2022年伊始，無論是日常生活還是投資，似乎都給人們帶來了不確定性人們?nèi)粘Ｉ钪姓務(wù)摰年P(guān)鍵詞變成了俄烏沖突，疫情，美國(guó)加息，人民幣匯率，GDP增長(zhǎng)

圖1:今年以來國(guó)內(nèi)外主要指數(shù)漲跌情況。

圖2:北上資金交易凈買入

面對(duì)復(fù)雜的宏觀環(huán)境，2022年公募基金將如何投資面對(duì)大起大落的市場(chǎng)，選擇一個(gè)合適的投資策略顯得尤為重要

一般來說，股票型基金的主流投資思路可以分為價(jià)值型，成長(zhǎng)型和平衡型價(jià)值戰(zhàn)略著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)，尋找價(jià)格的相對(duì)低點(diǎn)，相反，成長(zhǎng)策略會(huì)關(guān)注未來行業(yè)中有望增長(zhǎng)較快，上升潛力較高的企業(yè)，而均衡策略介于價(jià)值和成長(zhǎng)之間

價(jià)值投資

價(jià)值堅(jiān)持一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的理念來看待資本市場(chǎng)和上市公司的價(jià)值，追求投資企業(yè)的未來價(jià)值這種投資策略最早是由本杰明·格拉哈姆在20世紀(jì)30年代提出的，后來被巴菲特，芒格等許多大師發(fā)揚(yáng)光大原理是:市場(chǎng)對(duì)利好或利空的反應(yīng)往往是過度的，導(dǎo)致投資標(biāo)的的價(jià)格與其長(zhǎng)期基本面不一致，從而有機(jī)會(huì)買入被市場(chǎng)低估的標(biāo)的，并在未來實(shí)現(xiàn)盈利

圖3:價(jià)值投資示意圖

注意:市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎上圖僅供參考，是價(jià)值投資的邏輯圖，買賣點(diǎn)僅供說明，不作為任何投資建議虛線是在實(shí)際情況下為了追求一個(gè)合適的買入價(jià)格而低估企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)值

以滬深300指數(shù)及其歸母凈利潤(rùn)的過往走勢(shì)為例滬深300指數(shù)被視為目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)格，而企業(yè)的盈利能力則是其內(nèi)在價(jià)值可以看出，雖然指數(shù)隨大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)，但其盈利能力隨時(shí)間逐漸增強(qiáng)，在觀察期結(jié)束時(shí)趨于一致

圖4:滬深300及其歸屬于母公司的凈利潤(rùn)

成長(zhǎng)型投資

成長(zhǎng)型投資起源于20世紀(jì)60年代的Price和Fisher前一位定義并普及了成長(zhǎng)股的概念，另一位在1958年出版了《如何選擇成長(zhǎng)股》一書一般來說，成長(zhǎng)型投資關(guān)注的是預(yù)期收益能否超過市場(chǎng)整體增長(zhǎng)率政治上的說法是:被投資企業(yè)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)能否在預(yù)期時(shí)間內(nèi)超越社會(huì)的整體效率增長(zhǎng)

當(dāng)然，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律來看，大部分有跑贏市場(chǎng)潛力的公司都是借助新技術(shù)或組織架構(gòu)的初創(chuàng)公司同時(shí)，這類企業(yè)往往處于整個(gè)行業(yè)的藍(lán)海階段為了追求快速擴(kuò)張，搶占市場(chǎng)，管理層不會(huì)像普通公司一樣分配紅利，而是把收益投入到企業(yè)的再生產(chǎn)中

比如前文中提到的費(fèi)希爾，就不同于巴菲特強(qiáng)調(diào)的各種指標(biāo)，比率，財(cái)務(wù)等專業(yè)概念他的書更喜歡分析企業(yè)的商業(yè)模式20世紀(jì)50年代，費(fèi)希爾依靠增長(zhǎng)投資策略在第一次世界大戰(zhàn)中一舉成名

1955年是電子技術(shù)產(chǎn)業(yè)的起步階段那一年，IBM剛剛為科研院所推出了計(jì)算機(jī)，并以每月15000美元左右的價(jià)格出租

也是在1955年下半年，費(fèi)希爾開始收購(gòu)一家小型半導(dǎo)體企業(yè):摩托羅拉在此期間，華爾街認(rèn)為摩托羅拉只是另一個(gè)家電制造商，但這忽略了其通信部門，該部門當(dāng)時(shí)已經(jīng)占總收入的一半

后來的事件無疑證明了費(fèi)希爾最初的設(shè)想14年后的1969年，也就是英特爾成立的前一年阿波羅11號(hào)飛船在月球著陸，利用摩托羅拉的無線轉(zhuǎn)發(fā)器，把地球傳送到月球，阿姆斯特朗的名言注定要載入史冊(cè)

從波動(dòng)性來看，成長(zhǎng)投資的關(guān)鍵在于對(duì)未來的判斷投資的不確定性會(huì)更多，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大所以，成長(zhǎng)型投資更像是主動(dòng)尋找機(jī)會(huì)，屬于進(jìn)攻型，而價(jià)值型投資更像是等待價(jià)值的回報(bào)，屬于防守型

平衡投資

平衡投資法是根據(jù)市場(chǎng)目標(biāo)的不同風(fēng)險(xiǎn)和收益因素，將資金合理配置到不同方向的投資方法投資者可以根據(jù)目前的市場(chǎng)情況和宏觀經(jīng)濟(jì)情況，在價(jià)值和成長(zhǎng)之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)

圖5:三種風(fēng)格指數(shù)的比較

以羅素的三個(gè)風(fēng)格指數(shù)為例從歷史走勢(shì)來看，羅素1000價(jià)值指數(shù)長(zhǎng)期優(yōu)于另外兩個(gè)2020年以來新冠肺炎疫情對(duì)全球的影響導(dǎo)致了增長(zhǎng)風(fēng)格的崛起，但同時(shí)象征平衡風(fēng)格的羅素1000指數(shù)的綜合能力也表現(xiàn)出了一定的市場(chǎng)價(jià)值

2022年，投資該走哪條路。

考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，投資者應(yīng)該對(duì)未來更加樂觀經(jīng)過階段性盤整，各種突發(fā)事件對(duì)市場(chǎng)的影響逐漸消失在中央穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下，1—2月國(guó)內(nèi)投資增速亮眼，出口在短時(shí)間內(nèi)保持14.7%的高增長(zhǎng)，為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

表1:三大投資增長(zhǎng)率

此外，3月份社會(huì)融資如期回暖，國(guó)民消費(fèi)呈上升趨勢(shì)4月15日央行小幅降準(zhǔn)25 BP，既顯示了對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性充足的信心，也顯示了貨幣刺激政策的克制當(dāng)然，在美國(guó)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體緊縮的前提下，市場(chǎng)需要更多積極的信號(hào)釋放

總的來說，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)和處于合理水平的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，使得未來中長(zhǎng)期市場(chǎng)仍可期采取攻守平衡的策略或者下一個(gè)選項(xiàng)之一

當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格不明朗，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格沒有明顯分水嶺時(shí)，投資者可以關(guān)注均衡型投資者平衡型基金經(jīng)理未必是牛市中的冠軍，單年業(yè)績(jī)未必亮麗，但回撤控制相對(duì)優(yōu)秀，中長(zhǎng)期表現(xiàn)值得期待

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