Q1 2021年，2022年總結(jié):2021年設(shè)備板塊營(yíng)收2713億元，歸母凈利潤(rùn)702億元即使2020年，毛利率57%，四率26%，凈利潤(rùn)率26%盈利能力仍然很高分季度來(lái)看，2021Q2~Q4醫(yī)療器械增速受高基數(shù)影響有所放緩，22Q1單季營(yíng)收1066.4億元，單季凈利潤(rùn)385.5億元，受新冠肺炎抗原檢測(cè)試劑放量影響增速明顯加快22Q1單季度毛利率62.6%，單季度利潤(rùn)率62.6%剔除新冠肺炎檢測(cè)試劑的干擾，22Q1單季營(yíng)收492.4億元，單季凈利潤(rùn)100.2億元2021Q1的高基數(shù)和2022Q1的疫情對(duì)常規(guī)表現(xiàn)形成壓力

外地設(shè)備采購(gòu)有望成為招聘新常態(tài)，全國(guó)采購(gòu)下滑有望邊際回歸帶量采購(gòu)正在醫(yī)用耗材領(lǐng)域廣泛開(kāi)展，并有逐步向IVD和設(shè)備領(lǐng)域蔓延的趨勢(shì)未來(lái)國(guó)家+地方兩級(jí)將推動(dòng)設(shè)備帶量采購(gòu)常態(tài)化，其中人工晶狀體，支架，骨科，補(bǔ)片等將首當(dāng)其沖國(guó)家高值耗材分兩批收繳根據(jù)第二批聯(lián)合采集的結(jié)果，平均降幅為82%，遠(yuǎn)小于之前的冠狀動(dòng)脈支架?chē)?guó)內(nèi)部分產(chǎn)品甚至在原廠出廠價(jià)以上通過(guò)降低經(jīng)銷(xiāo)商的漲價(jià)幅度，使入選產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)以?xún)r(jià)換量與冠狀動(dòng)脈支架相比，聯(lián)合集采有所緩解，也帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)器械集采下降預(yù)期的邊際回歸

在成本控制的背景下，設(shè)備行業(yè)開(kāi)始新的投資周期，關(guān)注抗成本屬性的滲透率和國(guó)產(chǎn)化率近10年來(lái)，伴隨著國(guó)家健康投入的增長(zhǎng)，人口老齡化的加劇和分級(jí)診療的推進(jìn)，我國(guó)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)8000億元，需求側(cè)消費(fèi)升級(jí)不斷推進(jìn)同時(shí)，大部分賽道國(guó)產(chǎn)化率不到40%技術(shù)突破+性?xún)r(jià)比+渠道優(yōu)勢(shì)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)上升展望未來(lái)，在控費(fèi)總基調(diào)下，市場(chǎng)將追逐更多創(chuàng)新潛力大，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)，普及率低，國(guó)產(chǎn)化率低，定價(jià)權(quán)高的賽道而產(chǎn)品成熟，國(guó)產(chǎn)化率高，競(jìng)爭(zhēng)激烈的賽馬場(chǎng)，將面臨仿制藥集采邏輯和業(yè)績(jī)并重的局面設(shè)備板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于板塊，政策免疫/防控費(fèi)成為設(shè)備重要投資方向

投資建議從產(chǎn)業(yè)鏈角度關(guān)注醫(yī)保免疫的方向和兩低軌跡

1.海上國(guó)際化:邁瑞醫(yī)療，南威醫(yī)療，振德醫(yī)療，新產(chǎn)業(yè)，普門(mén)科技等。

2.To—B:制藥設(shè)備，生命科學(xué)服務(wù)，藥房自動(dòng)化，耗材生產(chǎn)設(shè)備，供應(yīng)鏈上游，3.兩個(gè)低賽道:影像領(lǐng)域，內(nèi)窺鏡，手術(shù)機(jī)器人，電生理，眼科，TAVR

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策控費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)，出海不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)替代不及預(yù)期。

醫(yī)療設(shè)備:成本控制背景下，關(guān)注醫(yī)保免疫軌道和兩低軌道。

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