2022年上半年市場交易全球滯漲預測俄羅斯沖突和疫情爆發加深了影響，通脹成為美聯儲的主要目標，加息幅度超出市場預期直到4月27日市場低點，a股所有行業中只有煤炭保持正收益此后，a股開始反彈反彈源于前期海外緊縮過度反應的修正和估值春天被壓抑到極致后的修復跌幅較重，估值調整較多，對業績預期影響最大的增長板塊出現反彈的情況較為明顯成交的熱度也證明了這一點:反彈板塊的成交量和換手率是在變化而不是在全面上漲風險偏好尚未完全恢復

估值向上的空間已經不大了目前主要板塊的估值水平接近19 /20年前的水平，與19年以來的中值沒有太大差異，但整體宏觀環境完全不同:19年初看到了經濟金融數據的整體改善，20年看到了全球寬松的政策環境，21年看到了全球疫情后修復需求的擴張

下半年重點關注三個變化一是上游漲價壓力可能緩解，利潤從上游向中下游重新分配，二是穩增長的政策力度進一步加大當寬信貸生效后，股市反彈反轉才是關鍵可以觀察社會融資增速—GDP增速這一指標是否有所回升，第三，伴隨著疫情得到控制，疫情后生產鏈的恢復將快于需求端，制造業將在復工復產的推動下迎來拐點

擴張空間有限，等待盈利拐點，對下半年盈利預期給予較高配置權重除了考慮當前估值的絕對水位，10年期國債利率進一步下行的空間不大，2022年的增量資金相比過去兩年還會繼續下降無風險利率和增量資金難以對估值提供正向作用反轉的邏輯并不適用于所有行業，但在Q2確認今年的利潤底部后，增長預期改善的行業將有機會疫情影響和上游成本壓力最嚴重的時期在上半年，這在目前的市場定價中已經有所體現

這個行業的發展方向有了很大的改善穩定增長和疫情后復蘇將是配置的主旋律關注訂單改善的老基建，需求共振上升的新基建，與復工復產相關的汽車，工程機械

風險:疫情發展超預期，經濟波動超預期，海外緊縮超預期，市場波動超預期。

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