高盛全球?qū)_基金主管:無(wú)腦看漲的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束

帕斯夸里洛表示，回顧2021，股市出現(xiàn)了痛苦的脫節(jié)，展望2022，令人不快的事實(shí)是，我們已經(jīng)越過(guò)了近乎完美的交易峰值和流動(dòng)性峰值點(diǎn)。

轉(zhuǎn)眼2021年即將結(jié)束，高盛旗下對(duì)沖基金業(yè)務(wù)全球主管帕斯夸里洛在最近的每周市場(chǎng)/宏觀評(píng)論中表示，2021年將是一個(gè)不平凡的年份，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)肯定如此:創(chuàng)紀(jì)錄的并購(gòu)規(guī)模，創(chuàng)紀(jì)錄的新股和新債發(fā)行規(guī)模，創(chuàng)紀(jì)錄的散戶交易規(guī)模股票市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)和數(shù)字領(lǐng)域都創(chuàng)下了歷史新高

帕斯夸里洛表達(dá)了希望這種情景持續(xù)下去的愿望，可是，其在展望2022年市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)表示，重要的是，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)正在改變，很難肯定地說(shuō)增長(zhǎng)前景非常壯觀，也無(wú)法說(shuō)財(cái)政和貨幣刺激措施還會(huì)完全無(wú)限制從目前來(lái)看，很難清楚地看到上行的尾部，不負(fù)責(zé)任的看漲時(shí)代可能已經(jīng)結(jié)束了

回顧2021

帕斯夸里洛表示，2021年伊始，全球?qū)嵤┝饲八匆?jiàn)的寬松貨幣政策和大規(guī)模財(cái)政刺激的政策組合盡管當(dāng)時(shí)如此令人陶醉，但值得注意的是，很多領(lǐng)域的融資在第一季度達(dá)到頂峰，比如可再生能源和SPAC的發(fā)行不過(guò)此后的幾個(gè)月里，大盤繼續(xù)創(chuàng)出新高，這在很大程度上要?dú)w功于科技巨擘

他指出，這一年，股市方面出現(xiàn)了痛苦的脫節(jié)首先，總體市場(chǎng)回報(bào)率如此之高，難掩在這一過(guò)程中專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理杠桿基金的難度很簡(jiǎn)單的一個(gè)例子是:如果用高盛一攬子對(duì)沖基金的年初至今總回報(bào)率，乘以3倍，仍然會(huì)得到一個(gè)低于同期標(biāo)普500指數(shù)總回報(bào)率的數(shù)字

其次，美國(guó)散戶投資者在2021年搶盡了風(fēng)頭，由于這一年美股的資金流入超過(guò)了此前25年的總和，這群人在多大程度上仍在戰(zhàn)斗，將是2022年初的一個(gè)主要未決問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)，明年最大的未知數(shù)之一很簡(jiǎn)單:資金都去了哪里

對(duì)于備受關(guān)注的通脹問(wèn)題，帕斯夸里洛表示，今年初時(shí)美國(guó)整體消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比漲幅還僅為1.4%，而最新數(shù)字已升至6.8%，認(rèn)為這一數(shù)字明年1月份將進(jìn)一步升至7%的想法也并不瘋狂。

他說(shuō):如果你在年初就告訴我通脹會(huì)如何發(fā)展，我當(dāng)然不會(huì)預(yù)測(cè)10年期美債的收益率只有1.48%，金價(jià)會(huì)下跌6%，而且，說(shuō)實(shí)話，我認(rèn)為我不會(huì)預(yù)測(cè)標(biāo)普500指數(shù)會(huì)超過(guò)4700點(diǎn)。

我們思考和被教導(dǎo)的方式太像物理學(xué)，而不夠像心理學(xué)物理學(xué)沒(méi)有爭(zhēng)議它以規(guī)則為指導(dǎo)金融不一樣它以人們的行為為指導(dǎo)

對(duì)于新冠疫情，帕斯夸里洛表示，過(guò)去一年它有時(shí)會(huì)從市場(chǎng)敘述中淡出，但又不斷以另一種方式卷土重來(lái)。

他表示，他會(huì)重復(fù)使用今年7月對(duì)Delta病毒的評(píng)論，希望被證明也適用于Omicron新變異毒株:

在本地人口流動(dòng)方面，我認(rèn)為變異株產(chǎn)生的影響是會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)沖擊，而不是改變游戲規(guī)則，展望未來(lái)，英國(guó)重新開(kāi)放的經(jīng)歷或許是衡量股票是否應(yīng)該折價(jià)更多的完美壓力測(cè)試。

展望2022

對(duì)于2022年，帕斯夸里洛表示，重要的是，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)正在改變，很難肯定地表示增長(zhǎng)前景非常壯觀，也無(wú)法說(shuō)財(cái)政和貨幣政策還會(huì)完全無(wú)限制。

因此，令人不快的事實(shí)是，我們已經(jīng)越過(guò)了近乎完美的交易活動(dòng)峰值和流動(dòng)性峰值點(diǎn)而且，當(dāng)你從那種非凡的前景轉(zhuǎn)向某種不太好或不太一樣的情形時(shí)，我認(rèn)為這對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)很重要——特別是當(dāng)基本預(yù)期是，新冠時(shí)代提高了美國(guó)市場(chǎng)60/40投資組合的夏普比率，使之達(dá)到長(zhǎng)期平均水平的3倍，這意味著收益相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)而言已經(jīng)處于極高的水平至少，從目前來(lái)看，很難清楚地看到上行的尾部，因此，不負(fù)責(zé)任的看漲時(shí)代可能已經(jīng)結(jié)束了

這是否意味著牛市的游戲結(jié)束了。帕斯夸里洛指出，從現(xiàn)在起，牛市的情況基于以下變量的一階導(dǎo)數(shù):

1．金融狀況預(yù)計(jì)仍將相當(dāng)寬松，因?yàn)槟壳?0年期美債實(shí)際利率比去年輝瑞疫苗獲批消息公布前低了15個(gè)基點(diǎn)。畢竟全球天然氣庫(kù)存持續(xù)減少，寒冬季節(jié)的到來(lái)推高了能源取暖和發(fā)電需求，成為對(duì)沖基金不斷追漲原油和天然氣的重要“籌碼”。

2．預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在明年繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，GDP增長(zhǎng)3.5%的預(yù)期仍遠(yuǎn)高于趨勢(shì)水平。

3．如果標(biāo)普500指數(shù)明年的收益增幅達(dá)到8%，則該指數(shù)具有重要的基礎(chǔ)穩(wěn)定因素。。

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