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一個增長超1.5萬億的賽道:以工銀瑞信為例，看如何打造更穩的固收+。

21世紀資本研究院固收+名牌庫系列

在極端結構性行情的影響下，不少明星基金經理業績表現一般，權益基金整體收益水平也難較過去兩年。

在這個背景下，表現更加穩健的固收+基金成了今年市場的熱門。

21世紀資本研究院統計數據顯示，2021年，固收+基金最新規模已經超過3.5萬億，創下歷史新高。

相較今年年初1.97萬億的規模，年內固收+基金規模增長超過1.5萬億，增幅78%。

伴隨著資管新規過渡期即將收官，理財產品面臨全面凈值化轉型，疊加當前市場利率持續走低以及結構性分化行情明顯等多重因素疊加影響，具有凈值化管理及專業投資優勢的公募基金，逐漸成為居民財富配置的主流選擇之一，固收+基金也越來越受到市場關注。

更穩的固收+

固收+是一種投資策略，是以固收為本，即以這種投資策略來運作的基金，往往大部分資產投資于債權等固定收益類資產，力爭穩定的基礎票息收益。根據蘭斯微10月1日發行的《非公開發行股票發行情況報告書》，本次發行價格上調580元/股，配售數量為21，660，231股，ra總金額。

+則是指這類基金產品的管理人會尋找多種策略來爭取增厚基金產品整體收益，典型策略包括把一定比例的資產投資于股票，可轉債等風險資產。

+的既有收益，也有風險。

但固收+基金整體上追求的是絕對收益，具有較嚴格的回撤和波動性控制要求，要求基金經理在穩健性和收益性之間取得很好的平衡。

按照產品類型來看，目前市場上固收+產品多指含權債基，包括混合債券型一級基金，混合債券型二級基金，偏債混合型基金。

從業績上來看，在今年市場震蕩加劇的背景下，固收+基金整體表現穩健，90%以上取得了正收益。

Wind數據顯示，今年以來截至12月27日，全市場偏債混合型基金，混合債券型一級基金，混合債券型二級基金的平均回報分別為3.85%，7.28%和6.42%，平均最大回撤分別為—3.14%，—2.56%，—4.03%。

相較而言，今年以來截至12月27日，股票型基金的平均回報為4.77%，不及混合債券型一級基金和混合債券型二級基金，股票型基金的平均最大回撤達到—16.54%，遠超固收+基金。

事實上，固收+基金之所以能夠成為當下熱門品種，關鍵在于其所具備的穩定性，解決了低風險偏好投資者所最關注的痛點。

拉長時間來看，固收+基金不僅在短期，中長期也保持了較穩健的表現數據顯示，固收+基金過去一年，三年，五年乃至十年的平均最大回撤，平均年化波動率均低于5%，且兩大風險指標均明顯優于同期滬深300指數的表現

頭部機構持續布局

從頭部公募基金動作來看，多家基金公司都在積極布局固收+基金。

數據顯示，截至今年三季度，公募固收+產品規模最大的基金公司是易方達基金，有3617億的體量，南方基金的固收+規模超過千億，廣發基金，招商基金固收+規模接近千億，緊隨其后。

據21世紀經濟報道記者了解，不少頭部機構針對固收+基金的布局逐步走向完善。

有基金公司針對固收+基金布局了不同持有期，不同風險梯度的產品線，產品矩陣策略豐富，風格清晰，產品特色鮮明。

老牌銀行系基金公司工銀瑞信基金也在固收+產品布局上逐步完善，且持續打造精品。

相較而言，銀行系基金公司在固收領域優勢更加明顯作為規模最大的銀行系基金公司，工銀瑞信旗下王牌固收團隊實力鍛造了不少優質固收+產品

從業績表現來看，工銀瑞信基金旗下固收+產品穩定性明顯優于同類，涌現多只績優長跑基金如工銀雙利債券和工銀產業債作為工銀瑞信基金較早成立的固收+精品，風險控制和超額回報能力已成為固收+的典范

以工銀雙利債券和工銀產業債為例，數據顯示，工銀雙利債券成立于2010年8月，在逾11年的運作中展現了強大的穩健運作能力，成立以來最大回撤僅為5.05%，Sharpe達1.54%，均在同期可比的二級債基中居第一，年化波動率為3.71%，居同類前五，三項指標均顯著優于同類平均表現。

