展十四五規劃》，明確指出生物醫藥，生物農業，生物質替代和生物安全是四大重點發展領域到2025年，應努力做大做強生物經濟，使其成為推動高質量發展的強大動力

根據Jost Sullivan的報告，2016年中國生物研究試劑市場規模達到82億元，2020年復合年增長率為16.5%至151億元，高于同期全球生物研究試劑市場預計2025年將達到346億元的規模，年復合增長率為18.1%

無論是政策的確定性，還是行業的想象力，海爾生物所處的賽道都具有相當的廣度和深度。

就這條賽道上提供數字場景解決方案的龍頭企業而言，鞏固成長，獲得馬太效應，更多的是其創新能力和組織彈性的底氣。

典型的例子我國航空溫控物流設備長期被國外品牌壟斷海爾生物，以直面無人區的勇氣，通過聚集民航協會，高校，航空公司，運維，供應商，用戶等生態方，在短短一年內完成了國外企業八年才能完成的工作

目前，運維網絡已覆蓋北上廣深等國內重點城市，以及西歐，北美等國外發達地區與東航，南航等航空公司簽訂了租賃合同，與數百家貨代，醫藥公司建立了業務聯系，初步具備正式運營能力今年第三季度，公告顯示，海爾生物航空溫控產業正式投入運營，開通上海—法蘭克福和上海—臺北兩條航線，并完成Pre—A輪融資

看似很短的一段話，其實包含了多重信息。

首先，是海爾生物多年來對技術創新的沉淀和投入，如環境模擬技術，高精度識別定位抓取技術，離心制備技術，主動航空溫控技術等核心技術的突破，以及智慧實驗室的建設，2017—2021年，公司R&D力度持續加大，R&D人員從126人增加到565人，2022年前三季度，其研發支出為2.11億元，同比增長21.4%，R&D投資占營業收入的10.18%，均為費用化支出。

以上數據無不透露出海爾生物對R&D和創新的高度重視，也正因為如此，在關鍵時刻實現了關鍵性的飛躍。

其次，組織靈活性一個企業是否具備引領行業的創新能力，歸根到底取決于組織和人

海爾堅持共創共贏，共享的開放創新機制，依托包括低溫，自動化，AIOT，先進控制算法，生物技術等技術平臺在內的R&D組織體系和現場實驗室市場的定向R&D模式，與Xi交通大學，中國海洋大學，華西醫院，呼吸疾病國家重點實驗室等機構合作，加強產學研合作。

這種敏捷的，多細胞融合的，源頭活水的組織形式，不僅奠定了公司深層技術潛力的基礎，提高了輸出質量，也為公司中長期技術儲備和場景拓展提供了源源不斷的動能。

創新程度和獨特的組織運動清楚地反映在結果中除了顯著縮短新產品項目的R&D周期之外，公司的各個部門也采用了許多新方案，例如生命科學領域智慧實驗室計劃圍繞七大核心場景，持續升級自動化，智能化，網絡化，共享化，不斷探索在農牧業等新領域的應用拓展，在醫療創新領域，公司持續深耕廣西，云南等地區的疫苗城市網絡，快速向公共衛生新領域布局，保障數字化醫院創新方案快速發展，手術室耗材行為管理方案已在十余家醫院落地實踐，靜態配藥中心智能液體配藥解決方案已在山東，福建等地復制

整體而言，站潮流的窗口對外是深而寬的賽道，對內是堅持創新背景和組織彈性與韌性構筑的動態護城河節點財經深信海爾生物具備基本的高成長條件

ESG，為健康和生命增值

從資本市場的走勢來看，ESG最近幾年來越來越受到重視，甚至被視為面向未來的商業投資。

根據摩根士丹利最近的一項調查，近80%的個人投資者希望投資ESG基金。

而這也正是海爾生物一直堅持和追逐的:為健康和生命增值。

基于這樣的思路，海爾生物做的事情就很好理解了。

較早突破低溫儲存箱關鍵技術，實現產業化，2011年完成太陽能疫苗冰箱的R&D和生產，2015年，低溫存儲與自動化相結合，開始開發自動化低溫存儲產品，2018年以來，從外到內，深入到與生命健康相關的各種毛細血管，落地物聯網解決方案...

技術輸出，即解決產業的瓶頸問題，促進產業鏈成員的共同進步，也是對人類健康和生命的負責和維護。

2021年，為響應國家雙碳號召，海爾生物成立了專門的節能減排團隊，圍繞綠色建筑，綠色設計，綠色采購，綠色制造，綠色物流，綠色辦公，實施全生命周期環保行動。

根據消息顯示，2021年，海爾生物通過節能改造項目減少碳排放約273.27噸，全球運營的太陽能疫苗冰箱系列產品和方案每年可減碳10.95萬噸，相當于中和4500畝成年林。

此外，在海外市場，意識到非洲基礎設施薄弱，醫療保障缺乏會對人民健康造成一定威脅，海爾生物與巴斯德研究所，世衛組織等國際頂級機構合作，打造太陽能實驗室，太陽能采血室，太陽能診所等綠色場景，并自主研發太陽能疫苗冰箱，在環境溫度43℃的情況下，斷電后冰箱內溫度可保持在8℃以下120小時，以實際行動向全世界推廣。

在節點金融看來，社會價值和商業價值從來不是矛盾的，而是辯證統一的保持最初的商業意圖并付諸實踐，其本質是尋找企業不斷成長的密碼，圈定巨大的潛在商機

值得注意的是，近幾個交易日，海爾生物股價大幅上漲，較其低點累計漲幅超過40%。

或許，市場正在對海爾生物的估值邏輯和成長價值達成某種共識。

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