管理者的隱形重倉(cāng)股越來(lái)越多的體現(xiàn)出二次增長(zhǎng)曲線(xiàn)，即上市公司在原有主業(yè)的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)型，希望實(shí)現(xiàn)二次增長(zhǎng)。

在資本市場(chǎng)，不確定性和爭(zhēng)議往往意味著靈活性這種具有不確定性的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)上市公司，越來(lái)越多地進(jìn)入基金經(jīng)理的隱形尷尬崗位雖然不確定性會(huì)帶來(lái)股價(jià)的巨大波動(dòng)，但有些股票也給明星基金經(jīng)理帶來(lái)驚人的回報(bào)

資金的隱形尷尬

或者10倍的股份。

你覺(jué)得未來(lái)三五年，3倍甚至10倍想象空間的股票可能在哪里在最近一次對(duì)廣州某公募基金經(jīng)理的采訪中，面對(duì)證券時(shí)報(bào)記者拋出的問(wèn)題，這位管理著100多億資金的基金公司基金經(jīng)理坦言，大概是在他隱形的尷尬中該基金經(jīng)理認(rèn)為，這類(lèi)股票存在爭(zhēng)議和不確定性，但成長(zhǎng)的想象空間也非常大10倍股不太可能出現(xiàn)在基金十大重倉(cāng)股里

值得一提的是，在上述基金經(jīng)理的隱形重倉(cāng)股中，涉及的相關(guān)股票多為中小盤(pán)，具有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的特征，即所謂的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)比如上述基金經(jīng)理持有的一只科技股，第一條成長(zhǎng)曲線(xiàn)就是工業(yè)測(cè)試但該股因上市公司孵化的高端醫(yī)療器械業(yè)務(wù)引起了基金經(jīng)理的關(guān)注，可能會(huì)極大改變這家上市公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和基本面

很多隱形重倉(cāng)股的一個(gè)特點(diǎn)是，第一條成長(zhǎng)曲線(xiàn)還在進(jìn)行中，但想象空間不大，第二條增長(zhǎng)曲線(xiàn)正在繪制它富有想象力，但還沒(méi)有變成白馬它是靈活的，但不能作為核心位置深圳一位管理著70億資金的基金經(jīng)理直言，隱形重倉(cāng)股多為二線(xiàn)成長(zhǎng)品種如果第一條增長(zhǎng)曲線(xiàn)失敗，市場(chǎng)不太可能相信第二條增長(zhǎng)曲線(xiàn)能夠?qū)崿F(xiàn)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)資金首先認(rèn)可至少能成功做一件事的上市公司

上述深圳基金經(jīng)理認(rèn)為，第一條成長(zhǎng)曲線(xiàn)意味著上市公司已經(jīng)成功一次，而第二條成長(zhǎng)曲線(xiàn)可能正在蛻變過(guò)程中但這類(lèi)品種存在一些不足，可能是行業(yè)問(wèn)題，也可能是在第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)轉(zhuǎn)換過(guò)程中，但并沒(méi)有完全改變

因?yàn)檫@些上市公司積累的市場(chǎng)印象大多來(lái)自第一條成長(zhǎng)曲線(xiàn)，一旦實(shí)現(xiàn)第二條曲線(xiàn)，股價(jià)彈性就會(huì)很大華南另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，只有市場(chǎng)不完全了解的上市公司才能有更大的機(jī)會(huì)，但好的上市公司都是市場(chǎng)選出來(lái)的好的上市公司大多波動(dòng)不大，可以作為核心品種靈活多變，有缺陷，有想象力的衛(wèi)星品種可以作為組合，即隱形重倉(cāng)股

明星基金也有布局。

即使是明星基金經(jīng)理，在隱形重倉(cāng)股的選股上也會(huì)被第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)所誘惑。

例如，證券時(shí)報(bào)記者注意到，從全球家電智能控制器轉(zhuǎn)型為儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的拓邦股份就引起了基金經(jīng)理的關(guān)注。

從上市公司披露的信息來(lái)看，拓邦股份在今年二三季度吸引了大量基金調(diào)研，其半年報(bào)也顯示，明星基金已將其視為隱形權(quán)重股拓邦股份半年報(bào)顯示，明星基金經(jīng)理邱東榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金二季度買(mǎi)入超1600萬(wàn)股

拓邦股份正在轉(zhuǎn)型，不太可能馬上成為基金經(jīng)理的核心品種邱東榮將拓邦視為其隱形權(quán)重股，可能是因?yàn)樵摴傻诙鲩L(zhǎng)曲線(xiàn)的彈性從拓邦股價(jià)的運(yùn)行區(qū)間來(lái)看，邱東榮對(duì)這只隱形尷尬股票的挖掘是相當(dāng)成功的雖然6月份買(mǎi)入倉(cāng)位處于高位，但截至目前，中庚價(jià)值領(lǐng)航基金在這只股票上已經(jīng)獲利超過(guò)20%如果邱東榮在4月或5月買(mǎi)入拓邦股份，利潤(rùn)率可能已經(jīng)超過(guò)40%

