線控底盤發展背景:中國新能源汽車市場進入高增長快車道，2022年5月新能源汽車普及率達到26.5%與傳統燃油車相比，電動汽車的機械結構更簡單，零部件標準化程度更高同時，整車電子電氣架構正從分布式升級為集中式/中央控制架構，硬件和軟件逐步解耦，為智能汽車打下堅實基礎我們認為智能汽車的兩大核心是智能駕駛艙和智能駕駛，電動化，智能化驅動，作為智能駕駛的主要載體，線控汽車底盤是大勢所趨未來還將基于線控底盤實現高級自動駕駛

線控底盤發展趨勢:線控底盤由轉向，制動，換擋，油門，懸掛五大系統組成線控系統取消了一些體積龐大，精度不高的氣動，液壓和機械連接，代之以電信號驅動的傳感器，控制單元和電磁執行器，因此具有結構緊湊，可控性好，響應速度快的優點

1)制動:線控制動系統可分為EHB(半線控制動)和EMB(全線控制)，其中EMB因冗余備份等問題短期內難以商用，EHB仍將是未來主流方案在EHB，與兩箱方案相比，一箱方案具有更高的集成度，更強的能量回收能力，更低的成本和更大的市場發展潛力

2)懸架:懸架系統的發展經歷了從被動調節到主動調節，螺旋彈簧和減震器的組合升級到空氣彈簧和+CDC減震器的組合空氣懸架逐漸成為高端智能電動車的標配

3)轉向:轉向系統從機械式不斷升級為電控式EPS (Semi—steer—by—wire)仍然保留了轉向軸和齒條，電機只起到輔助的作用，可以滿足L0—L2級別的自動駕駛，是目前市場的主流配置，SBW (Steering by Wire)完全取消方向盤與齒條的機械連接，采用ECU傳輸指令并執行電機驅動方向盤轉動，具有響應速度快，安裝方式靈活，重量輕，碰撞安全性高等優點，是轉向系統未來的發展方向

4)換擋:電子換擋和線控換擋已經越來越普及與傳統的機械換擋相比，線控換擋不需要線纜的束縛，整個系統更輕，更小，更智能突破了傳統換擋桿必須置于中控并與變速箱硬鏈接的限制，使換擋形式更加多樣(通過旋鈕，按鍵等換擋)而且更加高效簡潔

5)油門:油門系統經歷了原始機械油門，傳統機械油門，電子油門三個階段電子油門，也就是線控油門，是用電子結構代替機械結構來控制汽車的加速具有控制精確，穩定性高的特點，基本實現了100%普及

6)機箱域:伴隨著汽車電子向域中心化發展，多功能的機箱域控制器不斷涌現。

線控底盤市場結構:伴隨著電動汽車的發展，線控底盤將迎來歷史性機遇我們預計2022—2025年中國線裝機箱市場規模將從282億元增長至721億元，年復合增長率為37%細分來看，1)線控制動:EHB處于快速發展階段，21年滲透率約5%，22—26年國內產業規模將從40億元增長長期以來，線控制動市場一直由外國公司主導，但國內公司已打破技術壁壘，具備大規模生產的能力，并有望享受行業的高增長

2)線控懸掛:處于快速發展階段據左思汽車研究院統計，2022年1—4月，進口車市場空氣懸架滲透率約為24%，國內市場約為0.7%我們預計25年國內乘用車懸架市場規模將達到288億，2022—2026年CAGR為52%雖然海外企業有先發優勢，但目前國內企業在產品和客戶上有所突破，國內替代加速3)按線轉移:SBW正處于商業化前夜，目前滲透率約為0.1%22—26年，國內產業規模將從30億增長到164億，其中CAGR高達52%目前主要以海外企業為主，本土企業Nexter有望成為第一個實現量產的自主品牌4)線控換擋:處于產業發展中期，21年滲透率30%左右我們預計22—26年國內行業規模將從45億增長到83億，CAGR為16%雖然目前以外資企業為主，但由于技術門檻低，線控換擋國產化率高于轉向，制動，懸掛5)線控節流:在行業成熟階段，滲透率接近100%我們預計2026年中國線控市場規模將達到101億元，2022—2026年CAGR將達到4%

投資建議:伴隨著汽車電動化，智能化時代的到來，線控底盤普及率有望持續提升，其中線控轉向，線控制動，線控懸掛是線控底盤的核心技術，正處于大規模商業化的前夜相比傳統零部件，線控底盤零部件的自行車價值得到了明顯提升，線控底盤細分行業將迎來量價齊升以Nexter，Bethel為代表的國內自主企業正在打破海外零部件廠商的技術封鎖，國內零部件廠商有望憑借性價比進一步提升市場份額

1)線控制動(伯特利)，(頂群)，(亞太)和(長城汽車)，2)線材停牌(鐘鼎)，(寶龍科技)，(拓普集團)，(天潤實業)，3)線控轉向(Nexter)，(長城汽車)，(華宇汽車)，4)線控換擋(寧波高發)，

5)底盤域(經緯恒潤)和(科博達)。

風險因素:汽車銷量不及預期，線控底盤普及率不及預期，線控底盤國產化不及預期，國內外疫情對汽車行業的反復沖擊。

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