核心觀點

2022年的前幾個交易日，生豬養(yǎng)殖板塊迎來開門紅2022年開年以來，A股經(jīng)歷了較為明顯的下跌，新能源，白酒，醫(yī)藥，半導(dǎo)體，軍工等高估值板塊大幅回調(diào)市場走低可分為內(nèi)因與外因，內(nèi)因在于投資者對2022年高估值行業(yè)的盈利增速產(chǎn)生擔(dān)憂，機構(gòu)年初集中從高估值賽道向低估值調(diào)倉，外因在于美聯(lián)儲超預(yù)期討論提前縮表，美債利率跳升，對高估值板塊形成壓制但與此同時，生豬養(yǎng)殖板塊指數(shù)逆勢上漲1月10日生豬養(yǎng)殖板塊單日上漲6.3%，較年初累計上漲12.1%

生豬養(yǎng)殖板塊指數(shù)與豬肉價格息息相關(guān)當(dāng)豬肉價格上漲時，養(yǎng)豬利潤也將顯著增長回顧歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的盈利能力與豬肉價格高度一致，這也是為什么生豬養(yǎng)殖指數(shù)與豬肉價格的相關(guān)性較強2010年，2014年，2018年三輪豬肉上行均帶動相關(guān)板塊明顯上漲，且股價的上漲往往領(lǐng)先于豬價的上漲

預(yù)計二季度豬肉價格開啟新一輪上行周期根據(jù)生豬養(yǎng)殖過程，能繁母豬存欄量領(lǐng)先豬肉出欄約10個月，鑒于此可基于能繁母豬存欄量情況預(yù)測豬肉價格2021年二季度末能繁母豬存欄同比出現(xiàn)拐點，生豬養(yǎng)殖利潤6月開始虧損，這意味著近期豬肉供大于求的局面還將持續(xù)我們認為，豬肉價格的上行拐點大概率出現(xiàn)在二季度12月物價數(shù)據(jù)顯示，豬肉價格繼11月小幅回升后，12月再次下滑，同比下降36.7%，降幅比上月擴大4.0個百分點，一方面反映了豬肉供應(yīng)量依然充足，另一方面豬肉需求也受到了疫情，需求提前透支等因素的影響

建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊的投資機會第一，前三輪生豬養(yǎng)殖板塊開啟上漲行情分別發(fā)生在2010年6月，2014年12月，2018年11月，分別領(lǐng)先豬肉上行周期1個月，3個月，3個月，也就是說行業(yè)布局機會領(lǐng)先于豬肉價格的反轉(zhuǎn)時點第二，當(dāng)前美聯(lián)儲保持鷹派，市場對于高估值資產(chǎn)的偏好有所降低，而國內(nèi)流動性在穩(wěn)增長的基調(diào)下較為寬松，資金可能會選擇提前流入景氣度底部反轉(zhuǎn)確定性較高的板塊，因此我們認為，現(xiàn)在已經(jīng)到了豬肉板塊的關(guān)鍵布局時機

風(fēng)險因素:疫情變異導(dǎo)致疫苗失效，國內(nèi)政策超預(yù)期等。

正文

一，當(dāng)前是豬肉板塊的最佳布局時機嗎。

2022年的前幾個交易日，生豬養(yǎng)殖板塊迎來開門紅2022年開年以來，A股經(jīng)歷了較為明顯的下跌，新能源，白酒，醫(yī)藥，半導(dǎo)體，軍工等高估值板塊大幅回調(diào)市場走低可分為內(nèi)因與外因，內(nèi)因在于投資者對2022年高估值行業(yè)的盈利增速產(chǎn)生擔(dān)憂，機構(gòu)年初集中從高估值賽道向低估值調(diào)倉，外因在于美聯(lián)儲超預(yù)期討論提前縮表，美債利率跳升，對高估值板塊形成壓制但與此同時，生豬養(yǎng)殖板塊指數(shù)逆勢上漲1月10日生豬養(yǎng)殖板塊單日上漲6.3%，較年初累計上漲12.1%

生豬養(yǎng)殖板塊指數(shù)與豬肉價格息息相關(guān)當(dāng)豬肉價格上漲時，養(yǎng)豬利潤也將顯著增長回顧歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的盈利能力與豬肉價格高度一致，這也是為什么生豬養(yǎng)殖指數(shù)與豬肉價格的相關(guān)性較強2010年，2014年，2018年三輪豬肉上行均帶動相關(guān)板塊明顯上漲，且股價的上漲往往領(lǐng)先于豬價的上漲

預(yù)計二季度豬肉價格開啟新一輪上行周期根據(jù)生豬養(yǎng)殖過程，能繁母豬存欄量領(lǐng)先豬肉出欄約10個月，鑒于此可基于能繁母豬存欄量情況預(yù)測豬肉價格2021年二季度末能繁母豬存欄同比出現(xiàn)拐點，生豬養(yǎng)殖利潤6月開始虧損，這意味著近期豬肉供大于求的局面還將持續(xù)我們認為，豬肉價格的上行拐點大概率出現(xiàn)在二季度12月物價數(shù)據(jù)顯示，豬肉價格繼11月小幅回升后，12月再次下滑，同比下降36.7%，降幅比上月擴大4.0個百分點，一方面反映了豬肉供應(yīng)量依然充足，另一方面豬肉需求也受到了疫情，需求提前透支等因素的影響

