不要走房企的老路。

民營煉化龍頭企業東方盛宏達煉化項目正式投產。

5月中旬，東方洪升宣布，公司旗下1600萬噸/年洪升煉化一體化項目首批核心主體裝置順利開工《每日財經報道》注意到，大煉化項目是東方洪升打造多元化產業鏈的核心原料平臺項目建成后，公司可形成年原油加工能力1600萬噸

東方洪升年報顯示，東方洪升2021年實現營業收入約517億元，同比增長53.48%，凈利潤45.43億元，同比增長492.66%對此，多家市場機構表示業績超預期

二級市場上值得一提的是，5月18日，東方洪升27.68億股定增限售股將上市流通，占總股本的46.55%按前一交易日收盤價計算，解禁市值約370億元根據消息顯示，本次限售股解禁僅涉及公司第一大股東洪升科技去年，洪升科技做出了不減持的承諾，該承諾必須遵守到2023年7月26日

受消息延續影響，截至6月13日收盤，東方洪升股價報18.93元/股，呈現一定上漲趨勢毫無疑問，業績和新項目的落地是影響其股價的關鍵因素

對于投資者來說，更重要的是看到東方洪升去年的業績超預期，這主要來自于思爾邦的合并報表此外，回顧東方洪升這幾年的發展，可以說擴張得干干凈凈，而在其產業日益豐滿的另一面，最棘手的問題可能變成如何處理高額的債務

感謝Sirbon

對于去年業績大幅增長的原因，公司表示，化工行業需求回暖，石化產品價格持續上漲，產品價差擴大同時，原油價格上漲推動石化，化纖產品內外需求回升，行業景氣度上行

其實你可以換一種說法《每日財經報道》發現，其業績飆升的大部分原因是其剛剛完成了對斯瓦爾巴特群島的收購公告顯示，截至2021年12月31日，塞爾邦累計凈利潤37.4億元，超額完成業績承諾，完成率209.66%，而東方洪升2021年凈利潤為45.43億元換句話說，希爾邦為東方洪升貢獻了近80%的利潤

最近幾年來，伴隨著光伏產業的蓬勃發展，上游光伏樹脂的需求大幅增加思邦是國內少數幾家能生產光伏EVA的企業將思邦放在上市公司的平臺上，無疑會增加東方洪升的業績

本次交易的完成也意味著東方洪升正式進入化工新材料領域，形成了煉油+聚酯+新材料的產業矩陣。

不斷擴張的資本版圖

嚴格來說，中國的煉化行業興起于六七十年代，爆發于九十年代可是，行業真正的整體發展是以2015年2月發布的《國家發改委關于進口原油使用管理有關問題的通知》為標志的，該通知逐步放開符合條件的民營煉化企業申請原油進口權

以此為行業發展的重要契機，馬太效應逐漸顯現，原油—PX—PTA—聚酯產業鏈下游的眾多民企開始向上游進軍，謀劃千萬噸以上的煉油項目例如，恒力集團，洪升集團，恒益石化等紛紛公示大型煉化項目，民營大型煉化時代由此開啟

東方洪升的前身是絲綢有限公司，成立之初就對并購特別熱衷，先后拿下了源興，印染公司，收購了30多畝地建起了印花廠此后，絲綢股份以蛇吞象的方式不斷擴張，兼并了潭丘印染廠等多家企業，其中最被人津津樂道的是東方印染廠，是印染行業的龍頭之一

之后，在米漢根的帶領下，絲綢公司不僅建了熱電廠，還收購了蘇州蘇真熱電有限公司，試圖解決能耗問題，并借助難得的政策，在更上游的石化行業發力2000年5月，絲綢股份登陸a股市場

十年后的2010年，公司重新進軍石化領域，2011年150萬噸PTA項目正式投產2018年，公司借勢東方市場重組集團化纖資產并上市，更名為東方洪升2019年，公司先后將洪升煉化和紅崗石化資產注入上市公司

2020年，東方洪升積極實施產業鏈垂直整合，推進洪升煉油廠1600萬噸煉化一體化等一批重大項目建設，構建了原油煉制—PX/乙二醇—PTA—聚酯—化纖全產業鏈一體化運營發展框架更重要的是，去年公司對賽邦進行了資產重組，進一步完善了整個化工產業鏈的整合布局

并購帶來沉重的負債。

東方洪升在擴大產能，收購相關公司的同時，也要密切關注擴張過快的風險伴隨著一次次的并購，苗漢根的資本版圖不斷擴大，長期的資本運作也極大地導致了東方洪升債務的激增

根據東方財富Choice的數據，2017年，東方洪升的債務僅為68億元到2018年底，也就是苗漢根借錢后不久，這個數字變成了139.4億元截至今年一季度末，東方洪升的總債務已經達到夸張的1147億元，而且還在不斷飆升

有息負債從2018年的73.09億元增長到2021年的730.09億元，增長了近10倍同期，東方洪升資產負債率逐年上升，分別為40.75%，56.34%，64.17%和77.72%到2022年第一季度，其資產負債率已升至80.4%

制圖:每日財務報告

與此同時，東方洪升自然會不斷發布新的貸款公告日前，東方洪升向銀行申請總額不超過28.00億元的貸款，由公司全資子公司江蘇郭旺高科纖維有限公司提供擔保

就有息負債的構成而言，2022年一季度公司短期借款和一年內到期的非流動負債均有不同程度的增加，兩者合計金額為227.03億元償債壓力不言而喻不過，雖然公司賬面上有156.61億元的貨幣資金，但與債務規模相比，顯得捉襟見肘

用新思路找到新出路，用新技術找到新賽道，用新模式找到新藍海這是東方洪升在年報《2022年展望》中提出的行動路線將在全力打造100萬噸EVA光伏新能源材料，100萬噸丙烯腈新材料，100萬噸綠色可降解材料三大項目的基礎上，推進新能源新材料戰略轉型布局

畢竟債務是不可避免的風險，而戰略布局是可以全力推進的誠然，企業必須始終堅持穩健經營，過度激進擴張的后果在房地產行業已經深有體會作為化工行業，尤其是龍頭企業，都是重資產，更不可能重蹈覆轍

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