用第二條成長(zhǎng)曲線(xiàn)挖掘隱形重倉(cāng)股的還有瑞源成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博這位明星基金經(jīng)理在今年二季度大幅增持廣和通，共持有2588萬(wàn)股，持股市值超過(guò)7億元

廣通的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要以中低速無(wú)線(xiàn)通信模塊為主，以POS機(jī)和筆記本電腦相關(guān)元器件為主，在該領(lǐng)域具有很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)廣通8月8日發(fā)布公告稱(chēng)，公司上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)32.71%不過(guò)，雖然公司市場(chǎng)份額較高，但上半年凈利潤(rùn)同比僅上漲0.56%顯然，無(wú)論是2022年還是未來(lái)五年，POS機(jī)和筆記本電腦相關(guān)的通信模塊的增長(zhǎng)潛力，以及目前的業(yè)績(jī)，都很難打動(dòng)精心挑選的管理人公募基金

在上述背景下，明星基金經(jīng)理傅鵬博將廣合通視為一只隱形的重倉(cāng)股同時(shí)，8月9日該股還吸引了南方基金，景順長(zhǎng)城基金，博時(shí)基金等128家機(jī)構(gòu)的調(diào)研

害怕?tīng)?zhēng)議，害怕僵化

上半年業(yè)績(jī)疲軟的OpConvision，因?yàn)榈诙l增長(zhǎng)曲線(xiàn)，被明星基金經(jīng)理重新看好。

Opcom半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.84億元，同比增長(zhǎng)20.05%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.58億元，同比增長(zhǎng)0.90%雖然公司業(yè)績(jī)并不漂亮，但格倫管理的中歐醫(yī)療健康基金在今年二季度大幅增持

業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，作為明星基金經(jīng)理，格倫能夠容忍O(píng)pcom低迷的業(yè)績(jī)，并在二季度進(jìn)一步增持，可能是因?yàn)楣镜诙l增長(zhǎng)曲線(xiàn)可能帶來(lái)的想象空間2021年11月，OpcomVision的定增獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)公司擬募集不超過(guò)20.42億元，其中4.18億元用于隱形眼鏡及配套產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，其余16.24億元用于社區(qū)視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目，被多家賣(mài)方機(jī)構(gòu)認(rèn)為具有第二條增長(zhǎng)曲線(xiàn)的潛力

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，包括Opcom在內(nèi)的很多股票之所以成為明星基金的隱形倉(cāng)位，而不是十大核心倉(cāng)位，在于不確定性和爭(zhēng)議性可是，在資本市場(chǎng)，不確定性和爭(zhēng)議往往意味著靈活性

小盤(pán)股陽(yáng)光諾和也體現(xiàn)了這一點(diǎn)根據(jù)該股的半年報(bào)披露，朱紹興管理的郭芙天匯基金在第二季度期間買(mǎi)入了約170萬(wàn)股該股，成為陽(yáng)光諾沃的最大機(jī)構(gòu)投資者

陽(yáng)光是一家制藥R&D公司，它之所以成為一只隱形的重倉(cāng)股，很大原因可能還在于它所面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)這只股票的主營(yíng)業(yè)務(wù)是CRO，而a股這個(gè)領(lǐng)域有很多大型上市公司但CRO的領(lǐng)域特性有小公司也有春天的可能，其瑕疵和優(yōu)點(diǎn)讓這家二線(xiàn)公司成為明星基金的隱形重倉(cāng)股

華南某醫(yī)藥基金經(jīng)理在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)也指出，CRO的選股就是一個(gè)例子他以前買(mǎi)的頭部公司比較多，不太關(guān)注行業(yè)內(nèi)的小企業(yè)原因是這些公司缺乏一個(gè)寬闊的護(hù)城河，他們的業(yè)績(jī)不那么持續(xù)但他發(fā)現(xiàn)，一個(gè)周期來(lái)了之后，小企業(yè)搶單的能力也增強(qiáng)了訂單充裕后，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金會(huì)進(jìn)一步充裕，人才，技術(shù)，管理水平都會(huì)提高，從而促進(jìn)小企業(yè)的快速成長(zhǎng)

當(dāng)行業(yè)紅利到來(lái)的時(shí)候，這個(gè)中小企業(yè)的彈性會(huì)顯著放大上述醫(yī)藥基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，當(dāng)行業(yè)紅利到來(lái)時(shí)，這類(lèi)中小企業(yè)的彈性會(huì)明顯放大一方面是業(yè)務(wù)彈性，一方面是股價(jià)彈性，因?yàn)檫@類(lèi)小股的估值起點(diǎn)比較低但他也認(rèn)為，這類(lèi)上市公司只能充當(dāng)高彈性，隱形的重倉(cāng)股

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