2022年1月，豆類依然處在一個(gè)有效的天氣市場(chǎng)，所有的注意力都集中在影響南美新作物的氣候問題上在巴西在創(chuàng)下創(chuàng)紀(jì)錄的種植量在之后，自12月開始，拉尼娜現(xiàn)象的發(fā)生給南部地區(qū)帶來了很少的水分，同時(shí)給中部和北部帶來了過多的濕度預(yù)計(jì)在1月，甚至持續(xù)到3月底，CBOT美豆盤中的天氣升水會(huì)一直存在，在一個(gè)需求被忽略的市場(chǎng)上，美豆或可輕松突破每蒲式耳14美元的門檻，國(guó)內(nèi)油粕的價(jià)格重心或也會(huì)上移

1．宏觀及周期性

年終歲尾，歐洲能源大戰(zhàn)的硝煙再起，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，能源需求回升的背景下，地緣政治及歐盟能源政策等多因素共同推動(dòng)天然氣價(jià)格大幅攀升一方面刺激了原油替代消費(fèi)的增加，另一方面加大了通脹壓力12月原油價(jià)格開始震蕩回升，對(duì)國(guó)際油脂的帶動(dòng)作用比較直接國(guó)內(nèi)油脂受國(guó)際油脂價(jià)格指引，因此宏受外圍市場(chǎng)影響的風(fēng)險(xiǎn)同樣增大具體而言，原油大幅反彈，美豆油在脹庫(kù)壓力下也同樣受到提振，作為主要生柴原料的棕櫚油，同時(shí)在洪澇災(zāi)害造成的減產(chǎn)被MPOA產(chǎn)量數(shù)據(jù)證實(shí)之際，價(jià)格大幅攀升國(guó)內(nèi)棕櫚油獲得產(chǎn)地價(jià)格支撐，美豆上漲豆油同樣獲得支撐，同時(shí)得益于下游遠(yuǎn)月合同采購(gòu)，以及臨近春節(jié)小包裝油消費(fèi)的季節(jié)性回升，油脂重回強(qiáng)勢(shì)，粕強(qiáng)油弱局面出現(xiàn)松動(dòng)

12月，美聯(lián)儲(chǔ)釋放了加快步伐加息的信號(hào)，另外美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明已經(jīng)不再提通脹是暫時(shí)的，原因是有更清晰的證據(jù)表明通脹范圍正在擴(kuò)大美元指數(shù)高位企穩(wěn)，對(duì)大宗商品的壓力會(huì)持續(xù)存在，可是當(dāng)前美豆庫(kù)需比水平下，CBOT大豆期價(jià)過高2021/22作物年度同去年庫(kù)需比水平相比有所提高，供需緊縮局面有所緩解，價(jià)格重心卻依然上移，通脹因素固然存在，種植成本增加也是抬高農(nóng)場(chǎng)價(jià)格的主要原因，但從趨勢(shì)來看，庫(kù)需比的提高，對(duì)應(yīng)的價(jià)格有趨勢(shì)性回歸壓力總的來講，在通脹壓力的逐步釋放的背景下，庫(kù)需比轉(zhuǎn)而收縮在被證實(shí)之前，美豆頂部的壓力會(huì)一直存在

2．產(chǎn)地供應(yīng)

12月美國(guó)大豆收割完成，供應(yīng)端的焦點(diǎn)在南美作物生長(zhǎng)及天氣情況當(dāng)前南美大豆生長(zhǎng)情況盡管要好于去年，但風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)大于去年同期，一是巴西北部降雨多使得早播大豆收割面臨威脅，二是巴西南部干旱加重仍未見好轉(zhuǎn)跡象，生長(zhǎng)關(guān)鍵期也在縮短，后期降雨再不及時(shí)產(chǎn)量修正也是必然，三是阿根廷干旱還在趨勢(shì)性加重，產(chǎn)量也不樂觀目前總體預(yù)計(jì)，USDA1月報(bào)告中或?qū)⒛厦喇a(chǎn)量下調(diào)400—500萬，不過即便南產(chǎn)量下調(diào)，供應(yīng)寬松預(yù)期依然很強(qiáng)，這主要得益于巴西種植面積的擴(kuò)增，21/22作物年度，巴西大豆種植面積同比增加4.73%目前依處于與有效的天氣市場(chǎng)，后期天氣依然是關(guān)乎巴西大豆豐收是否可以兌現(xiàn)的關(guān)鍵，也是市場(chǎng)交易的主要標(biāo)的如果降雨未能改善的話，巴西仍有300—400萬噸的下調(diào)空間從目前的天氣情況來看，未來兩周，巴西南部有普遍降雨，1—7天大約可獲得有30mm降雨，8—14天降雨較少，但仍可獲得都20mm降雨，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)南美大豆減產(chǎn)的擔(dān)憂會(huì)有所釋放，不過中北部降雨較多依然會(huì)過多，不利于大豆的收割和運(yùn)輸，日照少和濕潤(rùn)的環(huán)境大豆的病蟲害的風(fēng)險(xiǎn)也陡增，盡管第8—14天降雨減少，預(yù)計(jì)在1月，甚至持續(xù)到3月底，CBOT美豆盤中的天氣升水會(huì)不斷被交易，在一個(gè)需求被忽略的市場(chǎng)上，這可能美豆輕松突破每蒲式耳14美元的門檻

