在業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著包括量化在內(nèi)的追求絕對收益的產(chǎn)品規(guī)模不斷增長，板塊和個(gè)股的波動(dòng)性加大是必然的如何讓投資者獲得穩(wěn)定的幸福感，吸引更多的居民財(cái)富進(jìn)入證券市場，成為每個(gè)私募管理人必須面對的問題

追求絕對收益的產(chǎn)品遇到波動(dòng)加大的市場環(huán)境會(huì)是一種什么樣的情況。

今年以來，市場波動(dòng)加大，上證綜指一度跌至2863點(diǎn)低點(diǎn)板塊輪動(dòng)的節(jié)奏也明顯加快，各大板塊輪番登場，讓人應(yīng)接不暇

在這種背景下，即便是頭部私募也會(huì)遭遇滑鐵盧私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來，數(shù)百億私募平均最大回撤率超過8%

面對市場越來越大的波動(dòng)，頭部私募開始探索各種方法平滑凈值波動(dòng)上海證券報(bào)記者了解到，今年以來，包括仁橋資產(chǎn)，元信投資在內(nèi)的多家百億級私募都在嘗試?yán)醚苌穼_風(fēng)險(xiǎn)一些明星私募也采取了引入金融工程團(tuán)隊(duì)，加大行業(yè)覆蓋等措施，力圖降低凈值波動(dòng)

在業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著包括量化在內(nèi)的追求絕對收益的產(chǎn)品規(guī)模不斷增長，板塊和個(gè)股的波動(dòng)性加大是必然的如何讓投資者獲得穩(wěn)定的幸福感，吸引更多的居民財(cái)富進(jìn)入證券市場，成為每個(gè)私募管理人必須面對的問題

新的挑戰(zhàn):行業(yè)和個(gè)股的波動(dòng)性增加了。

對于追求絕對收益的產(chǎn)品，最大的敵人不是股票不漲，而是波動(dòng)太大如果在向下的大震蕩中拋棄籌碼，對投資者和基金經(jīng)理來說都是一件非常痛苦的事情上海數(shù)百億私募知名基金經(jīng)理伯德皺著眉頭向記者吐露心聲

過去兩年，板塊和個(gè)股的波動(dòng)性明顯加大我清楚地記得，2017年，如果重倉股跌幅超過5%，就要高度關(guān)注和警惕如果凈值跌幅超過7%，就必須采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施現(xiàn)在個(gè)股跌5%不算大波動(dòng)伯德直言不諱

正是因?yàn)椴▌?dòng)性加大，波導(dǎo)今年的投資一直很痛苦他回憶，4月份公司部分產(chǎn)品凈值因觸及警戒線被迫大幅減倉可是僅僅兩個(gè)月后，持倉的標(biāo)的股價(jià)很多都創(chuàng)出新高，但產(chǎn)品的凈修復(fù)程度卻很小

伯德的困境不是唯一的截至8月10日，今年以來地產(chǎn)板塊最大回撤已經(jīng)超過25%，新能源指數(shù)最大回撤接近40%，光伏指數(shù)最大回撤高達(dá)42%從個(gè)股走勢來看，截至8月10日，市值萬億元的當(dāng)代Amperex Technology，Limited今年以來的振幅已達(dá)43.7%，同期貴州茅臺(tái)的振幅達(dá)24.71%陽光電力，郭萱高科等新能源相關(guān)標(biāo)的也出現(xiàn)了股價(jià)腰斬的情況

在此背景下，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至7月底，今年以來百億級私募平均最大回撤率為8.67%，明顯高于去年的6.5%，2018年接近8.95%。

值得注意的是，2019年以來，百億級私募的最大回撤呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢數(shù)據(jù)顯示，2019年，2020年，2021年百億級私募平均最大回撤率分別為3.57%，4.71%，6.5%

最近幾年來，私募股權(quán)投資基金規(guī)模快速增長，量化私募的管理規(guī)模也超過萬億元而絕對收益屬性的基金風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格，在大盤快速回調(diào)時(shí)減倉非常快而且量化交易也在一定程度上強(qiáng)化了個(gè)股或板塊的市場走勢因此，市場波動(dòng)加大是必然結(jié)果，也是中長期趨勢一位資深私募研究員坦言

新玩法:通過量化等手段平滑波動(dòng)。

3月初，某平臺(tái)型私募在網(wǎng)上召開投研會(huì)，會(huì)議主題是討論是否需要對沖工具。

按理說，做價(jià)值投資，在深入研究的基礎(chǔ)上，市場越跌越應(yīng)該買。

不過，作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，控制波動(dòng)也很重要如果投資者拿不住，我們買的越低，意義就越小

。

會(huì)上，基金經(jīng)理們展開了激烈的爭論會(huì)議開了一個(gè)多小時(shí)，最后大家達(dá)成一致，決定用衍生品對沖一定的風(fēng)險(xiǎn)回過頭來看，這個(gè)選擇是對的該私募相關(guān)人士表示

