本期嘉賓:華寶基金 多元業務總監，海外展業部總經理管逸惟

嘉賓簡介:管逸惟 ，現任華寶基金多元業務總監，海外展業部總經理 曾先后就任高盛公司日本股票機構銷售，北京高華證券股票機構銷售主管，北京高華證券上海營業部總經理和瑞銀證券中國區股票機構銷售主管

訪談時間:2022年2月

未來，國內資產管理產品會朝著定制化，多元化，國際化發展。

—— 管逸惟

當前，國內不同類型的資產管理機構，都在擁抱財富管理大浪潮而在這場浪潮中，國內金融產品的種類和形態也會發生革新那么，什么形態的金融產品會迎來發展海外金融產品的發展變化對我們有哪些借鑒意義國內資產管理機構又該如何提前做些布局呢

針對這些問題，本期國海固收首席分析師靳毅，專訪了華寶基金多元業務總監，海外展業部總經理管逸惟。

未來財富管理業務發展有哪些趨勢。

靳 毅:自《資管新規》推出之后，國內財富管理行業進入了新時代您過往也曾在知名海外金融機構任職多年，能談一談它們是如何做財富管理業務的，對國內各個資產管理機構發展財富管理業務，有哪些借鑒嗎

管逸惟:不同海外金融機構做財富管理業務的風格還是有蠻大區別的以某大型美資行為例，整體風格是偏敏銳和創新的，所以公司會做很多金融產品的設計和創新，有多樣化的產品策略公司會根據各類客戶的需求來確定資產投資和財富管理方案這些方案很多都是定制化的，是充分考慮了負債端需求后做出的投資決策

相較于美資行，歐資行的整體風格更加偏穩健很多歐資行因為歷史沿革的原因，能夠吸引到很多以家族信托形式成立的資金，這些資金更像是Old Money，它們對于收益彈性的敏感度不高，更加強調資金收益的穩定增長

不過，它們也是存在一些共性的，比如說都會根據客戶的偏好或需求來設計產品，盡管可能設計出來的產品也會有些同質化，但整體來說還是充分考慮了負債端的期限與風險偏好的我認為這是未來國內資產管理機構可以借鑒的

另外，還有一點是這些海外機構基本上都是可以做全球配置的，而且會運用很多對沖產品，這是國內資產管理機構在管理產品時所欠缺的當然，這也是因為目前國內的資產收益率還比較高，所以國際化與多元化投資的動力不足

但是，我個人認為，在無風險利率再下臺階，以及人民幣逐漸國際化的大背景下，國內資產管理產品或業務也會被倒逼拓展，變得更加多元化，國際化而在此前之前，資產管理機構其實是可以提前布局的

靳 毅:其實，最近兩年，在無風險利率下行的大背景下，國內也出現了新的產品形態——固收+相較于國內，海外更早地進入了低利率時代，您能簡單談談海外固收+產品的發展歷程嗎比如說，經歷了哪些迭代與變化

管逸惟:其實，在我看來，固收+產品是單類資產產品向多元資產產品轉型發展的過渡形態。9月1日，海南省政府網站發布《關于貫徹落實金融支持海南全面深化改革開放意見的實施方案》(以下稱《方案》)。

早期，在海外固定收益還有一定收益，且比較穩定的情況下，基金產品單純投資普通債券就可以獲得一個相對穩健的收益。

但是，伴隨著無風險利率的下行，單純購買普通債券已經無法滿足投資者的收益率要求，所以混合著高收益債券，或轉債，或股票，或大宗商品的混合型基金，變得更受市場歡迎。

所以，目前海外的產品很多是多元資產基金，這些產品可以投資全球資產，進行全球配置其中，FOF是一類典型代表，我覺得FOF日后也會成為國內基金產品中非常重要的一類產品形態

進行多元資產配置有哪些關鍵點。

靳 毅:剛剛提到了多元資產基金，而您作為華寶基金多元資產業務總監，在多元資產配置上有豐富的經驗在您看來，要想做好多元資產配置，需要具備哪些條件或者能力呢

管逸惟:關于多元資產配置，我認為需要關注資產和配置兩大維度的問題首先，我們需要對市場上的各類資產或者說策略有比較清晰的認知熟悉這些資產或策略在不同市場環境下的表現，更適合什么樣的宏觀經濟與流動性環境，以及能承受的資金體量等

以我們華寶基金為例，由于我們公司部分產品是可以投資私募產品的，所以不僅在股票多頭，量化選股策略上有深入研究，在對沖，市場中性，指數增強，CTA等各類資產策略上的研究功底也比較深在這樣的情況下，我們進行多元資產配置時的選擇就不至于過于狹隘

其次，是在配置方面，還是要建立基于資產/策略的比價模型也就是根據當下的經濟基本面，流動性環境，股票市場整體風格，各類資產的估值水平，策略的過往業績表現等，來初步判斷不同資產是處于高估還是低估，不同策略的表現是否會持續有效等最終，選擇出適合當前環境的資產或策略

靳 毅:您剛剛提到了很多不同的產品策略，其中就對沖策略而言，這類策略目前在國內的體量仍然比較小，但在海外卻是主流策略之一您如何看待這一產品策略后續在國內市場的發展前景呢