在21/22作物中，馬托格羅索州的大豆作物面積超過1090萬公頃，比上一季增加了近4%，約占比巴西大豆種植面積的27%根據(jù)巴西國(guó)家供應(yīng)據(jù)的預(yù)期，將收獲多于3800萬噸的大豆，比上一個(gè)周期增加5.5%，估計(jì)仍然樂觀具體來看，巴西最大大豆產(chǎn)地馬托格羅索州第一批種植的大豆在圣誕節(jié)后已開始收割大豆，但12月份的降雨過多，降雨持續(xù)了15天，一些地區(qū)的大豆質(zhì)量因此而受損據(jù)產(chǎn)地信息透露，當(dāng)?shù)氐谝慌涗浀膮^(qū)域平均生產(chǎn)率僅為每公頃40袋，遠(yuǎn)低于預(yù)期，濕度大使得蟲害增加，同時(shí)又缺乏殺蟲劑的投入，直接影響了第一批收割大豆的質(zhì)量，不過目前該州大部分農(nóng)民心態(tài)依然偏樂觀，并預(yù)計(jì)后期種植園的表現(xiàn)將減輕第一批地區(qū)記錄的損害陰雨天氣病蟲害多發(fā)，殺蟲劑投入受限，每公頃收獲58袋的期望或許還要依賴后期干燥的天氣

再看巴拉那州，作為巴西大豆的第三大主產(chǎn)州，21/22作物年度大豆播種564萬公頃，約占到巴西大豆總種植面積的14%，預(yù)計(jì)可獲得2073萬噸大豆該州自2019年年中以來長(zhǎng)期干旱，并在2021年最后一個(gè)季度加劇根據(jù)Conab報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至24日，30%的作物在一般條件下，13%處于惡劣條件下，優(yōu)良率占到64%，環(huán)比上一期下降14%這些不利條件的主要原因是干旱，典型的 拉尼娜氣候現(xiàn)象，伴伴隨著高溫天氣，干旱影響仍在擴(kuò)大，其中主要影響該州的西部西部地區(qū)作物發(fā)育初期良好，但部分地區(qū)60多天沒有明顯降雨產(chǎn)量較預(yù)估數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)下滑50%，即每公頃約66袋的產(chǎn)量下降了一半:每公頃33袋此外，在該州中部地區(qū)，初始預(yù)計(jì)收獲4.2噸大豆每公頃，但產(chǎn)地已有跡象表明，產(chǎn)量可能會(huì)下降15%至20%據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至12月24日，大約12%的面積已經(jīng)可以收割，3%的農(nóng)作物植物仍處于發(fā)育階段，22%的在開花階段，45%的在結(jié)莢和30%在成熟階段，整體處于關(guān)鍵生長(zhǎng)后期，大豆對(duì)水的需求增加且尤為重要1月初巴拉那地區(qū)迎來降雨，南方1月份降雨量預(yù)計(jì)高達(dá)150毫米可以緩解干旱，但整體降雨降為分散，對(duì)西部地區(qū)干旱的緩解影響依舊有限

