最近幾天，主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)自制糖的乳企內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司提交了在北交所上市的申請(qǐng)，加入了中小乳企密集上市的大潮。

本次IPO，騎士乳業(yè)擬發(fā)行不超過(guò)5227萬(wàn)股，募集資金26135萬(wàn)元，結(jié)合公司自籌資金用于騎士乳業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目。

那么，這家公司與其他沖刺的乳企相比，有什么特別之處呢關(guān)于它有什么故事

名字不是真的。

根據(jù)消息顯示，騎士乳業(yè)成立于2007年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為牧草，玉米和甜菜種植，集約化奶牛養(yǎng)殖，有機(jī)鮮奶供銷，乳制品和含乳飲料的生產(chǎn)和銷售，白砂糖及其副產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。

招股書(shū)顯示，2019年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.36億元，7.07億元，8.76億元，同期凈利潤(rùn)分別為3741.1萬(wàn)元，2288.15萬(wàn)元，5572.72萬(wàn)元從營(yíng)收來(lái)看，公司可以實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，但2020年凈利潤(rùn)將大幅下滑

2022年1—3月，公司經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入16999.54萬(wàn)元，同比下降0.87%，凈利潤(rùn)2612.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)112.04%扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2517.62萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)171.26%

雖然公司簡(jiǎn)稱為騎士乳業(yè)，但報(bào)告期內(nèi)，制糖板塊收入占總收入的比重超過(guò)40%，相比之下，畜牧業(yè)總收入占比27%—31%，乳制品行業(yè)總收入占比24%—31%不同的是，畜牧業(yè)的比重在逐年上升，而乳制品行業(yè)的比重在逐年下降

同期，公司毛利率從2019年的25.66%暴跌至2020年的15.38%，2021年回升至20.46%。

對(duì)此，騎士乳業(yè)解釋稱，凈利潤(rùn)波動(dòng)主要由制糖板塊毛利波動(dòng)引起，報(bào)告期內(nèi)毛利率波動(dòng)主要由制糖板塊引起糖業(yè)各期毛利率分別為22.84%，4.73%，13.90%，主要受報(bào)告期內(nèi)糖價(jià)波動(dòng)和甜菜成本影響

糖業(yè)收入占比最高，對(duì)公司毛利率的影響極為突出那么為什么公司的名字叫騎士乳業(yè)而不是騎士糖業(yè)呢這是要霸占北交所乳業(yè)第一股的寶座嗎

《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，從業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，同期乳業(yè)和牧業(yè)的毛利率明顯高于制糖業(yè)白糖作為一種商品，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)很大那么騎士乳業(yè)是否打算主要轉(zhuǎn)向畜牧板塊

募投項(xiàng)目方面，騎士乳業(yè)只計(jì)劃投資一個(gè)項(xiàng)目——騎士乳業(yè)奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目據(jù)騎士乳業(yè)預(yù)計(jì)，項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)年新增銷售收入2.13億元這筆新增收入相當(dāng)于現(xiàn)有收入的24%

目前，公司擁有4個(gè)規(guī)模化，集約化，現(xiàn)代化，標(biāo)準(zhǔn)化奶牛養(yǎng)殖基地截至2021年12月31日，擁有奶牛12900余頭，泌乳奶牛4600余頭，日產(chǎn)鮮奶150余噸公司與大型乳制品加工企業(yè)蒙牛集團(tuán)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系自產(chǎn)有機(jī)鮮奶主要銷售給蒙牛集團(tuán)進(jìn)一步加工成高端有機(jī)液態(tài)奶，有穩(wěn)定的銷售渠道

乳制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)

但是，畜牧業(yè)和乳制品行業(yè)并不是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。

一般來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者一提到乳企，就會(huì)想到蒙牛乳業(yè)和伊利這兩大巨頭目前蒙牛乳業(yè)和伊利的競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，其次是新希望，光明乳業(yè)和三元

