文｜和訊財經(jīng) 吳雨其

從2012年《證券投資基金法》修訂、將私募基金納入監(jiān)管至今，中國私募基金行業(yè)已經(jīng)走過了波瀾壯闊的十年，取得了長足的進步，無論是管理總規(guī)模、管理人的配置理念、投資能力的迭代進化，還是行業(yè)監(jiān)管的日趨完善，以及投資者對風(fēng)險收益的認(rèn)知，都帶動了中國私募證券行業(yè)的發(fā)展。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，私募基金管理人達到2.36萬家，管理總規(guī)模突破20萬億元。

不過，當(dāng)目前國內(nèi)對比海外成熟市場的發(fā)展情況看，國內(nèi)私募證券市場在基金運營、治理結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)建設(shè)上仍有較大上升空間。隨著金融改革的深入進行，私募證券基金行業(yè)的快速發(fā)展也陸續(xù)呈現(xiàn)出一些合規(guī)和運營相關(guān)的問題；私募基金在服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、建設(shè)有韌性的資本市場如基金管理人的目標(biāo)上仍有一定距離，基金管理人盡調(diào)往往重業(yè)績、輕運營，行業(yè)生態(tài)還不夠健全，市場化、法制化、國際化的道路仍然漫長。

近年來，證監(jiān)會及中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布一系列私募行業(yè)的監(jiān)管政策和自律規(guī)則，引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展、不斷壯大，截至2022年末，百億級別的私募機構(gòu)近390家，更有千億私募嶄露頭角。展望未來，私募作為機構(gòu)投資者的重要一員，在優(yōu)化金融資源配置、豐富資本市場建設(shè)、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、服務(wù)實體經(jīng)濟等方面將繼續(xù)發(fā)揮積極作用，

在私募基金蓬勃發(fā)展之下，合規(guī)的基金運營標(biāo)準(zhǔn)、高效的基金運營模式，完善的基金運營操作體系，是推動私募證券基金行業(yè)有序發(fā)展的強有力支持，是保護投資人權(quán)益的重要環(huán)節(jié)。

對此，歌斐資產(chǎn)聯(lián)合招商證券、高偉紳律師事務(wù)所、普華永道、桐灣投資、恒生電子(600570)、中泰證券、UBS、國盛證券，共同編制《中國私募證券投資基金運營白皮書》，于2023年2月14日在上海舉辦“中國私募證券投資基金運營白皮書發(fā)布會”活動。

招商證券托管部總經(jīng)理易衛(wèi)東在“中國私募證券投資基金運營白皮書發(fā)布會”上通過行業(yè)成長數(shù)據(jù)分析、行業(yè)發(fā)展變化剖析分享了中國私募基金托管外包行業(yè)的發(fā)展變化。易衛(wèi)東從制度設(shè)計、能力創(chuàng)新、運營文化和金融科技的應(yīng)用四個角度展望中國私募基金托管外包行業(yè)發(fā)展方向。從私募托管外包服務(wù)規(guī)模，數(shù)量，管理人數(shù)量，歷年獲批的券商托管數(shù)據(jù)可以看出，托管外包伴行業(yè)一起成長發(fā)展；另一方面，從銀行托管一家獨大，到券商托管與銀行托管鼎足而立，表明了行業(yè)的認(rèn)可。

易衛(wèi)東在會上還介紹到，托管行業(yè)的發(fā)展仍取決于資產(chǎn)規(guī)模的增長以及管理能力的不斷進步。目前，我國相較于西方發(fā)達資管市場的托管規(guī)模還有增長空間，另外在金融科技應(yīng)用上仍處于初步階段，出海服務(wù)還未開發(fā)。而隨著基金托管行業(yè)的發(fā)展，一方面可以豐富多樣化服務(wù)模式，拓展個性化產(chǎn)品設(shè)計；另一方面，可以打通機構(gòu)間信息共享瓶頸，向公募看齊，讓私募的估值更具有時效性。

歌斐資產(chǎn)基金運營部負(fù)責(zé)人葉芳分享了中國私募基金運營管理的發(fā)展變化。她介紹到，我國私募基金行業(yè)已經(jīng)從一個小眾行業(yè)發(fā)展為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分，開始從量的增長向質(zhì)的發(fā)展邁進。從政策環(huán)境上看，私募基金的運作正逐步規(guī)范，監(jiān)管平臺的數(shù)字化建設(shè)也進一步完善私募基金的發(fā)展。另外，她提到數(shù)字化運營是保障私募基金安全、穩(wěn)健運行的有效保障。根據(jù)白皮書數(shù)據(jù)統(tǒng)計，基金規(guī)模的大小會采取不同的運作方式，而這會導(dǎo)致基金運營系統(tǒng)建設(shè)參差不齊，投入重視度不一等發(fā)展缺陷。

同時，她還通過對比了境內(nèi)外基金發(fā)展情況探討未來基金行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。海外對沖基金發(fā)展歷史久，規(guī)模大；另外，海外對沖基金規(guī)模增長速率和監(jiān)管的強度保持同步，這樣的成長模式更好地方便三方調(diào)研機構(gòu)做趨勢研判，更好的讓投資人了解基金運營的風(fēng)險與業(yè)績追蹤。而境內(nèi)的私募基金發(fā)展，存在發(fā)展快速但規(guī)模均值低、運營策略豐富但運營繁瑣等系統(tǒng)性弊端，從而導(dǎo)致目前境內(nèi)基金運營存在效率和質(zhì)量難以滿足投資人需求的問題。

葉芳認(rèn)為，未來在基金行業(yè)的發(fā)展，要從三方面轉(zhuǎn)型著手發(fā)力:第一，管理人和第三方調(diào)研機構(gòu)從合規(guī)驅(qū)動、流程驅(qū)動、技術(shù)驅(qū)動和數(shù)據(jù)驅(qū)動等維度來評估該基金的運營成熟度；第二，基金運營人才的專業(yè)知識儲備已經(jīng)數(shù)字化思維搭建能力需強化；第三，通過管理人和三方機構(gòu)的協(xié)同模式的探索以及數(shù)字化建設(shè)來打造一條適合中國私募基金發(fā)展的運營路徑。

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