1984年在哥倫比亞大學(xué)紀(jì)念格雷厄姆與多德合著的《證券分析》出版50周年的慶祝活動(dòng)中，巴菲特發(fā)表了一篇著名演講:價(jià)值投資為什么能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)？在演講中巴菲特列舉了幾位格雷厄姆和多德部落的超級(jí)投資者的投資業(yè)績(jī)記錄:

1. 沃特·斯科勞斯

第一個(gè)案例是沃特·斯科勞斯的投資記錄。沃特沒(méi)有上過(guò)大學(xué)，但他在紐約金融學(xué)院選修了本·格雷厄姆教授的夜間課程。1955年，沃特離開(kāi)了格雷厄姆-紐曼公司，在其后的28.25年中他取得了21.3%年均復(fù)合收益率，全體合伙人累計(jì)獲利231倍，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的年均復(fù)利收益率為8.4%，累計(jì)漲幅8.87倍。

2. 湯姆·科拿普

1968年湯姆·科拿普與同樣是格雷厄姆信徒的艾得·安德森以及其他幾位有共同投資理念的人合伙組建了特維帝·布朗合伙公司。在其后的15.75年中，他取得了20.0%年均復(fù)合收益率，全體合伙人累計(jì)獲利16.6倍，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的年均復(fù)利收益率為7.0%，累計(jì)漲幅2.38倍。

3. 沃倫·巴菲特

1957年 沃倫·巴菲特成立了巴菲特合伙公司，1969年巴菲特解散了合伙公司。在其合伙公司存續(xù)的12年間，他取得了29.5%年均復(fù)合收益率，全體合伙人累計(jì)獲利27.9倍，同期道·瓊斯指數(shù)的年均復(fù)利收益率為7.4%，累計(jì)漲幅1.53倍。

4. 比爾·魯安

5. 查理·芒格

查理·芒格畢業(yè)于哈佛法學(xué)院，并且成立了一家律師事務(wù)所，1960年前后與巴菲特相識(shí)。巴菲特對(duì)他說(shuō)，律師作為一種業(yè)余愛(ài)好相當(dāng)不錯(cuò)，但他完全可以在投資中做得更好。于是，芒格成立了一家投資合伙公司，后來(lái)，他成為巴菲特在伯克希爾·哈撒維公司的長(zhǎng)期合作伙伴。

在其合伙公司存續(xù)的13年間，他取得了19.8%年均復(fù)合收益率，全體合伙人累計(jì)獲利10.5倍，同期道·瓊斯指數(shù)累計(jì)漲幅30.7%。

2006年，美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)出了20世紀(jì)全球十大頂尖基金經(jīng)理人，其中包括幾位著名的價(jià)值投資者:

彼得·林奇:位列十大頂尖基金經(jīng)理人第二名(排名榜首的是巴菲特)。在 1977~1990 年這 13 年間，彼得·林奇作為麥哲倫基金(Megellan Fund)的基金經(jīng)理人創(chuàng)造了驚人的業(yè)績(jī)——13 年間的年均復(fù)利收益率達(dá) 29%并且基金規(guī)模由最初的 2000 萬(wàn)美元成長(zhǎng)至 140 億美元。

約翰鄧普頓:位列十大頂尖基金經(jīng)理人第三名。鄧普頓基金在1954年至2004年的50年中，年均復(fù)利收益率為13.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)11.1%的年回報(bào)率。

本杰明·格雷厄姆:位列十大頂尖基金經(jīng)理人第四名。本杰明.格雷厄姆被喻為“價(jià)值投資之父”、“證券分析之父”、“華爾街教父”。他開(kāi)創(chuàng)了價(jià)值投資流派，影響了后來(lái)諸多的投資大師。其創(chuàng)辦的格雷厄姆.紐曼公司在 1941年至1960年期間，在 20 年中累積收益率達(dá)到 4425%，平均年化收益率為 21%。

約翰·聶夫:位列十大頂尖基金經(jīng)理人第六名，他執(zhí)掌溫莎基金長(zhǎng)達(dá)31年，期間創(chuàng)造了讓人瞠目結(jié)舌的記錄，總投資回報(bào)高達(dá)5545.6%，而同期標(biāo)普指數(shù)只有2229.7%。期間年化收益率13.7%，年化收益率超出標(biāo)普3.5個(gè)百分點(diǎn)。

從上面這些成功的價(jià)值投資者的收益率水平來(lái)看，十倍十倍都是一個(gè)極難達(dá)到的長(zhǎng)期收益率目標(biāo)，更不必說(shuō)什么十年幾百倍的神話。約翰·聶夫31年55.45倍的收益水平，使其位列十大頂尖基金經(jīng)理人第六名，紐約時(shí)報(bào)形容其“創(chuàng)造了讓人瞠目結(jié)舌的記錄”；十年幾百倍的收益，這樣的暴富神話該如何形容呢？

短期內(nèi)收益翻番是有可能的，但任何超高的收益率都不可能長(zhǎng)期持續(xù)。正如大樹(shù)不可能長(zhǎng)到天上，超高的收益率不可能長(zhǎng)期維持。一個(gè)人如果長(zhǎng)期保持超高收益水平，若干年后，整個(gè)地球的財(cái)富都會(huì)被其收入囊中。這樣的事不可能發(fā)生，過(guò)去不曾有，將來(lái)也不會(huì)有。

常識(shí)是一面照妖鏡，相信常識(shí)、尊重常識(shí)，是理性的價(jià)值投資者的基本態(tài)度。相信暴富神話、好高騖遠(yuǎn)、追求超高收益目標(biāo)，不會(huì)使人變得更加富有，只會(huì)使人離破產(chǎn)邊緣更近一步。

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