資料顯示，前十大乳企銷售收入占規(guī)模以上企業(yè)總收入的一半以上未來(lái)國(guó)內(nèi)一線品牌有可能通過(guò)M&A收購(gòu)該行業(yè)中小型乳品加工企業(yè)，通過(guò)投資擴(kuò)大生產(chǎn)，采取有效措施控制上游原奶資源，進(jìn)一步提升在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的品牌知名度和影響力，從而加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，給包括騎士乳業(yè)在內(nèi)的中小型乳企帶來(lái)更大的市場(chǎng)沖擊

華西證券研報(bào)顯示，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年，乳制品行業(yè)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1%，行業(yè)景氣度較弱據(jù)判斷，蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)也會(huì)受到出生率下降的影響總體來(lái)看，判斷蒙牛上半年收入放緩至較低的個(gè)位數(shù)水平

今年以來(lái)，中小乳企集中上市，包括陽(yáng)光乳業(yè)，領(lǐng)養(yǎng)一頭牛，君樂(lè)寶，花花牛，一品乳業(yè)，越秀輝山，溫氏乳業(yè)，聚樂(lè)等，或者他們剛剛上市，或者公開(kāi)了他們與上市有關(guān)的行為

香頌資本執(zhí)行董事沈夢(mèng)告訴記者，中小乳企在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力并不明顯他們一方面要應(yīng)對(duì)比大型頭部企業(yè)更突出的成本壓力，另一方面還要加大營(yíng)銷資源的投入因此，融資的需求非常迫切

與之前相比，前幾年量化寬松導(dǎo)致的成本增加和需求萎縮，在加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面并沒(méi)有那么明顯沈夢(mèng)說(shuō)

其中，聚樂(lè)股票市場(chǎng)主要集中在四川省和東北地區(qū)，陽(yáng)光乳制品在江西，安徽等周邊省份很受歡迎。

騎士乳業(yè)也是如此其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自內(nèi)蒙古自治區(qū)報(bào)告期內(nèi)，該地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的57.75%，64.37%和69.44%該公司的鮮奶和乳制品很少涉及更發(fā)達(dá)的中部和東部地區(qū)

記者查看了淘寶上的騎士旗艦店銷量最高的產(chǎn)品是純牛奶粉，400g售價(jià)30.8元，已經(jīng)有300+的消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)了這款產(chǎn)品銷量前四的產(chǎn)品中，三個(gè)是奶粉，一個(gè)是酸奶

值得一提的是，公司乳品板塊乳制品生產(chǎn)的重要原料為原料奶除了部分原奶由自有牧場(chǎng)供應(yīng)外，公司大部分原奶依靠外包

除了自有品牌，該公司還為蒙牛集團(tuán)和伊利乳業(yè)等大型乳制品公司加工奶粉產(chǎn)品。

騎士等中小乳企如何競(jìng)爭(zhēng)上市后，他們面臨的最大挑戰(zhàn)是什么

沈夢(mèng)強(qiáng)調(diào)，中小乳企如果上市成功，只會(huì)緩解暫時(shí)的資金壓力，不會(huì)徹底改變困境他們還是需要在細(xì)分市場(chǎng)形成相對(duì)的差異化優(yōu)勢(shì)

區(qū)域性乳業(yè)陽(yáng)光乳業(yè)董事長(zhǎng)胡小云在接受采訪時(shí)也表示，對(duì)于區(qū)域性乳企來(lái)說(shuō)，差異化是主要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)在產(chǎn)品必須新鮮，注重口感。

依托蒙牛

需要指出的是，騎士乳業(yè)的乳業(yè)板塊面臨著乳業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)的壓力，而其牧業(yè)板塊則依靠蒙牛的支撐。

具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自中國(guó)蒙牛乳業(yè)股份有限公司的收入分別占公司畜牧板塊收入的87.34%，94.26%和93.31%，銷售的主要產(chǎn)品為原料奶。

