兩個(gè)85后創(chuàng)立的防曬服飾品牌蕉下沖刺戶(hù)外防曬第一股。

最近幾天，蕉下控股有限公司向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，中金公司和摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人，華興資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

招股書(shū)顯示，2019年至2021年，蕉下?tīng)I(yíng)收分別為3.85億元，7.94億元和24.07億元，去年傘具，配飾及服裝貢獻(xiàn)了超75%的收入，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1968萬(wàn)元，3941萬(wàn)元及1.4億元。

傘類(lèi)去年?duì)I收5億，服裝營(yíng)收占比三成

2013年，兩個(gè)85后馬龍和林澤聯(lián)合創(chuàng)立了蕉下品牌。

招股書(shū)顯示，馬龍自2011年8月起開(kāi)始籌劃成立蕉下集團(tuán)，林澤則從2012年8月與馬龍共同打造蕉下蕉下在招聘網(wǎng)站介紹稱(chēng)，馬龍2012年從香港理工大學(xué)輟學(xué)創(chuàng)業(yè)，先后創(chuàng)建唯物倍佳和蕉下兩大品牌

招股書(shū)顯示，根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，以2021年總零售額及在線(xiàn)零售額計(jì)，蕉下均為中國(guó)第一大防曬服飾品牌，市場(chǎng)份額分別為5%及12.9%。

蕉下一詞取自芭蕉葉下，意為品牌肇始于滿(mǎn)足年輕女性消費(fèi)者對(duì)戶(hù)外防曬的需求2013年成立之初，蕉下就推出其明星產(chǎn)品小黑傘，瞄準(zhǔn)年輕女性戶(hù)外產(chǎn)品市場(chǎng)直到2020年，傘具品類(lèi)收入仍然占據(jù)了蕉下?tīng)I(yíng)收的半壁江山，2019年傘具營(yíng)收占總收入比例達(dá)86.9%

三年間，傘具的毛利率提升了9.4個(gè)百分點(diǎn)至59.5%2021年，單是傘具品類(lèi)就為蕉下帶來(lái)約5億元收入

事實(shí)上，蕉下的傘具售價(jià)較其他品牌高出數(shù)倍在天貓口袋傘熱銷(xiāo)榜單中，蕉下的花花傘排名第一，售價(jià)約204元，排行第三的左都產(chǎn)品售價(jià)69元，而位列第四的天堂傘產(chǎn)品售價(jià)不到50元

但蕉下正試圖擺脫對(duì)小黑傘的依賴(lài)。

2017年以來(lái)，蕉下將產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)展至防曬服，保暖服裝等服裝品類(lèi)的營(yíng)收在2021年首次超過(guò)傘具，達(dá)到7.11億元，收入占總營(yíng)收比例達(dá)29.5%帽子和其他配飾的營(yíng)收也逐漸趕上傘具收入2021年，帽子品類(lèi)營(yíng)收約4.5億元，其他配飾營(yíng)收達(dá)6.12億元，占總營(yíng)收的25.4%

值得注意的是，帽子，墨鏡等其他配飾的毛利率比傘具還高出不少帽子品類(lèi)的毛利率在三年間增長(zhǎng)了12%，高達(dá)67.3%，墨鏡，口罩，披肩等其他配飾的毛利率達(dá)61%

蕉下天貓官方旗艦店中，最暢銷(xiāo)的防曬衣經(jīng)典款售價(jià)209元，防曬帽貝殼帽售價(jià)179元，熱銷(xiāo)口罩售價(jià) 79元。

此外，蕉下的非防曬類(lèi)產(chǎn)品也在高速增長(zhǎng)2019年—2021年，蕉下非防曬類(lèi)產(chǎn)品收入分別為280萬(wàn)元，7650萬(wàn)元和4.96億元，其中2021年較上年增長(zhǎng)五倍以上

代工成本超四成，研發(fā)支出占比3%

與其他新消費(fèi)企業(yè)類(lèi)似，蕉下也難以回避重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的質(zhì)疑。

占蕉下總營(yíng)收超四成的銷(xiāo)售成本，主要是銷(xiāo)貨成本，即蕉下的合約制造商購(gòu)買(mǎi)并加工其購(gòu)買(mǎi)的原材料2019年—2021年，銷(xiāo)售成本分別為1.92億元，3.38億元和9.86億元

分銷(xiāo)及銷(xiāo)售開(kāi)支則吃掉蕉下45.9%的營(yíng)收其中，廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占大頭，2019年—2021年，廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為3691萬(wàn)元，1.19億元及5.86億元2021年廣告營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支5.86億已經(jīng)超過(guò)了當(dāng)年傘具5億的營(yíng)收規(guī)模此外，2021年，蕉下交給電商平臺(tái)的服務(wù)費(fèi)達(dá)2.27億元，意味著坑位費(fèi)占比9.4%，但來(lái)自電商平臺(tái)營(yíng)收占比為12.6%

相較之下，蕉下過(guò)去三年研發(fā)投入占比已經(jīng)下滑至3%2019年—2021年，蕉下的研發(fā)支出分別為1985萬(wàn)元，3589萬(wàn)元及7163萬(wàn)元，分別占總營(yíng)收的5.2%，4.5%和3.0%

居高不下的代工和分銷(xiāo)及銷(xiāo)售費(fèi)用，與蕉下的業(yè)務(wù)模式相關(guān)。

招股書(shū)中介紹，蕉下采用OEM模式，即代工廠按照企業(yè)的設(shè)計(jì)和指示生產(chǎn)產(chǎn)品在渠道上，蕉下依靠?jī)?nèi)容營(yíng)銷(xiāo)來(lái)引起目標(biāo)客戶(hù)注意，并提高精選單品的銷(xiāo)量，主要依賴(lài)線(xiàn)上自營(yíng)渠道銷(xiāo)售，2021年自營(yíng)渠道收入占比達(dá)83.6%

值得注意的是，2019年—2021年，蕉下歸屬于母公司股東的年內(nèi)虧損分別為2320萬(wàn)元，7.7萬(wàn)元，54.73億元，主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)招股書(shū)解釋?zhuān)断聦⒖赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債由于公司的估值增加，導(dǎo)致該項(xiàng)數(shù)額增加但在公司上市后，這部分負(fù)債將自動(dòng)轉(zhuǎn)為普通股按照非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)，蕉下2019年—2021年則分別錄得1968萬(wàn)元，3941萬(wàn)元及1.36億元

對(duì)于募資用途，蕉下在招股書(shū)稱(chēng)將資金用于加強(qiáng)研發(fā)能力，提高品牌知名度，包括促銷(xiāo)，廣告活動(dòng)及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)和營(yíng)銷(xiāo)人員招聘，強(qiáng)化全渠道銷(xiāo)售及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，改善供應(yīng)鏈管理，加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)數(shù)字化，收并購(gòu)戶(hù)外鞋服等標(biāo)的等。

招股書(shū)披露，IPO完成前，創(chuàng)始人兼CEO馬龍持股29.07%，其配偶王盈盈持股3.61%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁林澤持股27.91%，其配偶黃程程持股4.35%蕉下創(chuàng)始人及其配偶合計(jì)持有公司64.94%的股權(quán)蕉下還獲得紅杉資本，蜂巧資本投資，二者分別持有19.37%和6.96%的股權(quán)

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