面對市場越來越大的波動(dòng)，越來越多的私募開始探索各種方法來平滑凈值波動(dòng)。

仁橋資產(chǎn)創(chuàng)始人兼投資總監(jiān)夏俊杰坦言，股票是長期回報(bào)最高的最大資產(chǎn)，但其最大的劣勢在于無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因此，管理者必須不斷學(xué)習(xí)和嘗試新的工具和策略仁橋資產(chǎn)相關(guān)人士最近幾天透露，目前公司將分階段使用部分股指期貨工具，同時(shí)學(xué)習(xí)期權(quán)等相關(guān)對沖工具

元信投資基金經(jīng)理謝振東也表示，今年以來，為了減少凈值波動(dòng)，投資組合自下而上不僅配置了一些安全邊際較高的品種，還采取了一些對沖措施，因此今年以來產(chǎn)品整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定。

除了探索使用更多的對沖工具，一些主觀做多的私募還使用量化手段降低凈值波動(dòng)。

何權(quán)資本創(chuàng)始人劉青山表示:今年上半年的市場波動(dòng)超出了我們的預(yù)期在后期的操作中，我們會(huì)加大對行業(yè)的覆蓋，以減少凈波動(dòng)此外，公司還引入了金融工程團(tuán)隊(duì)，可以更好地控制市場情緒，盡量讓運(yùn)營更加完善

根據(jù)消息顯示，清和泉資本在今年年初引入了一個(gè)金融工程團(tuán)隊(duì)他們的主要工作是密切跟蹤市場情緒，交易特征，行業(yè)內(nèi)個(gè)股層面的驅(qū)動(dòng)因素等，并協(xié)助投資決策

無獨(dú)有偶，伯德也表示:未來公司可能會(huì)引進(jìn)具有量化思維的人才，在檢測市場情緒，加強(qiáng)投資紀(jì)律等方面提供建議，以減少波動(dòng)。

公募和私募行業(yè)都有基金賺錢和人不賺錢的痛點(diǎn)，很大一部分是因?yàn)椴▌?dòng)基金持有經(jīng)歷的大起大落，讓投資者很難進(jìn)行長期投資，往往高位入市，低位離場如果能夠抹平凈值波動(dòng)，私募股權(quán)管理人有望贏得越來越多投資者的信任一家百億級私募的創(chuàng)始人認(rèn)為，從更長遠(yuǎn)的角度來看，如果資管產(chǎn)品波動(dòng)太大，基民很難賺錢，那么資本市場的活水，也就是居民的財(cái)富，就很難源源不斷地涌入因此，包括私募在內(nèi)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該不斷學(xué)習(xí)和探索，促進(jìn)更多的居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資

新思路:加快引進(jìn)長錢

對于資產(chǎn)管理行業(yè)來說，大容量，高收益，低波動(dòng)被視為投資中的不可能三位一體這意味著，如果數(shù)百億的私募選擇降低一定的波動(dòng)率，短期收益可能會(huì)略有下降

一位FOF基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，以滬深300指數(shù)及其成份股為例，從2018年1月1日到2022年8月1日，如果將股票收益率分解為市場波動(dòng)因子，市值因子和市凈率因子，那么市場波動(dòng)因子約占股票收益率貢獻(xiàn)的2/3。

面對這一問題，多家私募瞄準(zhǔn)長錢，希望以中長期穩(wěn)定收益獲得投資者的認(rèn)可。

7月底，老牌百億私募中歐瑞博投資宣布，將發(fā)行首只投資中國市場的美元基金產(chǎn)品，吸引看準(zhǔn)中國資本市場，期望獲取超額收益的海外資金此外，有消息稱，目前魔方量化，九坤投資，锝資產(chǎn)，史明投資等頭部量化私募已經(jīng)在海外市場布局與此同時(shí)，重陽投資，高一資產(chǎn)等知名私募正在積極開拓海外業(yè)務(wù)，將海外長期投資機(jī)構(gòu)引入中國資本市場

根據(jù)消息顯示，海外大型主權(quán)基金，養(yǎng)老基金，捐贈(zèng)基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)客戶長期持有資金，預(yù)期收益率低于國內(nèi)投資者，對中國核心資產(chǎn)興趣濃厚于是，越來越多的人頭被私下抬起來出海航行

一些私募在吸引海外長錢的同時(shí)，試圖引導(dǎo)國內(nèi)投資者進(jìn)行長期投資比如今年7月，九陽潤泉資本備案了一只10年期私募基金產(chǎn)品，2020年，百億級私募公司漢和資本公開表示要發(fā)行鎖定期為6年的產(chǎn)品，2020年，灰色資產(chǎn)也宣布最近成立了一只15年封閉型產(chǎn)品

一位私募行業(yè)研究員表示，相對于短期的超高業(yè)績，持有期較長的投資者對波動(dòng)更為敏感，愿意犧牲少量收益來獲得相對穩(wěn)定的持有體驗(yàn)同時(shí)，參考海外市場，伴隨著資本市場的不斷成熟，超額收益會(huì)減少，波動(dòng)性低，長期回報(bào)光明的管理者可能更有優(yōu)勢

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