另一只產品工銀產業債則成立于2013年3月，至今運作超8年，期間最大回撤僅7.36%，年化波動率為4.04%，Sharpe為1.46%，同樣遠遠優于同類平均水平，投資穩定性和風險收益性價比優越。

事實上，固收+是多資產配置的產品，考驗了機構資產配置能力，股票投研能力，債券投研能力等多維度的投研能力和水平相比較單純的權益類產品，固收+對于回撤幅度的控制更加苛刻，因此對機構能力的要求也更高

回撤控制得比較好，主要源于對大類資產相對價值的把握，以及個股和券種上的精選，在市場股債切換過程中，始終力爭中長期回報具體歸因分析，通過股債大類資產配置擇時，獲得β收益，這部分約占超額收益貢獻的三分之一，而三分之二是來自精選個股和對一些券種收益率曲線形態的把握，獲得的α收益 工銀產業債基金經理何秀紅表示

穩定團隊締造長跑佳績

工銀瑞信基金固收+產品的業績表現，離不開公司多年締造的，穩定性高的王牌固收團隊。

根據消息顯示，工銀瑞信基金的王牌固收團隊匯聚了杜海濤，歐陽凱，何秀紅，趙健，郭雪松等深受認可的固收+投資大咖，團隊凝聚力高，梯隊建設完善，又有張洋，陳涵等中生代，新生代基金經理涌現。

整體來看，工銀瑞信固收團隊老中新三代實力傳承，成為工銀瑞信固收團隊實現長期，可持續業績的重要保障力量我們非常重視傳幫帶，老帶新的安排，公司內部會安排有經驗的研究員或投資經理對新人多一些支持和幫助，幫助他們更好更快地成長工銀瑞信相關人士介紹

此外，工銀瑞信基金十分注重對人才的人性化管理，充分理解和信任員工，給予基金經理一定的容錯空間，提升對專業人才的容錯率如此，員工對公司的認同感和凝聚力也會不斷增強，員工隊伍尤其是投研核心隊伍都十分穩定根據消息顯示，工銀瑞信基金投研人員平均司齡五年，其中投資人員平均司齡超六年，均顯著高于行業平均水平

從工銀瑞信基金固收+整體業績表現來看，Wind數據顯示，截至11月26日，近三年工銀瑞信基金旗下17只固收+基金區間回報逾15%，9只逾30%，工銀可轉債，工銀可轉債優選近三年回報率分別達66.42%，60.62%，工銀雙債增強區間收益率達47.9%。

而同期，貨幣基金，純債基金平均收益率分別為6.82%，12.27%。

拉長時間線至近十年看，固收+基金更展現出+的優勢，平均收益率達97.35%，區間貨幣基金，純債基金收益率分別為37.05%，61.07%。

工銀瑞信基金旗下則有三只固收+基金區間實現了翻倍收益，工銀添頤，工銀雙利債券，工銀四季收益區間收益率分別達154.27%，114.48%和101.17%。

從成立以來業績來看，工銀瑞信旗下固收+基金成立以來總回報均實現了正收益，平均年化收益率達6.79%，16只年化回報逾7%領軍人物杜海濤管理的工銀添頤，作為長跑逾10年的老牌固收+基金，曾五獲金牛獎，2011年8月成立以來總回報為174.4%，超越業績基準達83.97%，年化回報達到10.04%，五年期陣營中的工銀可轉債，工銀銀和利，成立以來年化回報均逾9%，工銀新得益年化回報逾8%，三年期陣營中的工銀可轉債成立以來平均年化回報達14.97%，工銀聚福同樣取得了9.85%的年化回報

海通證券數據顯示，截至今年三季度，工銀瑞信固收類基金近三年收益率為17.65%，在固收類大型基金公司中排名前五，近十年收益率達111.51%，在固收類大型基金公司中排名前三，連續12年均有固定收益類基金獲得金牛獎。

今年以來，工銀瑞信基金固收規模也穩步增加截至9月末，工銀瑞信固收類基金規模為5271億元，位居行業前十

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