文 蔣舒

近期，黃金價格持續攀升，迭創新高。

面對如此強勁的漲勢，投資者或許既興奮又困惑:黃金的上漲動能還能持續多久？現在是否是入場的最佳時機？

如果想要理清上面的問題，必須對黃金的基本面有一個基本的理解。

理清這些問題，判斷黃金走勢就有了一個框架，也就擺脫了人云亦云。因此，相對于黃金價格走勢判斷，分析黃金的框架更有價值。

黃金價格上漲的兩個維度

黃金價格上漲的動因分析需從兩個時間維度深入探討。

首先，從長期視角審視，黃金作為投資品，其定價機制應跨越數年乃至數十年。自1973年黃金與美元脫鉤以來，盡管金價歷經波動，但每一輪牛市的高點與熊市的低點均較前一周期有所抬升，整體價格中樞持續上移，體現了黃金的保值特性。

1980至2024年金價一覽表走勢圖

但黃金的保值性并非意味著其價格無波動，自1973年至今，國際黃金市場已歷經四輪顯著的牛市與三輪熊市交替，說明黃金同樣遵循市場規律，存在牛熊轉換。

轉至短期視角，即關注年內、季度或月度金價走勢時，則需聚焦于美元及美元實際利率的變動。歷史數據顯示，這兩個變量與黃金價格存在顯著的負相關性。

至于今年3月以來黃金價格持續攀升并屢創新高的現象，其背后原因在于美聯儲政策轉向帶來的美元及美元實際利率下行趨勢，這一變化為黃金價格的上漲提供了強有力的支撐。

30天國際黃金價格實時走勢圖

黃金與美元存在反比關系

美聯儲降息影響金價走高，這一現象的核心在于美元實際利率與金價之間存在的反比關系。

在探索黃金價格波動的規律時，投資者和研究者們發現，盡管嘗試將各種經濟變量與黃金價格進行歷史數據回溯，但能夠形成明確相關性的關鍵變量主要集中在美元和美元實際利率上。

從邏輯層面分析，黃金與美元在某種程度上都在爭奪全球信用的本位地位。同時，由于黃金本身不產生利息，持有實物黃金存在財務成本。當美元實際利率上升時，持有黃金的成本相應增加，導致黃金價格承壓下行；反之，在降息周期中，持有黃金的成本降低，從而吸引資金流入黃金市場，推動金價上漲。但黃金與美元實際利率之間的反向關系更多是基于歷史數據的統計相關性，而非一個絕對堅實的邏輯基礎。

黃金與其他投資品種并無強關聯性

投資者對黃金的態度往往復雜多面，既有愛也有恨。市場普遍觀點認為，當經濟前景樂觀時，金價上漲可能意味著股票市場相對疲軟，反之亦然。

但是，這種直觀上的反向關系，并不總是成立。

股票市場，無論是美股還是A股，其走勢與黃金之間并沒有直接的、穩定的反向邏輯關聯。過去一兩年的市場表現也印證了這一點，黃金與股票市場并非總是此消彼長。

黃金上揚空間取決于美國經濟前景

美國經濟前景是影響金價的關鍵因素。當前，市場普遍關注兩種可能的經濟情景:

一是美國經濟硬著陸，即經濟衰退。例如2008年金融危機和2020年新冠疫情引發的經濟衰退，在這些時期，黃金作為避險資產，其價格往往大幅上漲。以2008年為例，當時金價在上半年達到1000美元/盎司后，隨著金融危機的全面爆發，金價持續飆升，最終在2011年達到1920美元/盎司的高點。在經濟硬著陸的情境下，黃金的上漲空間可能相當可觀。

也存在另一種可能性，即美國經濟軟著陸。這種情況在過去的歷史中較為罕見，因為軟著陸往往只是經濟周期中的短暫過渡。但當前市場普遍預期美國失業率將長期維持低位，經濟軟著陸的可能性增加。在此情境下，一旦降息周期結束且沒有進一步的量化寬松政策，黃金的上漲空間可能會受到限制。

遺憾的是，目前根據美國的宏觀經濟數據和金融指標，我們尚無法準確判斷經濟是硬著陸還是軟著陸。但可以確定的是，在美元降息周期尚未結束之前，黃金市場仍然處于一個上升的通道之中。

