成立8周年的中旭未來仍未停下尋求上市的腳步。

有投行人士表示，招股書因期限問題導致“失效”并不代表IPO失敗，這類情況屬于港交所規則的正常機制，企業更新提交招股書即可。但主業占比和銷售費用高等風險仍是堅持推進上市的中旭未來需要考慮的問題。

“貪玩游戲”營收占比超九成

招股書顯示，2019年-2021年及2022年前6個月中旭未來的營業收入分別為30.08億元、28.72億元、57.36億元、45.36億元，對應凈利潤為8315萬元、-13.01億元、6.16億元及3.38億元。對于2020年的大幅轉虧，中旭未來解釋為是由于支付雇員的一次性以股份為基礎的薪酬18.16億元。

目前，中旭未來主要經營三項業務:互動娛樂業務，運營的主要品牌是“貪玩游戲”；速食食品業務，孵化的主要品牌是“渣渣灰”；還有潮玩業務“Bro Kooli”。但實際上，中旭未來九成的營收由“貪玩游戲”品牌代表的互動娛樂業務貢獻，同期該業務的營收占比分別為100%、100%、99.5%和98.5%。

在8周年宣傳中，中旭未來披露，通過數據分析公司營銷及運營了包括《原始傳奇》《神兵奇跡》在內的精品游戲達225個，以及34個網絡文學產品。其中深度運營了9款互動娛樂產品5年以上，27款互動娛樂產品達3年以上。

意識到業態單一的中旭未來也在布局多元化，指出“公司還有創新的業務，比如潮玩及渣渣灰速食，始于游戲，不止是游戲，還是挺有想象空間的。”據了解，“渣渣灰”于 2020年底孵化及建立，Bro Kooli是2021年發行的潮流玩具。此外，中旭未來還開發了智能全渠道參與平臺“洛書系統”及商業智能分析系統“河圖系統”。

高銷售費用吞噬利潤

中旭未來多元化嘗試的底氣也在于游戲運營業務帶來的資金支持。招股書數據顯示，公司2019年-2021年及2022年前6個月的現金及現金等價物分別為3073.4萬元、3.93億元、6.94億元和2.92億元。

但需要注意的是，中旭未來的毛利率已經出現下滑，同期數據為87.3%、84.9%、82.6%和74.8%。對此，中旭未來在招股書中解釋稱，系聯營模式下合作分銷管道支付的傭金銷售成本增加，運營的游戲產品毛利率減少所致。數據顯示，該部分業務的毛利率分別為48.9%、27.8%、24.1%和20.1%。同時，中旭未來的凈利潤率也低于行業頭部企業，分別為2.8%、-45.3%和10.7%和7.4%。統計數據顯示，2020年以來，20強游戲公司的平均凈利潤率高于10%。

凈利潤率走低的或源于中旭未來偏高的銷售費用支出。招股書顯示，中旭未來的銷售及分銷開支分別為23.93億元、19.17億元、38.51億元和30億元，占收入的比重分別為79.6%、66.7%，67.1%及66.2%。作為對比，2021-2022年20強游戲公司的銷售費用率均在60%以下。中旭未來在招股書中也指出:“公司需要動用龐大開支以推廣品牌，隨著市場競爭更為激烈及擴展至新市場，預計該等開支將會增加。”

募集資金開拓海外市場

隨著版號收緊壓力下國內游戲行業越發“內卷”，更多游戲公司進行海外業務的試探。數據顯示，中國游戲公司2022年在全球移動游戲市場份額已達到36.79%。在招股書中，中旭未來也提及，部分募集資金將用于拓展國外的選定市場及發展海外業務的整體策略。

據招股書分析，中旭未來對于海外市場的拓展或將復制“貪玩游戲”的重營銷模式。在募集資金用途中，中旭未來詳細介紹，將用于開發海外營銷及運營能力，通過邀請國際名人及KOL參與線下玩家社區活動，拓展全球合作分銷渠道，招聘擁有豐富本地經驗的銷售及營銷員工，以加強營銷工作的效率及提高滲透率等。

不過中旭未來也表態將投資于開發根植于海外市場本地化的產品。對此有分析指出，在市場競爭白熱化的背景下，以往“重營銷輕產品”的簡單復制思路難以成為公司的競爭壁壘，游戲企業需要產品研發方面開始摒棄流量思維，摒棄粗制濫造，通過更高的研發投入、更多的研發創新和更長的研發周期，推動產品研發質量的進一步提升。

此外，中旭未來還將募集資金用于改善技術基礎設施及提高內部研發能力、探索潛在戰略收購機會以鞏固市場地位、加強互動娛樂業務和創新業務計劃擴大品牌矩陣等。

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