在債券市場上，融資總量與結構哪個更重要。

超出信貸預期主要是因為企業的短期貸款沖動中長期貸款同比增幅仍然不大，實物融資需求疲軟

在財政存款的擾動下，M2與社會融資的利差擴大，資產荒的局面并未得到有效緩解。

私人部門對杠桿和寬信貸的需求較弱，這將制約寬信貸的質量，需要進一步的政策關懷，以刺激私人部門的貸款需求反彈5月份，雖然信貸和社會融資數據超預期，但主要是受政府部門加杠桿和企業短期貸款回暖的推動企業和居民中長期貸款仍然疲軟融資質量改善不足，寬信貸推進仍有障礙，對經濟的拉動作用會降低需要在政策上進一步發力，包括房貸利率下調的空間，進一步刺激貸款需求的恢復，改善融資結構

對于債券市場，更多關注的是融資結構雖然信用社大幅超預期，但對債市影響總體有限，短期內債市仍以震蕩為主后續關注融資結構何時改善社會融資增速代表融資總量，企業中長期貸款代表融資結構從歷史經驗來看，社會融資觸底對長期利率的領先地位具有不確定性，領先時間具有不確定性而企業中長期貸款余額增速更多的是對長期利率的指示性當企業中長期貸款融資增速開始上升時，長期利率會出現短時間的同步或滯后這背后的邏輯是，當企業長期融資開始出現趨勢性改善時，說明經濟的內生動能開始恢復此時，央行的貨幣政策可能會逐漸回歸中性，甚至收緊，從而給利率帶來上行風險目前的融資結構仍不合理，因此雖然財務數據超預期，但對債市的影響是可控的后續關注融資結構的變化，可以跟蹤居民的房地產銷售面積目前房地產銷售面積沒有趨勢性變化，因此債券市場短期風險仍然可控

風險:貨幣寬松不及預期，疫情快速緩解，經濟復蘇速度超預期。

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