南里奧格蘭德州作為巴西大豆的第二大主產(chǎn)周，21/22作物年度大豆播種628萬公頃，約占到巴西大豆總種植面積的15.6%，預(yù)計(jì)可獲得2122萬噸大豆南里奧格蘭德州雨水稀少阻礙了大豆播種的重大進(jìn)展目前，種植面積達(dá)到估計(jì)面積的93%根據(jù)12月30日Emater / RS—Ascar規(guī)劃管理部門發(fā)布的通訊中了解到，在種植總量中，90%處于發(fā)芽或營(yíng)養(yǎng)發(fā)育階段，10%處于開花階段，大豆并未進(jìn)入關(guān)鍵的結(jié)莢灌漿階段，那如果1月份恢復(fù)大量降雨，則大豆作物仍有時(shí)間恢復(fù)單產(chǎn)潛力

阿根廷大豆同樣面臨干旱的困擾，阿根廷大豆對(duì)CBOT大豆的影響不及巴西大豆那么直接，緣由便是阿根廷大豆出口的高稅政策，出口量有限，但對(duì)油粕的供需仍有一定的影響具體來看，阿根廷當(dāng)前的大豆播種進(jìn)度依舊偏慢，截至12月29日，阿根廷大豆播種完成81.4%，去年為87.5%，歷史同期為88.4%，大豆作物狀況評(píng)級(jí)較差為8%，一般為36%，優(yōu)良為56%土壤水分31%處于短缺到極度短缺，69%處于有益到適宜，0%處于濕潤(rùn)種情和土壤墑情都因干旱高溫的天氣影響而變差，但是目前來看仍好于去年去年在1月開始降雨逐漸增多，干旱情況得到緩解，最終阿根廷收獲大豆4620萬噸大豆當(dāng)前2021/22作物年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4950萬，在大豆種植面積小幅縮減的背景下，如果未來降雨仍沒有改善的話， USDA在1月報(bào)告中下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量的的概率極大，目前預(yù)計(jì)下調(diào)100萬噸至4850萬當(dāng)然今年阿根廷大豆播種進(jìn)度慢，還有較長(zhǎng)的關(guān)鍵生長(zhǎng)期可以等待降雨來改善大豆質(zhì)量

1月初阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)迎來降雨， 90%的區(qū)域在未來1—7天將獲得5—15mm降雨，未來8—14天，降雨增多，90%的大豆產(chǎn)區(qū)將獲得15—25mm降雨，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)大豆生長(zhǎng)狀況帶來改善不過未來的降雨預(yù)期仍遠(yuǎn)不及正常降雨水平，干旱的問題預(yù)計(jì)在1月會(huì)一直存在，暫時(shí)看不到產(chǎn)量向上調(diào)漲的空間，且一旦降雨不及預(yù)期，將更加引發(fā)市場(chǎng)的恐慌情緒在有效的天氣市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)心態(tài)更傾向交易減產(chǎn)，而事實(shí)往往卻不及預(yù)期結(jié)合當(dāng)前南美大豆產(chǎn)氫和天氣變化趨向預(yù)計(jì)美豆仍有向上波動(dòng)的空間，但長(zhǎng)線來看，尤其是在3月底美豆種植預(yù)估出來之后，預(yù)計(jì)仍將回歸震蕩到走弱的大趨勢(shì)中

3．產(chǎn)地需求

自2021年9月美豆收割季開始，CBOT大豆的交易重心逐漸轉(zhuǎn)移到美豆的收割及中國(guó)的采購(gòu)需求上面，直到12月美豆收割已經(jīng)完成9月初的颶風(fēng)災(zāi)害沒有帶給即將收割的大豆較多的損失，但對(duì)港口的出口轉(zhuǎn)運(yùn)設(shè)施的損害嚴(yán)重影響了新豆的出口，從而變向擴(kuò)大了巴西大豆的出口需求統(tǒng)計(jì)2021年9月—12月出口數(shù)據(jù)對(duì)比來看，2021/22年度美國(guó)大豆出口預(yù)計(jì)為3512萬噸，去年同期為4066萬噸，同比減幅14%，2021/22年度巴西大豆出口預(yù)計(jì)為1330萬，去年同期為840萬，同比增幅58%

從美國(guó)，巴西和阿根廷大豆總體出情況來看，從2021年10月開始，全球大豆出口消費(fèi)在中國(guó)的需求好轉(zhuǎn)，恢復(fù)性采購(gòu)的推動(dòng)下，也出現(xiàn)了季節(jié)性歷史新高當(dāng)前正在南北美供應(yīng)交替之際，12月份起全球的大豆出口便開始了季節(jié)性下滑今年巴西大豆播種較早，預(yù)計(jì)1月份巴西大豆便會(huì)供應(yīng)上市，到時(shí)美豆出口再次被擠壓，相反，巴西出口預(yù)計(jì)會(huì)同比上漲美豆出口疲軟的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)會(huì)成為限制美豆天氣炒作空間的主要原因

