進(jìn)入6月，資金面能否平穩(wěn)跨過半年時(shí)點(diǎn)以及資金利率是否會(huì)進(jìn)一步下降，成為市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)。

6月的首個(gè)交易日，央行開展了20億元7天期逆回購(gòu)操作，由于有70億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠50億元。

安信證券認(rèn)為，在不考慮逆回購(gòu)和MLF的情況下，6月資金面基本不存在缺口，有望維持平穩(wěn)。

具體來說，該機(jī)構(gòu)指出，綜合國(guó)債和地方債，預(yù)計(jì)6月政府債發(fā)行規(guī)模約為1.75萬億，到期1.02萬億，凈融資規(guī)模約為7300億元。其次在財(cái)政收支方面，6月公共財(cái)政通常呈現(xiàn)出支大于收，參考2018-2022 年五年的同期水平，預(yù)計(jì)6月財(cái)政存款凈投放規(guī)模在1.1萬億附近。銀行繳準(zhǔn)方面，二季度以來，信貸投放節(jié)奏邊際放緩，參考過去五年同期均值，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.6%，則6月繳準(zhǔn)帶來的資金回籠預(yù)計(jì)在2900億元左右。貨幣發(fā)行方面，參照歷史同期，6月居民和企業(yè)取現(xiàn)需求不高，M0和庫(kù)存現(xiàn)金或向銀行間釋放少量流動(dòng)性。外匯占款方面，近期人民幣小幅貶值，美元兌人民幣中間價(jià)跌破7.0，外匯占款或小幅流出。

對(duì)于跨季資金能否保持平穩(wěn)，中信證券認(rèn)為，6月是跨季月，雖然財(cái)政支出可以有效填補(bǔ)流動(dòng)性缺口，但是支出一般集中在月末，導(dǎo)致月內(nèi)流動(dòng)性依然會(huì)面臨較大的波動(dòng)。從資金面的歷史變化來看，6月資金利率大多較5月環(huán)比上行。參考2019-2022年6月DR007和R007變動(dòng)情況，預(yù)計(jì)今年6月DR007中樞在2.0%左右，R007中樞在2.3%-2.4%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。此外，6月作為二季度最后一個(gè)月份，疊加考核壓力，信貸投放可能有所放量。雖然難以達(dá)到一季度的規(guī)模，但環(huán)比有望明顯增強(qiáng)，對(duì)銀行間流動(dòng)性消耗加大。

針對(duì)6月資金利率走勢(shì)，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，6月隔夜資金利率可能保持在1.5%附近或者向1.75%略有收斂的狀態(tài)。邏輯上，7月底政治局會(huì)議是政策落地的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，在此之前，或許不會(huì)有顯著的增量政策出臺(tái)，所以市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為債市可能還有至少兩個(gè)月的交易窗口，當(dāng)然，可能7月底也未必有大力度的政策出臺(tái)，所以方向上，債市仍然是勝率還在、繼續(xù)偏多的共識(shí)。

華創(chuàng)證券則認(rèn)為，當(dāng)前預(yù)期寬松疊加政府債券擾動(dòng)有限，6月資金條件或相對(duì)中性。基本面偏弱環(huán)境下，央行或仍有呵護(hù)流動(dòng)性的訴求，且預(yù)計(jì)今年6月政府債券繳款對(duì)于資金面的擾動(dòng)有限，資金中樞有望維持相對(duì)穩(wěn)定。但需要注意的是，目前銀行間杠桿水平持續(xù)偏高，繳準(zhǔn)壓力和季末時(shí)點(diǎn)資金波動(dòng)的預(yù)期或?qū)Y金環(huán)境形成短期擾動(dòng)。

在央行操作上，民生證券指出，聚焦于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)金融修復(fù)狀態(tài)來看，無論是4月政治局會(huì)議表述，還是近期高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)，均印證當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融修復(fù)的內(nèi)生動(dòng)能仍偏弱。在此情形下，貨幣政策仍需保駕護(hù)航，保持信貸合理增長(zhǎng)，短期內(nèi)貨幣政策仍不具備收緊流動(dòng)性的前提，但資金面也不會(huì)太過寬裕；后續(xù)貨幣政策的邊際變化，關(guān)鍵仍在于寬信用進(jìn)展情況。

“展望6月，我們預(yù)計(jì)央行仍將精準(zhǔn)滴灌，維穩(wěn)季末流動(dòng)性，財(cái)政支出也會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成補(bǔ)充，故而對(duì)于資金利率中樞，我們預(yù)計(jì)在1.8%-2.0%區(qū)間徘徊。”民生證券指出。

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