一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300指數(shù)下跌1.97%，上證綜指下跌1.86%，深證成指下跌1.57%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.67%；分行業(yè)來(lái)看，上周漲幅前三為:

公用事業(yè)板塊漲幅第一，主因市場(chǎng)弱勢(shì)下高股息類(lèi)股票表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)；

煤炭板塊漲幅第二，主因部分高股息品種表現(xiàn)較強(qiáng)；

汽車(chē)板塊漲幅第三，主因前期調(diào)整較為充分，利空被逐步消化。

本周跌幅前三為:

傳媒板塊跌幅第一，主因前期炒作有逐步退潮趨勢(shì)；

建筑裝飾板塊跌幅第二，主因“一帶一路”板塊前期漲幅較大，有調(diào)整要求；

有色金屬板塊跌幅第三，主因貴金屬在經(jīng)歷前期較大幅度上漲后有調(diào)整要求。

中歐觀點(diǎn)

上周信貸數(shù)據(jù)公布完畢，社融數(shù)據(jù)較大幅度低于市場(chǎng)預(yù)期。鑒于低基數(shù)效應(yīng)和疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所減弱，未來(lái)數(shù)月信貸增速或?qū)⒕S持在低位。由于接觸型服務(wù)業(yè)的受抑制需求可能難以持續(xù)、房地產(chǎn)困境重現(xiàn)且出口表現(xiàn)趨弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇可能需要政策的再次發(fā)力。考慮到信貸需求減弱、存款利率大面積下調(diào)、市場(chǎng)利率下行以及美聯(lián)儲(chǔ)釋放可能暫停加息的信號(hào)，在機(jī)構(gòu)持倉(cāng)配置于一季度再均衡后，短期基于博弈因素而配置數(shù)字經(jīng)濟(jì)和中特估題材的部分資金的進(jìn)一步增配意愿將減弱，但不論復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)的順周期或題材驅(qū)動(dòng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)短期都難展現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

配置建議

預(yù)計(jì)復(fù)蘇仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，但耐用品復(fù)蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷(xiāo)售恢復(fù)疲軟將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)展現(xiàn)出更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)題材的追捧熱度仍持續(xù)偏高，但在資金較深度介入后，預(yù)計(jì)波動(dòng)率將持續(xù)偏高。中期在市場(chǎng)炒作熱度回落，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確立后關(guān)注“順周期”板塊的整體機(jī)會(huì)，尤其是大眾消費(fèi)等領(lǐng)域；長(zhǎng)期關(guān)注數(shù)字化對(duì)生產(chǎn)力的提升，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)和傳媒等行業(yè)。

對(duì)于債券市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱的趨勢(shì)沒(méi)變，利率下行方向不變。長(zhǎng)端對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱的定價(jià)已有定價(jià)，利率曲線牛平，未來(lái)的增量利多可能主要來(lái)自短端，資金面寬松持續(xù)時(shí)間可能超預(yù)期，或者經(jīng)濟(jì)下行倒逼央行降息，3-5年性?xún)r(jià)比更高，利率曲線牛陡。

風(fēng)險(xiǎn)提示:基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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