4．產(chǎn)業(yè)貿(mào)易

11月美國(guó)出口大豆價(jià)格小幅下跌，原因是供應(yīng)增加和對(duì)中國(guó)出口速度放緩，12月CBOT大豆價(jià)格大幅上漲，出口價(jià)格反彈，使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)快速下滑，國(guó)內(nèi)采購(gòu)節(jié)奏再次放緩，使得周度的美豆當(dāng)季銷售數(shù)據(jù)創(chuàng)年度低位，美豆出口銷售提前進(jìn)入季節(jié)性下滑階段從11月大豆裝運(yùn)情況結(jié)合國(guó)內(nèi)船期預(yù)報(bào)推測(cè)，2022年1月份國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆到港量共109船，共計(jì)約708.5萬噸，2月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為670萬噸，3月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為660萬噸四季度國(guó)內(nèi)油粕消費(fèi)旺季未帶來太多支撐，價(jià)格上漲后終端觀望心態(tài)再次增加，油廠對(duì)美豆采購(gòu)量受限于國(guó)內(nèi)疲軟的消費(fèi)，這導(dǎo)致未來三個(gè)月大豆到港同比不會(huì)有太多增量

5．國(guó)內(nèi)市場(chǎng)—豆粕

國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存低位疊加利潤(rùn)下滑，壓榨節(jié)奏放緩2022年1國(guó)內(nèi)主要油廠大豆壓榨預(yù)估766萬噸，同比下滑10.6%，豆粕產(chǎn)出減少需求方面，價(jià)格上漲之后，下游觀望情緒也在加重，此外，生豬價(jià)格延續(xù)下滑，節(jié)前養(yǎng)殖企業(yè)出欄也在加快，且出欄體重持續(xù)下降，抑制豆粕剛性需求進(jìn)入1月份，春節(jié)假期臨近，現(xiàn)貨采購(gòu)和備貨節(jié)奏預(yù)計(jì)會(huì)有所加快，豆粕庫(kù)存仍有下降空間國(guó)內(nèi)豆粕成本支撐邏輯較強(qiáng)，12月份美豆天氣升水注入國(guó)內(nèi)豆粕跟漲不及美豆，主要是受限于疲軟的現(xiàn)貨，進(jìn)入1月后，豆粕大方向依舊跟隨美豆調(diào)整，良好的出貨和庫(kù)存再次探底的預(yù)期，預(yù)計(jì)會(huì)會(huì)讓豆粕更加貼合美豆上漲行情

6．國(guó)內(nèi)市場(chǎng)—豆油

國(guó)內(nèi)豆油價(jià)值僅約占大豆價(jià)值的36%，受成本價(jià)格指導(dǎo)的程度不及豆粕近兩年主導(dǎo)油脂的牛市行情的品種在棕櫚油和菜油，棕櫚油是國(guó)內(nèi)油脂頂價(jià)的核心品種國(guó)內(nèi)棕櫚油依靠進(jìn)口，對(duì)產(chǎn)地價(jià)格依賴程度較高當(dāng)前產(chǎn)地棕櫚油處于季節(jié)性減產(chǎn)季，在典型的拉尼娜氣候影響下，12月產(chǎn)地降雨增多，洪澇災(zāi)害頻發(fā)，先是高頻數(shù)據(jù)不斷證實(shí)現(xiàn)實(shí)馬來半島減產(chǎn)幅度超歷史同期水平，再是GAPKI再次下調(diào)印度尼西亞2021年毛棕櫚油產(chǎn)量至4670萬噸，棕櫚油的基本面依舊堅(jiān)挺，在外圍環(huán)境的共振下，12月份油脂板塊整體觸底反彈進(jìn)入1月后，拉尼娜反常氣候影響減弱，產(chǎn)地及原料端不確定因素交易的空間有望收窄，現(xiàn)貨邏輯有望主導(dǎo)行情

