各種短期影響因素疊加，導致4月份用電量同比增速回落至—1.3%預計5月份用電量同比增速將延續4月份的下行趨勢，電力需求同比增速將下調至3.5%從4月份的數據來看，風電和太陽能發電裝機容量呈現兩位數的增長，風電產量恢復正常，水電利用小時數明顯回升而火力發電受到調度和需求的擠壓，業績較差推薦三峽能源，龍源電力，SDIC電力，華能水電，川投能源，中國核電，中國廣核，華能國際，信誼能源，內蒙華電，中國電力等

4月份電力需求疲軟，全社會用電量增速單月降至—1.3%從M1到M4，2022年全社會用電量26809億千瓦時，同比增長3.4%4月份電力需求疲軟，使得1—4月累計增速較1—3月小幅放緩6.3個百分點4月份，全月用電量6362億千瓦時，同比下降1.3%，增速比1—3月累計用電量增速5.0%低6.3個百分點4月份，初級生產和城鄉居民用電量增速明顯回升，對4月份國內電力需求增長起到了明顯的支撐作用

各地區用電量增速不一，沿海地區4月份月度用電量同比下降4.2%沿海地區用電需求壓力明顯，后續復蘇前景仍需觀察

新能源裝機增長明顯，風光裝機呈現兩位數增長4月末，全國火/水/核/風/太陽能裝機13.0/4.0/0.5/3.4/3.2億千瓦，同比增長2.9%/6.0%/6.6%/17.7%/23.6%，新能源裝機大幅增長1—4月，火電/核電/光伏投資同比增長55.4%/4.5%/204.1%，至179139/290億元，水電/風電投資同比分別下降27.2%/29.1%，至22232億元

伴隨著水電利用小時數的不斷提高，4月份風電出力開始恢復正常1—4月，全國發電設備利用小時1176小時，同比下降3.1%，其中水電/太陽能增長7.2%/5.6%至904/432小時，火電/核電/風電下降3.3%/0.1%/5.5%至1417/2447/778小時4月份，全國發電設備平均利用小時數為277小時，同比下降7.7%其中，水電268小時，同比增長10.3%，火電302小時，同比下降14.0%，核電600小時，同比下降5.4%，風電223小時，同比增長9.9%，太陽能132小時，同比增長21.1%

5月淡季，用電需求將承壓，全年用電需求將下調至3.5%目前，整體工業活動勢頭相對較弱我們預計，今年5月份國內用電量增速將延續4月份用電量的走勢，會有一定程度的回落我們預計5月份國內用電量同比增速在—2%左右根據1月至4月的實際需求和電力需求前景，我們將全年電力需求預測下調至3.5%

價格下調超預期，風景價格漲上去收益率達不到預期。

投資策略建議投資遵循三條主線:一是受益于良好供水形勢和國內新一輪大水電的優質水電龍頭陸續投產，帶動增長周期再次到來，受益于電價上漲的環境，擴大ROE，釋放電價績效彈性的核電龍頭，高增長+降成本擴大ROE的新能源運營商龍頭，積極尋求新能源轉型的優質火電轉型標的推薦三峽能源，龍源電力，SDIC電力，華能水電，川投能源，中國核電，中國廣核，華能國際，信誼能源，內蒙華電，中國電力等

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