建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊的投資機會第一，前三輪生豬養(yǎng)殖板塊開啟上漲行情分別發(fā)生在2010年6月，2014年12月，2018年11月，分別領(lǐng)先豬肉上行周期1個月，3個月，3個月，也就是說行業(yè)布局機會領(lǐng)先于豬肉價格的反轉(zhuǎn)時點第二，當(dāng)前美聯(lián)儲保持鷹派，市場對于高估值資產(chǎn)的偏好有所降低，而國內(nèi)流動性在穩(wěn)增長的基調(diào)下較為寬松，資金可能會選擇提前流入景氣度底部反轉(zhuǎn)確定性較高的板塊，因此我們認為，現(xiàn)在已經(jīng)到了豬肉板塊的關(guān)鍵布局時機

二，基數(shù)，食品，能源共同拖累CPI回升

CPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負12月CPI上漲1.5%，漲幅比上月回落0.8個百分點從環(huán)比看，CPI由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.3%

扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同分項來看，除去衣著，生活用品及服務(wù)環(huán)比增速高于季節(jié)性，其余6大類均低于季節(jié)性水平

CPI同比增速下滑主要有三個原因，基數(shù)，食品價格，能源價格首先是基數(shù)，11月的CPI中去年價格變動的翹尾影響約為0.6個百分點，貢獻較高，而12月的翹尾因素消失

鮮菜，豬肉價格下跌拖累CPI食品項12月食品價格環(huán)比由上月上漲2.4%轉(zhuǎn)為下降0.6%鮮菜上市量增加，價格高位回落，環(huán)比由上月上漲6.8%轉(zhuǎn)為下降8.3%，豬肉價格環(huán)比下跌的原因在前文已做分析另一方面，受季節(jié)性因素影響，鮮果價格上漲3.4%

非食品方面，能源價格下行，致使CPI交通和通信項大幅走弱非食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.2%一方面，受國際原油價格下行影響，汽油和柴油價格分別下降5.4%和5.8%，導(dǎo)致CPI交通與通信項中的交通工具用燃料環(huán)比大幅下降5.2%另一方面，疫情影響居民出行，賓館住宿價格下降0.8%

三，PPI回落速度加快

PPI回落速度加快12月PPI上漲10.3%，漲幅比上月回落2.6個百分點其中，生產(chǎn)資料價格上漲13.4%，漲幅回落3.6個百分點，生活資料價格上漲1.0%，漲幅與上月相同從環(huán)比看，PPI由上月持平轉(zhuǎn)為下降1.2%其中，生產(chǎn)資料價格下降1.6%，降幅比上月擴大1.5個百分點，生活資料價格由上漲0.4%轉(zhuǎn)為持平

國內(nèi)保供穩(wěn)價政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)定價大宗商品價格降幅擴大12月中上游PPI下行，PPI采掘工業(yè)環(huán)比—6.8%，原材料工業(yè)環(huán)比—1.7%保供穩(wěn)價政策落實力度不斷加大，煤炭價格繼續(xù)回落，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降8.3%，降幅擴大3.4個百分點，煤炭加工價格下降15.4%，降幅擴大7.0個百分點冬季鋼材，水泥等建筑材料進入傳統(tǒng)需求淡季，價格有所下降，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降4.4%，非金屬礦物制品業(yè)價格下降1.4%需要注意的是，各地電價改革措施陸續(xù)推進，燃煤發(fā)電市場交易價格浮動范圍擴大，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格上漲3.0%

12月原油價格受到變異病毒Omicron沖擊，階段性下降11—12月變異病毒Omicron新增病例激增，引起市場對原油需求的擔(dān)憂，國際油價大幅下調(diào)至73美元/桶隨后海外多方研究顯示Omicron危險性較低，緩解了市場對于Omicron的恐慌情緒，原油價格于12月20日開始反彈，截至1月11日已上升至84.8美元/桶此外，EIA短期能源展望報告也上調(diào)了2022年原油價格預(yù)期未來原油價格或?qū)⒕S持高位，并對PPI以及CPI能源項形成支撐

中下游PPI保持韌性代表下游制造業(yè)的PPI加工工業(yè)環(huán)比下降0.9%下游消費品中PPI食品，一般日用品環(huán)比增速均繼續(xù)上升，增速分別由上期的0.8%，0.4%，轉(zhuǎn)為0.1%，0.1%，衣著，耐用消費品價格環(huán)比小幅下降0.3，0.1%

風(fēng)險因素:

疫情變異導(dǎo)致疫苗失效，國內(nèi)政策超預(yù)期等。

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