全面注冊制正式實施，新的交易制度和規則之下，基金公司積極調整打新策略。相較打新頻率和命中率，基金經理表示會更注重新股的基本面和定價研究，擇優打新。

公募積極調整打新策略

上周，首批主板注冊制10只新股上市，不少基金隨之調整了打新策略。

興業基金權益研究總監、興業研究精選混合基金經理鄒慧表示，新的制度下需要對新股進行精挑細選，有所取舍。打新時會更關注市場環境和新股所在的行業情況，優化市場處于大幅震蕩期的打新策略。

“今年以來新股市場分化明顯，具備技術先進性、獨特性、稀缺性的新股上市后受到大力追捧，貢獻了較高的打新收益。而行業及質地一般的新股漲幅較前期有所回落，甚至在市場風險偏好下降的情況下出現破發。”西部利得基金多元資產投資部投資總監周平判斷，在權益市場向好的背景下，今年新股破發率可能會低于去年。在堅持“有效入圍”策略的基礎上，會相應提高對新股破發的容忍度。

諾安基金基金經理吳博俊認為，與傳統核準制相比，注冊制下需要更注重新股二級市場對標的估值，盡可能尋找可對標的公司，做到合理的當期定價。同時，參考主承銷商的投價報區間，結合公司招股書，對于競爭力強且有長期發展空間的公司，會選擇長期持有，而不僅僅是打新，“這類標的在定價上可考慮一定的溢價。”

匯豐晉信基金宏觀及策略分析師沈超也表示，全面注冊制后，主板新股迎來專業化定價時代，公司將擇優參與新股投資。相較打新頻率和命中率，更注重新股基本面和定價情況。

提升新股研究能力

全面注冊制下，打新預期收益如何變化也成為市場關注的焦點。

鄒慧表示，打新收益率和新股質地有關，優質新股無論是主板還是雙創都可能有較高的溢價。“市場環境因素也不容忽視。當市場流動性和風險偏好更高時，打新收益率相應也會有一定提升。綜合來看，未來打新收益率不一定會下降，但收益的不確定性會更高。”

中信保誠基金經理王穎認為，全面注冊制下，新股上市節奏加快，新股的稀缺屬性將會降低。打新整體溢價將趨向合理。“資本市場走向成熟，新股的定價將進一步反映上市公司、上市公司原股東和IPO新股股東的利益，整體溢價將趨向合理。但未來溢價的分化將會變大，優質、有創新能力企業的公司價值逐步兌現。”

吳博俊表示，基金打新對整體收益率或仍有一定的增厚作用。“定價方式從核準制變成注冊制，新股上市初期的漲幅可能會降低。但網下機構投資者的獲配比例是在增加的。所以從打新收益的角度看，一加一減之下，只要新股不出現大比例破發，整體定價方式調整后，應該還是能夠增厚收益的。”

沈超則認為，全面注冊制下主板打新的整體收益有可能下行，不同機構之間打新收益的分化也可能會拉大。由于對新股的科學定價將成為未來打新的核心環節，因此具備專業化研究能力的機構有望從一二級市場的定價差中獲取更多的打新回報。“總而言之，新股研究能力將成為資金打新收益率的決定性因素。”

鄒慧也表示，全面注冊制時代的打新，對基金公司定價能力的要求越來越高，做好新股研究非常重要。

滬上一位中型基金公司權益投研總監認為，今年打新收益有望比去年有明顯的提升。“注冊制定價機制下，會出現發行估值提升導致上市漲幅收窄的情況。但相應的新股中簽金額也會提升。主板首批10只注冊制新股上市后的盈利水平高于去年全年主板新股的收益水平和中國海油(600938))，我們認為注冊制下主板打新收益會有比較大的增量，可能達到科創板或創業板一半的水平。”

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