逾兩百億元用于子公司融資擔保，徐工機械的押注能否湊效。

1月18日徐工機械發公告稱，為滿足子公司生產經營資金需求，公司擬為徐州工程機械集團進出口有限公司等30家子公司提供約130.9億元人民幣，11.79億美元和2700萬歐元的金融機構融資擔保，擔保金額共計約人民幣208億元。

徐工機械這次是牟足了勁截至2021年9月30日，公司資產負債率達63.7%，有息負債為124億元，歸母凈資產達375億元截至2021年9月30日，公司及控股子公司累計對外擔保余額 近345億元，占公司凈資產的比例為919%2022年1月18日徐工機械對子公司融資也予以擔保，僅擔保金額就達208億元，加之此前的超340億元的擔保金額，即使扣除合并報表下的重復擔保，累計擔保金額也很可能已超凈資產

此次對30家子公司融資的擔保均為連帶責任擔保，此種擔保力度較強，作為保證人，徐工機械的負擔相對較重即債權人在保證范圍內，既可以向債務人求償，也可以向保證人求償，無論債權人選擇誰，債務人和保證人都無權拒絕

在本次逾200億元的擔保中，涉及境外業務的擔保金額就超百億元，可以明顯看到，徐工機械正在加速拓展境外業務。

2021年8月和11月公司先后在泰國，美國注冊成立了徐工租賃有限公司，徐工美國公司，此次對兩家新公司融資擔保金額分別為3.8億元和9.5億元同時，徐工機械對注冊地在巴西，俄羅斯，印度尼西亞，智利，尼日利亞，馬來西亞和歐洲的7家境外子公司的融資進行擔保，擔保金額共計約21億元

此外，盡管徐工進出口注冊地在我國江蘇省徐州經濟技術開發區，但徐工機械稱，該子公司進行的是國際業務的開拓，包括在境外投資其業務范圍包括大型機械設備，備件，其他設備及備件的貿易，出口自產成套設備相關的境外工程的國內國際招標工程的承包等，此次徐工機械對該子公司的擔保金額高達74.7億元

因此，包括徐工進出口，徐工集團國際貿易有限公司在內，徐工機械對涉及境外業務的11家子公司的擔保金額逾110億元。

超百億擔保押注境外業務，盡管子公司也對徐工機械的擔保進行了反擔保，但此次披露的11家涉及境外業務的子公司，其業績難言樂觀部分子公司業績處于虧損狀態，部分子公司剛剛扭虧轉盈

• 成立于2020年末的徐工馬來西亞金融服務公司，2021年1—10月營收達5.8億元，凈利虧損7.3億元。

• 成立于2017年的徐工巴西制造截至2021年總資產達22億元，這家子公司呈現增收不增利，業績持續虧損的狀態2020年，2021年1—10月營收分別為5.4億元，12.4億元，凈利分別虧損4.7億元和2.3億元

• 成立于1997年的徐州進出口，截至2021年10月末總資產高達143億元，營收為105.7億元，凈利潤僅約8740萬元在2020年這家子公司虧損1.37億元

• 成立于2013年的徐工俄羅斯有限責任公司剛剛扭虧為盈，截至2021年10月當期營收為7.8億元，凈利潤達2560萬元，而在2020年則虧損1300萬元。。

• 成立于2010年的徐工集團國際貿易有限公司，截至2021年10月末，總資產達14.7億元，當期營收2.25億元，凈利潤則虧損660萬元。

• 成立于2013年的徐工集團智利融資租賃公司，2021年1—10月總資產達1.5億元，營收約8600萬元，凈利約1100萬元。

百億擔保押注境外業務，徐工機械在打什么盤算。

回顧過去，周期陷阱似是一把達摩斯之劍懸在工程機械行業上空業內人士公開指出，自2016年至今，我國工程機械行業再次進入發展快車道，若按照行業五年左右的景氣周期計算，目前即將面臨調整窗口同時國內現實情況也有所印證

2008年以前，工程機械行業增長迅速，其周期性特點并不明顯2008年之后，工程機械行業產能大幅擴張，隨后庫存激增徐工機械的營收也從2006年的28億元飆漲至2011年的近330億元，5年漲幅超10倍

2012年至2016年，這一行業歷時4年進行去庫存，企業大面積虧損徐工機械也難逃沖擊，其營收從超300億元降至2016年的170億元，歸母凈利在2011年達34億元，這一數字最低之際降至2015年的0.5億元

2016年至今，工程機械行業再度繁榮徐工機械的營收在2020年也接近740億元，2021年前三季度營收接近700億元，同期歸母凈利分別約37億元，46億元

時隔5年，國內對于工程機械的需求有所下降，但產能依舊以在工程機械市場中市占率最高的挖掘機為例，2021年我國挖掘機產量36.2萬臺，而銷量則為34.3萬臺

境內需求降溫，境外需求慢慢得以釋放數據顯示，2021年12月我國共銷售各類挖掘機約2.4萬臺，同比下降23.8%，其中國內銷售1.54萬臺，同比下降43.5%，出口8615臺，出口增幅大漲105%

對于徐工機械來說，境外業務的業績貢獻度不到10%2020年境內營收，境外營收占總營收的比重分別約為92%和8%，境內市場貢獻的凈利潤占比約91%境外僅貢獻了9%的凈利潤

從時間維度來看，境外市場增長乏力2016年境內營收為141億元，2020年這一數字接近679億元，5年境內營收增長超560億元，漲幅近4倍但同一時期境外營收增長疲軟，2016年境外營收約28億元，2020年為61億元，兩者相比，5年僅增長1.2倍

同行業境外業務的貢獻度也不足。日前，徐工機械披露，擬作價3886億元吸收合并徐工有限，徐工有限旗下挖掘機械，混凝土機械，塔式起重機等資產將整體注入上市公司。

2020年，三一重工國際業務占總營收的比重為14.57%，中聯重科境外業務占總營收比重為5.9%，對比日本小松80%以上，美國卡特彼勒60%以上的境外業務占比，國內企業仍有較大提升空間，境外業務或將成為這些企業拉平周期的發力點。

當前徐工機械總市值約480億元，市盈率僅為8倍， 與三一重工超2000億元的市值相比有一定差距未來，境外業務是否能成為其業績的一大支點

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