由于依賴性明顯，北交所的問(wèn)詢函詢問(wèn)了公司與蒙牛乳業(yè)合作的可持續(xù)性對(duì)此，公司表示，旗下牧場(chǎng)鄂爾多斯騎士牧場(chǎng)有限公司，鄂爾多斯康泰倫農(nóng)牧有限公司，內(nèi)蒙古中正康源牧業(yè)有限公司均與內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)包頭有限公司簽訂了2029年到期的長(zhǎng)期鮮奶購(gòu)銷合同

蒙牛乳業(yè)并未公開(kāi)披露其有機(jī)鮮奶總需求量的相關(guān)數(shù)據(jù)，因此蒙牛乳業(yè)對(duì)騎士乳業(yè)鮮奶的總需求量占同類產(chǎn)品采購(gòu)總量的比例不得而知根據(jù)蒙牛大供應(yīng)商中國(guó)圣牧的公告，報(bào)告期內(nèi)中國(guó)圣牧對(duì)蒙牛集團(tuán)的銷售金額約為11.51億元，14.59億元和21.02億元，占比分別為92.6%，94.1%和97.7%

那么，乳業(yè)巨頭對(duì)第三方奶源的依賴會(huì)越來(lái)越少嗎這會(huì)給騎士乳業(yè)帶來(lái)危機(jī)嗎

在沈夢(mèng)看來(lái)，小型乳企依附于頭部企業(yè)是不可取的，不僅會(huì)失去獨(dú)立性，也很難更好地發(fā)展乳品企業(yè)要么培育具有區(qū)域特色的細(xì)分市場(chǎng)，要么專注于R&D創(chuàng)新門(mén)檻高的細(xì)分市場(chǎng)，即高附加值的利基市場(chǎng)

目前騎士乳業(yè)的R&D投資相對(duì)較低，連續(xù)三年占比0.22%，僅高于百匯生和中糧糖業(yè)R&D的創(chuàng)新投資令人擔(dān)憂

同時(shí)，公司糖業(yè)板塊依托關(guān)聯(lián)方浙江史航山城實(shí)業(yè)有限公司..

報(bào)告期內(nèi)，騎士乳業(yè)制糖板塊的關(guān)聯(lián)銷售占報(bào)告期制糖板塊總收入的比例分別為40.76%，36.91%和44.39%，銷售給史航山城的主要產(chǎn)品為白砂糖。

2020年，公司對(duì)杭石山城的毛利率僅為0.76%杭石山城曾是貿(mào)易商，其終端客戶與騎士乳業(yè)白糖的終端客戶重疊杭州山城的最終客戶主要是貿(mào)易商

對(duì)此，北交所關(guān)注了公司與史航山城交易的真實(shí)性。

根據(jù)公司的回復(fù)，公司糖業(yè)板塊的產(chǎn)品以白砂糖為主，其交易方式具有大宗商品特有的屬性大型食品加工企業(yè)往往對(duì)付款期限有要求，要求先交貨后付款在長(zhǎng)期定價(jià)交易中，買(mǎi)方基本支付價(jià)格但貿(mào)易商通常沒(méi)有賬期要求，結(jié)算方式是先付款后拿貨公司與史航山城等貿(mào)易商的遠(yuǎn)期定價(jià)交易基本執(zhí)行賣(mài)方點(diǎn)價(jià)格所以和貿(mào)易商做生意，有助于緩解資金壓力，改善公司現(xiàn)金流

有意思的是，蒙牛乳業(yè)和伊利也出現(xiàn)在騎士乳業(yè)白糖業(yè)務(wù)的前五大客戶名單中蒙牛乳業(yè)報(bào)告期內(nèi)向騎士乳業(yè)采購(gòu)白糖，占其同類產(chǎn)品采購(gòu)量的10%—20%，報(bào)告期內(nèi)，伊利向騎士乳業(yè)采購(gòu)白糖，占其同類產(chǎn)品采購(gòu)量的比例不到5%

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