7—10Y為什么弱。

近期經濟社會融合數據疲軟為什么標志性的10年期國債的國債利率收益率曲線顯得又平又陡原因一:目前債市的定位和21年不一樣債市由牛市走向震蕩市，結構性寬松政策疊加為主要因素，MLFOMO利率大幅下調的可能性較小債券市場對多頭更被動，對利空更敏感原因二:市場對數據疲軟有充分預期，但穩增長的預期仍在基金和理財資金雖然充裕，但大多配置三年以內的短期債券，并加大杠桿，因此短期債券利率持續下行，而利率債和信用債的期限利差仍然較高原因三:21年外資是7—10年國債/國債的最大/第二大凈買家，而今年海外機構的配置實力大大減弱，導致7—10年利率債的弱勢

維持5月長期利率震蕩，短期利率小幅上行，曲線走平的觀點，維持5月10Y國債利率在2.75%—2.90%區間的判斷歷史經驗表明，如果低利率已經過去，債券市場由牛市轉為熊市或震蕩市，波段交易的安全邊際平均在9BP左右一般來說，波段行情較窄，所以信用券策略整體上優于長期利率波段策略在長期風險可控的背景下，可以適當考慮3—5年的騎行策略其中，4月份留成和退稅已基本完成全年目標過半，貨幣政策寬松但兼顧內外平衡，以結構性寬松政策為主，其次是緩慢復產5—6月，國債凈供給壓力大預計流動性淤積的現狀將得到緩解，短期債利率可能有小幅上行的風險5月份以來，中高頻數據顯示，生產端邊際出現微弱改善跡象預計經濟環比或4月處于低谷，疊加寬信貸政策加快節奏而且國債供給會回升，社會融資有望再次回升伴隨著5—6月份超長債凈供給的大幅增加，30—10Y國債利差將逐步修復并變得更陡，因此長期利率短期可能出現波動，30—10Y曲線可能變得更陡此外，城投債是年內最安全的品種，房地產債以國有債為主，煤炭等產業債依然景氣資本補充工具和券商次級債券的利差還是劃算的，重點控制久期+波段機會

基本面:4月份，經濟快速下行，5月需求端降幅收窄，生產端邊際改善乏力4月份經濟快速下行，環比低點可能已經出現從生產規律來看，工業和服務業存在雙弱的局面，從三駕馬車來看，出口繼續大幅下降，投資大幅走軟，消費惡化，從環比來看，工業和投資均出現20年3月以來首次負增長，消費降幅收窄展望未來，預計二季度消費壓力依然較大，制造業投資壓力加大，房地產投資繼續承壓，基建投資繼續支撐經濟

5月份以來，根據中國高頻數據，30個城市商品房成交面積降幅收窄，但100個城市土地成交面積增速轉正，汽車批發零售降幅收窄，綜合出口指數增速放緩，鋼鐵產量震蕩上行，行業開工率有所改善可是，8個沿海省份日均煤炭消費量的同比降幅有所擴大基礎設施建設方面，上周生產指標走弱，同比下降，庫存指標下降，價格指標出現分化物價方面，預計5月份CPI將繼續上漲，PPI將回落

政策:增信加碼，下調首套個人住房貸款利率下限，5Y LPR下調15BP。

上周回顧:資金面寬松，債市整體收漲，短期跌幅較大央行資金凈回籠100億元，資金利率窄幅波動上周DR001/DR007周均值+3bp/—1bp，3M Shibor利率下行，3M存單發行利率和FR007—1Y互換利率均先降后升，1M國有股銀行券現金貼現利率維持低位供給下降，國債需求良好，存單價格上漲截至5月20日，未來一周將發行540億元國債和4095億元地方政府債券短期債券收益率繼續下行后上漲，長期債券收益率窄幅波動，曲線較陡，10年期隱含稅率小幅上升上周資金面依然寬松，支撐短期債的持續升溫長債方面，15日，央行下調首套個人住房貸款利率下限16日經濟數據疲軟，利率窄幅波動20日，5年期LPR超預期下調15BP，債市承壓截至5月20日，10Y國債/國債利率為—2bp/—1bp，國債和國有債券的大部分關鍵期限利差都有所擴大

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