市場普遍看多時，存在下跌風險

當市場情緒過于一致時，往往預示著潛在的風險。

從短期因素來看，黃金價格創新高后確實可能會出現一定幅度的回落，市場本身具有漲跌互現的節奏。

從長期來看，如果美國經濟真的實現軟著陸，那么黃金牛市的高點可能出現在美元降息周期結束前后。

如果美聯儲在年內隨著就業數據的改善而恢復加息，也導致黃金價格出現回落。或因原油價格飆升等其他外部沖擊導致美國通脹再度飆升，美聯儲可能會被迫重新加息，導致金價大幅下跌，但這種概率較小。

貴金屬市場:黃金領漲，但非完全同步

黃金作為貴金屬的領頭羊，其價格走勢往往對其他貴金屬如白銀、鉑金等產生影響。

從歷史數據來看，白銀和鉑金在大的價格趨勢上與黃金基本保持一致，但在具體漲幅上卻存在顯著差異。特別是近年來，黃金價格的上漲幅度明顯超過了白銀和鉑金。

對于白銀而言，白銀的大幅補漲往往出現在貴金屬牛市的后期階段，即當經濟著陸已經確認，量化寬松政策已經推出并調整之后。當前的市場環境尚未達到這一條件，因此白銀的補漲可能仍需時日。

至于鉑金，隨著新能源汽車的崛起，傳統燃油車市場受到沖擊，而鉑金作為燃油車催化劑的重要原料，在新能源汽車時代，鉑金需求減弱，上漲動力可能相對不足。

投資者應避免追高買入

建議投資者應避免追高買入，此建議并非僅出于謹慎的考慮，而是與黃金特有的波動性緊密相關。

黃金在各類大宗商品及金融市場中的波動率處于中下水平，一年中特別強勁的上漲機會可能僅有一兩次，隨后需要經歷盤整或回調階段。

鑒于此，提出以下兩種投資策略建議:

其一，對于具備一定市場判斷能力的專業投資者，可在看好黃金走勢的基礎上，于金價回調時分批買入。盡管難以精準捕捉最低點，但相較于高位追漲，此策略顯然更為優越。

其二，針對缺乏精確擇時能力或難以實時關注市場動態的投資者，建議通過銀行渠道進行黃金定投。該方式允許投資者定期、小額分批購買黃金，以時間換空間，逐步平滑買入成本，在黃金牛市持續的背景下，能有效捕捉市場上行趨勢中的大部分收益。

多元化黃金投資渠道

隨著中國黃金投資市場的蓬勃發展，投資者面臨的選擇愈發豐富多元。

對于普通個人投資者而言，商業銀行推出的可回購投資性金條是一個較為理想的選擇。這類金條專為投資設計，專注于黃金本身的價值增值，其優勢在于其高品質保證、安全的托管服務以及便捷的回購機制。

此外，對于追求黃金價格上漲價差而不一定需要實物的投資者，黃金ETF或上海黃金交易所的實物黃金產品也是不錯的選擇。這些金融產品通過證券市場交易，能夠實時反映黃金價格變化，為投資者提供靈活的投資和退出渠道。

當然，對于具備較高風險承受能力和一定專業知識的投資者，上海期貨交易所的黃金期貨則提供了更大的交易靈活性和潛在的利潤空間。期貨市場的杠桿交易機制能夠放大投資收益，但同時也伴隨著較高的風險。

投資關注指標

黃金價格與美元實際利率密切相關，因此美國的核心經濟數據和美聯儲的貨幣政策成為影響黃金市場的基本面主要因素。

例如，每月首個周五公布的美國非農就業數據，以及每月中旬左右發布的通脹數據，都是市場關注的焦點。此外，美聯儲的貨幣政策會議，尤其是利率決策和貨幣政策聲明的發布，

更是直接牽動黃金市場的神經。

在技術指標方面，投資者可以運用如RSI、KDJ(隨機指標)、MACD(移動平均收斂/發散指標)等常見的技術分析工具，來輔助判斷黃金價格的短期走勢和交易時機。

投資者在關注黃金市場時，應綜合考慮基本面、技術面和情緒面等多方面因素，并結合自身風險承受能力和投資目標，靈活運用各類指標和工具進行決策。

本文觀點和建議僅供參考，投資者在做出決策時應自行承擔風險。

鄭重聲明：此文內容為本網站轉載企業宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。僅供讀者參考，并請自行核實相關內容。