今日視點:科創板破發現象如何看待

趙學毅

一段時間以來，新股破發現象備受關注截至目前，已有49只科創板股票跌破了發行價，占比12.8%，而上市首日破發的公司也不鮮見

該如何看待這一現象呢筆者認為，注冊制下，新股定價機制不斷進化，買賣雙方的博弈使得定價更加市場化新股首日的破發恰是市場化這只看不見的手起作用的正常結果

一方面，科技和資本市場融合可以形成財富效應，引起資金追逐一些科創板公司在上市初期受到資金短期非理性追捧，估值易偏離其內在價值另一方面，科技成果轉化的周期較長，短期財富效應難以長久維系部分高發行價，高市盈率的股票破發在情理之中當然，也有個別公司由于所處的行業周期性相對比較強，技術含量相對不是很高，水落石出后股價破發同時，也有部分科創板公司的高管對技術，產品投入大量精力，但對資本市場的機制了解不深，對脫離基本面的偏高發行價缺乏理性警惕，容忍了過高的發行價

對于解決科創板破發問題，可以從以下方面著力:

首先，發行人和中介機構要進一步落實科學，理性的定價原則，充分與市場溝通，把企業的成長情況與風險講清楚，把產業周期講清楚詢價機構要帶頭踐行長期投資理念，理性報價

日前，上海證券交易所對《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》進行了修訂，進一步優化了科創板新股發行承銷制度，促進買賣雙方博弈更加平衡，引導投資者審慎參與網下發行行業自律機構，社會公眾，媒體要加強對新股詢價過程的監督

其次，培育更多時間催放玫瑰的投資機構，鼓勵它們與科創板公司一起成長科創板公司的投資門檻較高，需要投資機構熟悉相關產業，養老金，企業年金，公募基金等專業投資能力強，且投資周期相對較長，投資科創板適宜性強

截至2021年三季度末，科創板公司機構持股比例超過30%的僅有125家，占科創板公司數量不足三分之一經過調整之后，科創板公司估值將趨于合理，長線資金進入的機會之窗將打開

再次，科創板公司需要繼續堅守核心賽道的競爭優勢，提升科技力量，做好科技成果轉化這篇大文章，不斷迭代企業新價值企業自身價值不斷提升，市值的提升才會水到渠成

筆者認為，科創板破發，是市場化機制下的一種糾偏行為，不但能引導新股的定價機制日趨合理，還有利于市場回歸個股基本面思考伴隨著科創板公司發行定價更加市場化，交易機制更加完善，市場交易會更加趨于平穩理性，具有研發優勢及科技創新優勢的企業股票，其內在價值也會得到合理體現

當時是陳黻宸先生講課，胡適回來之后，又有了新的講法。陳先生是從上古講起的，據記載，他講了一學期才講到周公。而胡適從老子開始講，他引入了實證主義的，思想史的方法。后來胡適很快就出了《中國哲學史大綱》，但是只寫完了上冊，下冊沒有再寫，因為他的心思變了——他開始認為中國沒有哲學，只有思想，所以后來他基本不再講中國哲學，《中國哲學史大綱》也只有上冊。

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