根據深交所披露，青島豪江智能科技股份有限公司創業板IPO已獲問詢，瑞信證券為獨家保薦人。

豪江智能由宮志強、啟航資本于2017年出資設立，但是其前身可追溯至2003年成立的青島豪江電器有限公司。豪江電器于2017 年 10 月通過資產收購方式承接了豪江電器的智能線性驅動相關業務。

成立4年以來，豪江智能進行了5次增資。其中在遞交IPO申請前一年內，獲啟辰資本、松嘉創投等多名股東，以每股12 元的入股價格突擊入股。截至招股書簽署日，創始人宮志強為公司實際控制人和控股股東，直接持股66.23%，通過青島啟航和啟德投資間接控制14.72%的股份，合計控制80.95%的股份。

1毛利率處于同行低位

智能家居線性驅動產品下游應用覆蓋智能家居、智慧醫養、智能辦公和工業傳動領域。

近年來，隨著全球電動化、物聯網技術的發展，人口老齡化加劇以及用戶消費升級趨勢深入，為行業提供技術和需求支撐，全球智能線性驅動行業市場發展潛力大。2019年行業市場規模達46.07 億美元。雖然受疫情影響，2020年增速有所下降，但是預計 2019至2024 年仍可實現 3.72%的年復合增長，并且于2024年市場規模增至55.29 億美元。

在增量市場空間背景下，豪江智能業績穩健增長。2018年至2020年，公司實現營收分別為4.06萬元、5.09萬元、6.24萬元；同期凈利潤分別為4333萬元、6257萬元、8638萬元。

與此同時，公司毛利率穩中有升，從2018年的23.44%上漲至2020年的27.08%。但是與同行業可比公司對比，其毛利率處于低位，報告期內同行業毛利率平均值維持在39%以上。對此，豪江智能表示主要系同行業可比公司的內外銷收入占比，產品結構和產品應用領域占比不同導致。

豪江智能銷售模式主要為直銷，將其按銷售區域劃分，分為內銷和外銷兩種。

目前，公司主要銷售市場為海外市場，報告期內，外銷占比超過52%。由于其主要產品智能家居線性驅動系統、智慧醫養線性驅動系統外銷產品的平均價格、平均單位成本整體低于內銷產品，外銷產品更具性價比優勢下，外銷銷售量和毛利率均高于內銷。以核心產品智能家居線性驅動系統為例，2020年其內銷銷量和毛利率分別為52.31萬套、25.24%，外銷則分別為113.47萬套、27.68%。

但令人注意的是，由于海外市場仍然以歐美龍頭企業為主，隨著行業向頭部企業集中，豪江智能面臨市場份額被侵蝕的風險。

國內市場也是豪江智能重要市場，但是隨著行業龍頭跨國公司已經逐步在中國境內設廠，且公司國內主要競爭對手諸如捷昌驅動等較早登陸A股市場，其國內市場競爭激烈。

雖然豪江智能重視研發，研發費用率占營收比重波動上升，從2018年的4.52%上升至2020年的4.86%，且高于同行業平均值。但從實際專利產出來看，其專利總數量較少，僅為142個，而同行業專利總數量最低的凱迪股份有169個。隨著國內市場競爭更趨白熱化，豪江智能或因核心競爭力不足，致使其國內市場份額產生不利變化。

另值得一提的是，報告期內，因公司直接材料成本占主營業務成本的比例平均在 87%左右，且包括馬達類、電子元器件類等在內的原材料采購金額逐年上升，從2018年的2.41億元增至2020年的3.51億元，豪江智能原材料成本支出變大。

雖然公司通過采取成本加成的定價方式，一定程度上減少了原材料成本上漲對利潤造成的影響。但是因其重要原材料芯片類電子元器件從 2020 年四季度開始出現全球性供應不足問題，未來若上述原材料供應局面未得以改善，豪江智能業務經營或將受到限制，這將導致其經營業績出現波動。

2資產負債率連年升高

此外，報告期內，公司存貨賬面凈值呈上升趨勢，分別為4693萬元、6366萬元、1.20億元，且各期末占同期營業收入比例分別為 11.55%、12.51%和 19.32%。

其中，公司2020年末存貨規模大幅上升，除了業務規模攀升因素以外，還與國際疫情有關。具體來看，受國際疫情影響，海外各國生產能力受限，部分商品需求轉移至中國，使得中國出口貨物數量激增，但是因全球各地的集裝箱回流不暢，國內各港口集裝箱短缺，導致外銷商品發貨速度下降。

由此可見，未來若國際疫情未得以好轉，全球各地的集裝箱也仍回流不暢，導致公司不能及時消化現有庫存和未來新增庫存，豪江智能或出現存貨滯銷以及減值的風險，這對其現金流轉與財務狀況造成一定的不利影響。

此外，隨著豪江智能業務規模的擴張，公司資產負債率連年升高，2018年至2020年分別為41.12%、50.66%、51.11%。而同行業平均值最高不超過40%，豪江智能資產負債率高于同行。

從償還指標來看，其流動比率和速動比率均呈下滑趨勢，分別從2018年的1.80、1.28降至2020年的1.51、1.19，而同期同行業平均值均在波動上升，從2.56、2.16升至3.28、2.81，由此可見，豪江智能償債能力下降，且還弱于同行。

3小結

受新興消費市場需求驅動，近年來智慧家居行業頗受資本青睞。豪江智能本次上市，亦引起市場投資者關注。不過，受疫情影響，今年同行業上市公司股價出現震蕩下行，基于此，豪江智能即便成功上市其股價或存波動。加上紅海競爭顯現，公司專利總數量較少，資產負債率較高，其未來想要保持業務持續發展，需要提高產品核心競爭力才行。

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