棕櫚油冬季部分需求受限，同時(shí)較低的豆棕現(xiàn)貨價(jià)差，使得豆油的節(jié)前備貨情況要明顯好于棕櫚油，美豆的走強(qiáng)和豆粕需求疲軟也給豆油帶來了額外支撐，豆油在1月份有望主導(dǎo)國(guó)內(nèi)油脂行情從基本面來看，豆油目前供給同樣受限于油廠大豆壓榨放緩，需求方面，從近期集團(tuán)采購(gòu)大量豆油1—2月基差合同也從側(cè)面反明出當(dāng)前市場(chǎng)的一個(gè)普遍心態(tài):豆油在全球大豆供應(yīng)增加的大背景，供應(yīng)寬松預(yù)期較強(qiáng)，但眼下大豆的低庫(kù)存及放緩的壓榨節(jié)奏，豆油的供應(yīng)暫看不到明顯增加的可能，商業(yè)庫(kù)存緊張，一季度春節(jié)節(jié)日消費(fèi)加上節(jié)后學(xué)校集中開學(xué)，短期的食用消費(fèi)存在爆發(fā)增長(zhǎng)的可能，豆油在預(yù)計(jì)一季度供應(yīng)依舊偏緊

7．結(jié)論

美豆:2022年1月，豆類依然處在一個(gè)有效的天氣市場(chǎng)，所有的注意力都集中在影響南美新作物的氣候問題上在巴西在創(chuàng)下創(chuàng)紀(jì)錄的種植量在之后，自12月開始，拉尼娜現(xiàn)象的發(fā)生給南部地區(qū)帶來了很少的水分，同時(shí)給中部和北部帶來了過多的濕度預(yù)計(jì)在1月，甚至持續(xù)到3月底，CBOT美豆盤中的天氣升水會(huì)一直存在，在一個(gè)需求被忽略的市場(chǎng)上，美豆或可輕松突破每蒲式耳14美元的門檻，國(guó)內(nèi)油粕的價(jià)格重心或也會(huì)上移

長(zhǎng)線來看，或在3月底美豆種植預(yù)估出來之后，預(yù)計(jì)美豆仍將回歸震蕩到走弱的大趨勢(shì)中。邏輯如下:

一是是出口需求受限，產(chǎn)量有容錯(cuò)空間，庫(kù)存下降空間有限。

二是即便南美天氣造成產(chǎn)量不及預(yù)期被證實(shí)，在面積擴(kuò)增的基礎(chǔ)上，增產(chǎn)的預(yù)期還是比較強(qiáng)的。

三是減產(chǎn)弱被證實(shí)，高價(jià)會(huì)讓需求被進(jìn)一步抑制的同時(shí)，美豆的新季播種在高額利潤(rùn)及高的種植成本刺激下，大豆或有個(gè)較好的種植面積預(yù)估，利空。

四是明年宏觀政策收緊或被逐步兌現(xiàn)，美豆過多的溢價(jià)會(huì)被收緊的貨幣政策擠壓出來，價(jià)格重心整體也會(huì)下沉。

豆粕:國(guó)內(nèi)油粕市場(chǎng)在天氣市場(chǎng)下單邊交易難度大，信息不堆成，更多的是隨成本端價(jià)格而調(diào)整1月份豆粕良好的出貨和庫(kù)存再次探底的預(yù)期，預(yù)計(jì)會(huì)讓豆粕會(huì)承美豆更多的溢價(jià)，緊貼美豆上漲行情

豆油，一季度節(jié)前和節(jié)后都是往年需求交易的兩個(gè)重點(diǎn)時(shí)點(diǎn)，盡管當(dāng)前現(xiàn)貨表現(xiàn)不及預(yù)期，但在整個(gè)油脂品種中交易題材還算是比較多的供應(yīng)上，低壓榨低供給，疊加同期歷史低位的庫(kù)存，豆油一季度或能主導(dǎo)油脂行情豆油一方面承接馬來棕櫚油的行情，另一方面接受美豆在天氣升水流入后的更多溢價(jià)，再加上現(xiàn)貨端需求刺激，在外圍和宏觀沒有太多擾動(dòng)的情況下，油脂有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行豆粽價(jià)差會(huì)回歸，油粕比會(huì)走擴(kuò)長(zhǎng)線來看，馬棕?cái)U(kuò)產(chǎn)和油料供給寬松預(yù)計(jì)均在，油脂頂部會(huì)伴隨著油料的疲軟而逐步清晰需要注意的是，油料供給充足預(yù)期和豆油庫(kù)存低位現(xiàn)實(shí)的矛盾關(guān)系，壓榨或供給節(jié)奏或?qū)τ椭挠绊懜鼮橹苯?/p> 。

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