資本提案

通過回顧2017—18年AR/VR行業泡沫，對比國內外公司的布局和發展，我們認為VR比TWS，智能手表等配件更注重生態系統的建立，海外領先公司持續投資軟件內容，促進軟硬件協同發展，從而增強用戶粘性我們預計，未來伴隨著更多國內外巨頭投入生態建設，有望推動VR出貨量持續增長，打開應用場景和產品出貨天花板

理由

VR硬件標準基本明確，微創新驅動硬件使用率提升2020年發布的OculusQuest 2達到了消費級水平，在顯示參數，設計，價格等方面滿足了VR用戶的基本需求，樹立了VR硬件頭顯的標準新一代后續主流VR產品也參考Quest 2，向性能升級，輕量化，便捷化，價格下降等趨勢升級迭代，力求為用戶提供更好的產品交互體驗

注重大廠軟硬生態協調發展，出貨量增長表現亮眼VR行業正在逐步實現硬件產品迭代—用戶體驗升級—用戶數量增加—優質開發者入場—內容質量提升—用戶數量增加的良性循環，其中用戶體驗是核心痛點國內外大廠都結合自身優勢布局了硬件+內容的全產業鏈

初始旋轉已經開始IDC數據顯示，2021年VR出貨量達到1095萬臺，已經突破行業年出貨量1000萬臺的重要拐點國內VR頭顯C端市場還處于發展階段我們認為中國在硬件維度上有一定的國際競爭力，但在內容生態上還有很大的提升空間我們預測，伴隨著更多國內廠商布局VR內容生態建設，有望實現國內消費級VR市場加速發展

VR軟硬件共同發展，豐富的應用場景促進潛在空間提升伴隨著硬件產品滲透率的不斷提升，除了技術成熟度和商業化潛力更高的游戲場景外，我們認為消費級VR的應用場景有望覆蓋社交，辦公，娛樂等C端應用場景，并擴展到醫療，工業，營銷等B端應用場景，從而推動VR內容生態的繁榮，打開VR產業的天花板伴隨著硬件頭顯的普及和內容生態的建立，我們認為VR有望成為重要的生產力工具和下一代遠程交互終端長期來看，伴隨著元宇宙概念的逐漸滲透，我們認為VR作為元宇宙的硬件入口之一，有著廣闊的未來發展空間，進行估值和建議

我們維持被覆蓋公司的評級和標的不變，建議投資者關注:1)歌爾，Luxshare，Sunwoo Optics，威爾等AR/VR硬件產業鏈公司，2)海外軟硬件廠商如Meta，Google，Snap，Sony，Apple(均不涵蓋)與國內公司如Tik Tok集團(未上市)的ARVR軟硬件協同進展。

危險

硬件創新不及預期或新內容產品延遲上線，國內政策監管風險加劇。

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