管逸惟:在我看來，雖然國內產品目前仍然是以單一做多的模式為主，但未來對沖策略也會逐漸成為主流。

其實海外產品也是經歷了單一做多策略向對沖策略轉變的過程，而這一過程中，歐美等資本市場有過多輪的市場大幅波動，也正是因為這些市場波動，促使投資人有了追求新產品模式的思路和想法。

目前，我國金融市場雖然體量已經非常大，但是經歷的周期還遠遠低于海外市場，畢竟我國資本市場的存續年限就比海外市場短很多。

未來，當國內資本市場經歷的波動更多，對沖策略將會逐漸被投資者，資產管理機構，以及監管層所接受而伴伴隨著投資觀念的改變，國內也會涌現出更多樣化的對沖工具，對沖策略和對沖產品

FOF市場的大未來

靳 毅:目前，美國FOF市場發展已經比較成熟，整體體量也比較大，您能簡單分享一下美國FOF市場興起的過程有哪些因素推動了美國FOF市場的繁榮呢

管逸惟:其實，美國FOF市場的大擴容主要是在2001年到2010年這10年。。而這背后有2大推動因素:

第一是美國共同基金市場的日漸成熟在2000年的時候，美國市場上的公募基金數量很多，種類已經比較齊全而且，普通投資者對公募基金的關注度在不斷抬升，也催生了對基金組合的配置需求

第二是美國養老金制度的一系列變革，特別是401K的普及美國的養老計劃其實經歷了從DB模式向DC模式的轉變在DB模式下，雇員在退休后領取的養老金金額是固定的，而在DC模式下，退休金賬戶的本金和投資收益會歸屬于雇員其中，401K計劃是DC模式中最普遍的一種

伴隨著DC模式逐步取代DB模式，美國的退休金開始更多地流入證券市場和共同基金而由于市場上的基金數量和種類繁多，所以FOF基金就成為了退休金參與基金投資，分散投資的重要工具目前，美國FOF基金80％以上的資金就來自于相關養老金計劃

靳 毅:進一步聊聊美國FOF產品投資策略的情況，能否談談您對美國FOF產品投資策略的看法，以及它們這些產品策略是否可以有效運用到國內市場呢。

管逸惟:美國FOF產品的投資策略，目前主要是分兩大類，一類是目標日期的配置策略，一類是目標風險的配置策略目標日期的投資策略主要是針對養老投資資金，它會給定一個特定日期，這個日期一般是預計的退休年份然后，這一策略一般會伴隨著日期的逐步臨近，降低在風險資產上的暴露程度，增加在非權益類資產上的持倉通常是為了達到退休日期之后仍然能夠提供相對穩定生活保障資金的目標

另外一類目標風險的配置策略，則是基于風險的投資方式一般也會分為積極，穩健，保守三大類產品然后，通過一定的資產配置比例調控，來達到既定的風險與收益目標

就目前來說，國內FOF產品的投資策略更多還是與目標風險策略相接近市場上也存在不同風險與收益特征的FOF產品，雖然整體上更多還是偏穩健和保守的類型不過，我覺得未來匹配退休年限的定制化的FOF產品也會出現，而這類產品能更有效地對接養老資金的需求

靳 毅:我認為，未來國內基金產品的數量，規模以及品類也可能會上一個臺階，疊加國內養老資金的需求，國內FOF市場潛力應該也很大那么，在您看來，未來國內FOF產品的市場會出現哪些變化或者說，未來要想管理好FOF這類產品，需要著重關注哪些變化

管逸惟:首先，我覺得需要關注未來是否有成規模的新產品出現對于FOF來說，產品多樣性是非常重要的成規模的新產品的出現，對于FOF來說是有利的

當然，我個人也是覺得未來會有成規模的新產品出現比如說，我認為未來REITS就是一類很好的產品這類產品目前在國內仍然處于初步階段，未來多年之后，可能也會像海外一樣做商業地產的項目，產品的業務模式會更加多樣化

另外，在財富管理行業擴容，但頭部越來越集中化的市場背景下，很多資產管理機構迫不得已需要去做產品創新與產品特色目前也有很多資產管理機構，在根據市場風格和客戶需求設計一些創新產品了這些因素對FOF市場的發展都是相對利好的

其次，要時刻關注新興業態的出現由于FOF是多元資產配置，所以需要時刻關注全球各個新興業態的發展動態，比如說區塊鏈，元宇宙，加密貨幣等雖然這些業態未來會發展成什么樣都是很難預測的，但是這些業態的變革可能會對相關行業產生顛覆性的影響

海外的FOF產品投向是不限于一二級市場的，所以很可能在未來的某個時點，國內的FOF產品也會是類似的形式，因此我認為也應該提前關注全球各個行業技術的發展，這樣也能為后續配置做好準備。

相關聲明

風險提示:上述內容僅代表嘉賓個人觀點，不構成相關投資建議，基金過往業績不代表未來表現，政策風險或市場風險會對投資決策造成波動，基金有風險，投資需謹慎

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