本文是21Q422Q1財報分析—預測的第三部分，主要關注以下問題:1)當前盈利周期何時見底，2)考慮到疫情，年盈利預測是多少，3)雙創熱潮分化的原因和持續性，4)如何推導出后續的成長/價值對比。

1.當前的盈利周期何時見底。

——正常情況下，a股的盈利周期應該在22Q3見底歷史上這一輪盈利應該在22H2~23H1見底，宏觀先行指標也證實了這一點考慮到虧損項目的結算和減值準備大多體現在21Q4，cardinal utility下一個22Q3盈利觸底的可能性較大

——但在Q2疫情的沖擊下，目前的盈利周期有很大概率提前到達Q2底部在疫情的沖擊下，a股的利潤走勢可能與2020年類似，即Q2利潤增速斷崖式下滑，Q3~Q4將逐漸啟動修復過程，全年利潤增速大概率難以回到Q1的水平

二?？紤]疫情的2022年盈利預測

——2022年，a股業績增速大概率呈現V型走勢預計全部a股/非金融股年增長率分別為—6.46%/—9.41%預計全部A/非金融22Q2業績增速分別降至—9.56%/—13.59%，年底恢復至—6.46%/—9.41%

——主要板塊業績增長趨勢推演:上游資源景氣度下降，金融穩中有韌凸顯，中游制造業利潤分化，科技業績普遍下滑，可選消費壓力明顯，必需消費逐步恢復，其他服務受交割拖累較大。

第三，雙創熱潮分化能否持續。

——當代Amperex科技有限公司對創業板增速的拖累僅為—2.76%，并不是雙創熱潮分化的主要原因。

——雙創熱潮分化的主要原因在于科技創新板中醫藥，電子，電子標準占比高且業績高，對應的二級行業有醫療器械，光伏設備，半導體等進一步分解到個股維度，光伏主要受益于硅材料的高景氣度，新冠肺炎測試為醫療器械提供增量，SMIC大幅提振半導體景氣度

——驅動22Q1雙創熱潮分化的主要原因未來雙創熱潮將持續發力，從全年來看，雙創熱潮的分化格局仍將持續基于上述假設，我們預計創業板/科創板年增長率分別為—21.11% /22.35%

四如何看待后續的成長/價值對比

——2020年疫情爆發后，增長的相對值逐漸走強，但從基本面來看，很難大概率重現類似情況事實上，在2020年，增長的相對價值超過了其表現，主要是因為增長繁榮顯著占優但目前增長相對價值的景氣差已明顯收窄，基本面顯然難以帶動增長/價值比保持上升但就具體板塊而言，兼具高漲幅+低估+低配置的科技創新板性價比優勢可能會凸顯

風險提示:海外波動加劇，宏觀政策變化超出預期，這項政策出乎意料地受到干擾。

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